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國信證券發(fā)布研報稱，互聯(lián)網(wǎng)整體中報業(yè)績釋放較穩(wěn)健，AI主線的公司收入利潤釋放較強，AI已呈現(xiàn)對互聯(lián)網(wǎng)巨頭廣告業(yè)務場景、云計算場景和企業(yè)效率方面的明顯作用，典型體現(xiàn)在本季度騰訊廣告持續(xù)保持在20%增長、阿里云增速環(huán)比提速至26%，同時利潤端騰訊、騰訊音樂、快手公司等經(jīng)營效率提升明顯。伴隨近期美股科技和A股科技的繼續(xù)上漲，該行認為恒生科技指數(shù)已處于全球估值洼地，AI驅(qū)動各公司中報業(yè)績釋放，繼續(xù)推薦騰訊控股(00700)、阿里巴巴-W(09988)、快手-W(01024)、美圖公司(01357)，以及騰訊音樂-SW(01698)和網(wǎng)易云音樂(09899)。

國信證券主要觀點如下：

8月行情回顧

8月恒生科技指數(shù)單月上漲4.1%。同期，納斯達克互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)8月錄得上漲，單月漲幅為2.7%。個股方面，互聯(lián)網(wǎng)多數(shù)股票股價錄得上漲，港股方面，閱文集團、京東健康、微盟集團為本月表現(xiàn)前三的股票，美股方面，愛奇藝、BOSS直聘、SEA為本月表現(xiàn)前三的股票。從市盈率看，恒生科技指數(shù)估值有回升：截至2025年9月2日，恒生科技指數(shù)PE-TTM為21.94x，處于恒生科技指數(shù)成立以來25.2%分位點。

人工智能動態(tài)

1)谷歌：推出BlenderFusion，發(fā)布Gemini 2.5 FlashImage;2 ) OpenAI：正式發(fā)布GPT-5，推出全新語音模型GPT-Realtime;3)Meta：AI部門架構(gòu)重組，獲得Midjourney授權(quán);4)微軟：引入gpt-oss，發(fā)布自研AI模型;5)英偉達：或暫停生產(chǎn)H20芯片;6)DeepSeek：正式發(fā)布DeepSeek-V3.1;7)騰訊：發(fā)布藝術(shù)創(chuàng)作工具VISVISE，開源Youtu-agent;8)阿里：發(fā)布Qwen3-4B，擬分拆斑馬智行赴港獨立上市;9)字節(jié)跳動：發(fā)布開源模型Seed-OSS-36B，推出數(shù)字人生成模型;10)百度：百度AI搜索月活國內(nèi)第一;11)月之暗面：Kimi K2新模型Hugging Face日均下載量排名第一;12)高德：發(fā)布全球首個地圖AI原生智能體;13)小米：與字節(jié)扣子達成合作。

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)動態(tài)

1)游戲：8月國產(chǎn)游戲版號下發(fā)，網(wǎng)易《天下·萬象》等游戲獲批，騰訊游戲新作《無畏契約：源能行動》正式上線;2)金融科技：7月支付機構(gòu)備付金同比下降2.4%，微信分付上線“借款”功能;3)本地生活：淘寶閃購立秋超30萬餐飲店在平臺上成交突破峰值，美團Keeta在卡塔爾上線;4)電商：淘寶大會員上線，電商成為小紅書一級入口;5)短視頻：抖音群聊功能升級，視頻號上線直播多語言同聲字幕。

風險提示

政策風險，短視頻行業(yè)競爭格局惡化的風險，宏觀經(jīng)濟下行導致廣告大盤增速不及預期的風險，游戲公司新產(chǎn)品不能如期上線或者表現(xiàn)不及預期的風險等。