第一上海：鈾迎來發(fā)展新周期 需持續(xù)關注重點公司機會
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智通財經網(wǎng)
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2025-10-27 18:02
第一上海發(fā)布研報稱，鈾的新周期由三件事疊加：①需求持續(xù)上修;②中游(轉化/濃縮)產能緊&去俄化;③二次供給占比回落。三者共同造成結構性緊平衡。根據(jù)缺口測算來看本輪各環(huán)節(jié)機會：鈾產業(yè)鏈的特點是技術密集且高度集中，其上游和中游環(huán)節(jié)主要由少數(shù)大型企業(yè)控制且對下游的核電站供應具有重要影響。上游持續(xù)看好具備北美企業(yè)與生產成本較低的企業(yè)，將在鈾價上行階段持續(xù)釋放業(yè)績彈性。中游來看，去俄化的政策導向持續(xù)提升限制區(qū)域企業(yè)發(fā)展空間。
報告中稱，目前核能貢獻了全球10%的發(fā)電量，貢獻了歐洲25%、美國20%的發(fā)電量，成為全球重要電量來源。核能分為上游鈾精礦、中游轉化與濃縮、下游核電站三大環(huán)節(jié)，WNA(世界核能協(xié)會)作為重要的核能行業(yè)機構，近年來持續(xù)對于核電使用量進行上調。2025年版本相對2023年版本對于裝機量上調9%、鈾精礦使用量上調16%。
上游：供需平衡角度上WNA認為全球鈾精礦2025~2027年勉強平衡，缺口從2026年的-6百萬磅走闊到2029年-14百萬磅(-3.5到-6.2%)，如期間價格上漲足夠則2030年有望平衡;其中2025年二次供應(庫存再釋放/尾料再處理等，不包括金融需求/戰(zhàn)略儲備)占全球反應堆需求比例13%，但受限于一次供應的預計長期回落到6%;中游：轉化環(huán)節(jié)持續(xù)短缺，濃縮由于歐美去俄化存在區(qū)域性缺口，且推高對于鈾精礦的需求。根據(jù)測算，考慮去俄化預計到2030年濃縮環(huán)節(jié)缺口為30%。
來源：智通財經網(wǎng)
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