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國(guó)泰海通證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中國(guó)轉(zhuǎn)型進(jìn)展加快、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉、資本市場(chǎng)改革推動(dòng)下中國(guó)股市不會(huì)止步，還會(huì)走出新高。寬松預(yù)期升溫與經(jīng)濟(jì)能見(jiàn)度提高，行情擴(kuò)散中盤(pán)崛起；看好港股反彈。主題推薦：1、AI應(yīng)用。政策引領(lǐng)加速產(chǎn)業(yè)規(guī)模化發(fā)展，看好金融/辦公/游戲/教育等領(lǐng)域應(yīng)用落地與智能終端產(chǎn)品普及。2、具身智能。機(jī)器人產(chǎn)業(yè)從技術(shù)探索邁向規(guī)模商用，看好受益技術(shù)升級(jí)與規(guī)?；年P(guān)鍵零部件與輕量化材料。3、新興消費(fèi)。政策強(qiáng)調(diào)創(chuàng)新消費(fèi)投資場(chǎng)景釋放內(nèi)需潛力，看好業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高的IP潮玩/寵物等細(xì)分賽道。4、高端裝備。財(cái)政發(fā)力支持設(shè)備更新帶動(dòng)萬(wàn)億投資，新型裝備展示新域新質(zhì)戰(zhàn)力，看好軍工/半導(dǎo)體/能源電力等領(lǐng)域整備升級(jí)。

大勢(shì)研判：中國(guó)行情不會(huì)止步于此，未來(lái)股指還會(huì)有新高。2025年以來(lái)，國(guó)泰海通看多中國(guó)的邏輯是一貫的：第一，中國(guó)轉(zhuǎn)型進(jìn)展加快，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的不確定性下降。第二，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下沉，長(zhǎng)期資本和居民入市進(jìn)入歷史性轉(zhuǎn)折與時(shí)代趨勢(shì)。第三，資本市場(chǎng)改革，社會(huì)各界對(duì)中國(guó)資產(chǎn)的價(jià)值觀念和風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)系統(tǒng)性改觀，打開(kāi)了資本市場(chǎng)發(fā)展的空間。市場(chǎng)也不必過(guò)慮階段性調(diào)整：1)兩融規(guī)模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數(shù)權(quán)重股價(jià)在低位，總體并未顯示過(guò)熱；2)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息概率上升，或?yàn)橹袊?guó)央行寬松與重啟國(guó)債交易提供契機(jī)；增量經(jīng)濟(jì)支持舉措有望出臺(tái)。因此中國(guó)股市上升的動(dòng)力是健康的，是可持續(xù)的，繼續(xù)看升中國(guó)A/H表現(xiàn)。

中國(guó)行情有望出現(xiàn)擴(kuò)散，增加中盤(pán)股或低位藍(lán)籌股的配置比例。市場(chǎng)風(fēng)格的沖突并不在價(jià)值和成長(zhǎng)，中國(guó)邏輯的改善是更廣泛的：1)中國(guó)傳統(tǒng)行業(yè)在累年下行后進(jìn)入去庫(kù)存和磨底階段，政策介入后出險(xiǎn)概率降低，“L型”企穩(wěn)的能見(jiàn)度提高。2)在經(jīng)濟(jì)治理思路上，反內(nèi)卷的提出和“十五五”規(guī)劃更注重內(nèi)需(創(chuàng)新與消費(fèi))也正在令1)的遠(yuǎn)期更為顯性化。3)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益下沉后，低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者漸進(jìn)入市，有助于優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股的估值修復(fù)。同時(shí)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)也于近期座談釋放倡導(dǎo)長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資和理性投資理念的態(tài)度。綜合來(lái)看，隨著市場(chǎng)參與者和投資邏輯的多元化，行情不會(huì)僅僅局限于小市值，未來(lái)有望出現(xiàn)擴(kuò)散，滯漲且盈利質(zhì)量更好的中盤(pán)股或低位藍(lán)籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

行業(yè)比較：新興科技是主線，周期金融是黑馬；港股將有望反彈。下一階段，我們認(rèn)為中國(guó)股市的行情將擴(kuò)散，繼續(xù)看好：1)長(zhǎng)期穩(wěn)定和壟斷假設(shè)依然重要，金融與部分高分紅。推薦：券商/保險(xiǎn)/銀行/運(yùn)營(yíng)商等，低估值中字頭或反彈。2)看好新技術(shù)趨勢(shì)與消費(fèi)需求，關(guān)注AI應(yīng)用側(cè)機(jī)會(huì)，推薦：港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒/創(chuàng)新藥/電子及半導(dǎo)體/軍工，以及部分零售/化妝品/社服等國(guó)潮品牌等。3)反內(nèi)卷有望逐步改善通縮預(yù)期，看好供需格局改善的周期品，推薦：化工/有色/地產(chǎn)。此外，9月海內(nèi)外同頻寬松預(yù)期下，港股有望出現(xiàn)反彈。