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“中國奈飛2.0”呼之欲出！海通國際首予中國儒意“跑贏大市”評級 目標價4.5港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經(jīng)網(wǎng) 2.0w閱讀 2025-10-24 10:38

海通國際發(fā)布研報，首次覆蓋中國儒意(00136)，給予“跑贏大市”評級，目標價定為4.50港元。報告指出，中國儒意作為中國影視行業(yè)全價值鏈的市場領(lǐng)導(dǎo)者，展現(xiàn)出長期發(fā)展成為“中國版奈飛2.0”的潛力。

該行指出，中國儒意業(yè)務(wù)布局廣泛，涵蓋內(nèi)容制作與發(fā)行(儒意影業(yè))、在線流媒體(南瓜電影)、影院放映(萬達電影)、網(wǎng)絡(luò)游戲(景秀游戲)及IP衍生品等多個領(lǐng)域。據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，公司已創(chuàng)作和投資超過100部影視版權(quán)，累計票房約400億元人民幣。在2024財年及2025年上半年，公司總營收分別為37億元(人民幣，下同)和22億元，調(diào)整后凈利潤則大幅增長至12.5億元及13億元。

細分來看，公司以“制片人中心制”為核心模式，對內(nèi)容主題、制作和質(zhì)量擁有強大把控力，成功推出了《你好，李煥英》、《熱辣滾燙》和《送你一朵小紅花》等多部高票房影片。此外，通過控股萬達電影，中國儒意不僅增強了影院放映能力，還獲得了寶貴的影片上映前投資窗口，進一步鞏固了其在內(nèi)容投資與發(fā)行方面的優(yōu)勢。

作為中國最大的純訂閱制流媒體平臺，南瓜電影更注重內(nèi)容質(zhì)量并向付費用戶進行個性化內(nèi)容推薦。截至2025年6月，平臺已擁有約9930萬注冊用戶和3810萬付費用戶，儲備影視版權(quán)近百萬部。該行認為，隨著獨家內(nèi)容的不斷擴充和AI技術(shù)的賦能，南瓜電影正處于健康增長軌道。

游戲業(yè)務(wù)已成為公司最大的收入來源，2025年上半年貢獻了總營收的55%。借助騰訊(00700)的支持與多項并購，景秀游戲業(yè)務(wù)在2022至2024年間實現(xiàn)了近500%的復(fù)合年增長率，為公司提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

總體而言，海通國際認為，憑借近20年的經(jīng)驗、戰(zhàn)略投資以及騰訊的賦能，中國儒意正朝著構(gòu)建類似奈飛的高質(zhì)量獨家內(nèi)容庫邁進，該內(nèi)容庫同時服務(wù)于在線用戶(通過南瓜電影)和線下用戶(通過萬達電影)，旨在成為一個線上線下融合的影視娛樂平臺。

該行預(yù)測，中國儒意2025至2027年的調(diào)整后凈利潤將分別達到24.2億元、26.3億元和27.3億元?；赑EG估值法，參考同業(yè)平均PEG水平0.8倍及公司30%的凈利潤復(fù)合年增長率，得出目標價4.50港元。

來源：智通財經(jīng)網(wǎng)

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