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海通國際：維持固生堂“優(yōu)于大市”評級 目標(biāo)價67.35港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 3.8w閱讀 2025-09-09 17:36

海通國際發(fā)布研報稱，固生堂(02273)作為國內(nèi)連鎖中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)龍頭，品牌力和數(shù)字化技術(shù)優(yōu)勢突出，維持目標(biāo)價HKD67.35/股，對應(yīng)2025/2026年37x/31xPE，維持“優(yōu)于大市”評級，建議關(guān)注。該行預(yù)計(jì)固生堂2025/2026年收入為34.0億元/40.3億元，同比增長12.5%/18.5%；歸母凈利潤為4.1億元/4.9億元，同比增長32.4%/19.6%。

25H1，公司實(shí)現(xiàn)收入14.9億元(+9.5%)。門診量達(dá)到274.7萬人次(+15.3%)，ASP約為544元(-5.0%)。收入拆分來看，線下收入13.7億元，線上收入1.3億元，線下明顯快于線上，主要因公司更專注線下醫(yī)療機(jī)構(gòu)增長。截至25H1末，公司運(yùn)營83家中醫(yī)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，上半年新增7家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，包括3家收購、4家自建，并新進(jìn)入成都和汕頭兩個城市。該行認(rèn)為，公司同城布局加密、每年新進(jìn)入2-3個城市的擴(kuò)張策略正穩(wěn)步推進(jìn)。

該行稱，公司運(yùn)營效率和利潤率進(jìn)一步提升。25H1，公司毛利率為30.6%，銷售費(fèi)率為11.8%，管理費(fèi)率為6.3%。25H1公司實(shí)現(xiàn)凈利潤1.5億元(+41.6%)，經(jīng)調(diào)整凈利潤1.7億元(+15.2%)，經(jīng)調(diào)整凈利率為11.4%(+0.6pp)。根據(jù)公開業(yè)績會，公司認(rèn)為毛利率提升主要因租賃成本和藥材成本的下降，且精細(xì)化運(yùn)營帶來了管理費(fèi)用率的進(jìn)一步優(yōu)化。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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