中金：維持IGG跑贏行業(yè)評級 上調目標價至5.23港元
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智通財經網
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2025-08-29 12:38
中金發(fā)布研報稱，維持IGG(00799)盈利預測及跑贏行業(yè)評級，當前股價對應8.6/8.4倍2025/2026年Non-IFRS凈利潤。考慮到新產品初期優(yōu)異表現帶來的估值溢價，上調目標價26%至5.23港元，對應10.0/9.8倍2025/2026年Non-IFRS
P/E，上行空間16%。
中金主要觀點如下：
1H25業(yè)績基本符合該行的預期，分紅+回購比例提升至61%
公司公布1H25業(yè)績：收入同降1%至27.21億港元;歸母凈利潤3.22億港元，Non-IFRS凈利潤3.32億港元，業(yè)績基本符合該行的預期。公司公告派發(fā)中期股息及特別股息合計0.139港元/股，占1H25凈利潤約50%，上半年累計回購股份金額約占凈利潤的11%。
《Fate War》融合SLG新游上線，關注版本迭代后的獲客及流水表現
公司SLG+模擬經營新品《Fate War》于8月初上線，公司表示首三周流水金額達到2,000萬港元。展望未來，該行建議關注游戲版本迭代及對應的獲客情況。公司于業(yè)績會上表示，將于9月30日推出新版本，優(yōu)化重點為：1)技術更新使游戲適配部分低性能設備;2)減少日常操作流程，推動用戶將更多時長放在社交、戰(zhàn)斗等核心玩法。公司亦表示將于新版本上線后進行大規(guī)模用戶獲取投放。該行認為，公司新版本的兩項優(yōu)化均有助于更廣泛的用戶群獲取，該行建議關注后續(xù)游戲的用戶數量及留存表現。
老產品整體表現穩(wěn)定，關注玩法調整及聯動活動進展
1H25，公司核心老產品表現符合該行的預期。《Lords Mobile》1H25收入同降14%，該行認為主要是因為產品進入成熟期。公司于業(yè)績會表示將在今年年底調整游戲的玩法，該行建議關注玩法調整對新用戶獲取成本及用戶粘性的影響。1H25《Doomsday》《Viking Rise》收入分別同比增長6%/18%，環(huán)比2H24下降1%/2%，基本符合該行的預期。上半年《Doomsday》與電影《哥斯拉》進行聯動合作;公司亦在業(yè)績會披露將于12月與《進擊的巨人》進行聯動。該行認為聯動活動與營銷投放的結合或能幫助產品實現客群拓展及付費深度提升，建議關注相關活動進展。
盈利符合預期，派息比例提升
公司1H25 Non-IFRS凈利潤3.23億港元，基本符合該行的預期。公司毛利率同比提升4ppt，銷售費用率同比提升5ppt，經調整凈利率同比下降0.5ppt。公司公告派發(fā)中期股息0.083港元/股、特別股息0.056港元/股，合計派息占1H25凈利潤的50%，較1H24約30%的派息比例有所提升。
風險提示：新游及新業(yè)務表現不及預期，主力產品流水下滑，支出高于預期，地緣政治 及監(jiān)管風險，宏觀經濟壓力。
來源：智通財經網
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