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興證國際發(fā)布研報稱，鷹普精密(01286)是全球Top10高精密度、高復雜度、高性能鑄件及機加工零部件制造商;公司產(chǎn)能全球布局，墨西哥工廠逐步放量;海外收入占比高，關稅順暢傳導美國客戶;大馬力發(fā)動機、機器人等下游需求高增長，提升公司業(yè)績空間;公司持續(xù)分紅回饋股東。該行預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為7.21、8.28、9.31億港元，分別同比+11.9%、+14.9%、+12.4%，截至2025年9月12日收盤對應PE各為9.8x、8.5x、7.6x。首次覆蓋該行給予公司“增持”評級，建議投資者關注。

興證國際主要觀點如下：

高精密度零部件供應商

鷹普精密1998年成立于中國無錫，2011年總部搬至中國香港。公司提供各類熔模鑄件、砂型鑄件、精密機加工件、表面處理服務，現(xiàn)為全球Top10高精密度、高復雜度、高性能鑄件及機加工零部件制造商，能提供“研發(fā)+模具設計及制造+鑄造+熱處理+二次機加工+表面處理服務”一站式解決方案。

產(chǎn)能全球布局，墨西哥工廠逐步放量

截至2024年末，公司在中國、土耳其、德國、捷克及墨西哥布局21家工廠。墨西哥工廠就近承接北美訂單，對美國和加拿大出口可享受USMCA(美墨加協(xié)定)關稅優(yōu)惠;產(chǎn)能逐步爬坡，帶動公司長期業(yè)績增長。

海外收入占比高，關稅順暢傳導美國客戶

截至2024年末，公司產(chǎn)品觸達全球30多個國家及地區(qū)超1,000名客戶，為博世集團、卡特彼勒、康明斯、霍尼韋爾、赫斯可、派克漢尼汾等全球知名企業(yè)長期供應零部件。2025H1公司收入?yún)^(qū)域結構中，美洲占比47.3%((其中美國40.8%)、歐洲29.9%、亞洲22.8%((其中中國20.7%)。公司產(chǎn)品小批量、多品種(截至2024年末有超9,500個零部件活躍件號)、品質卓越，與客戶長期合作，其零部件在客戶產(chǎn)成品中的成本占比一般較低，且部分零件可替代供應商少，因此議價權較強。在美國關稅擾動下，公司將對美出口的主要關稅順暢傳導至美國客戶。

AIDC及機器人產(chǎn)業(yè)鏈標的，長期空間可期

公司產(chǎn)品用于大馬力發(fā)動機、工程機械、農(nóng)業(yè)機械、休閑娛樂船舶、乘用車、商用車、航空、能源、醫(yī)療等多個行業(yè)，整體需求穩(wěn)中向上，其中大馬力發(fā)動機、機器人等細分場景景氣度高并具備較高利潤率。AIDC拉升大馬力發(fā)動機需求，公司為卡特彼勒、康明斯等提供大馬力發(fā)動機的砂型鑄件缸體，2025H1相關業(yè)務收入同比+48.3%至5.3億元，收入占比21.8%。此外，公司進入達芬奇手術機器人供應鏈，并與海外人形機器人公司洽談合作，提升長期空間。

風險提示：需求不及預期、市場競爭加劇、海外政治及政策波動風險、墨西哥工廠爬坡不及預期、公司經(jīng)營風險等。