國信證券：維持鍋圈“優(yōu)于大市”評級 目標價4.03-4.51港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-10-27 18:36
國信證券發(fā)布研報稱，維持鍋圈(02517)“優(yōu)于大市”評級，預計2025-2027年公司實現(xiàn)營業(yè)總收入73.3/84.4/95.9億元，同比13.3%/15.1%/13.6%;2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤4.1/4.9/5.6億元，同比78.9%/19.4%/13.7%;實現(xiàn)EPS0.15/0.18/0.20元，目標價4.03-4.51港元。公司作為成長賽道的加盟型龍頭，初步完成萬店網(wǎng)絡(luò)布局，未來整合供應(yīng)鏈效率釋放后，盈利空間有向上可能性。
鍋圈采用“單品單廠”模式，自建7家工廠覆蓋調(diào)味料、丸滑、水產(chǎn)等品類，產(chǎn)能2022年達到2.5萬噸。2024年收購華鼎冷鏈完善全國冷鏈網(wǎng)絡(luò)，覆蓋290個城市。同時，公司精細化運營，提升多店加盟商，門店廣泛分布于低線城市，結(jié)合消費者反饋快速迭代產(chǎn)品，門店模型不斷優(yōu)化，該行測算公司單店模型省會/地級/縣級市回本周期分別為12.2/17.9/20.1個月。另外，公司積極拓展抖音等新渠道，2024年線上爆品套餐實現(xiàn)翻倍以上增長。
該行指，基于城市線級人口密度測算，中性情景下公司門店總數(shù)有望達1.9萬家，增量主要來自下沉市場。單店效率提升方面，公司通過毛肚自由套餐等爆品引流，單店收入同比實現(xiàn)恢復，無人零售模式已覆蓋2000家門店延長營業(yè)時間。對標ROE約21%的日本神戶物產(chǎn)，鍋圈資本開支從2022年2.5億元降至2024年1.5億元，規(guī)模效應(yīng)有望降低費用，凈利率有改善空間。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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