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Ai快訊 近期，受兩融市場波動和外部環(huán)境變化等因素影響，A股市場短期波動有所加大。不過，業(yè)內(nèi)人士指出，個別股票和行業(yè)短期積累較多漲幅是調(diào)整主因，整體上A股估值水平仍處較低位置，短期擾動不會改變市場整體回穩(wěn)向好的趨勢。

兩融市場的波動引發(fā)了市場關(guān)注。10月9日，因靜態(tài)市盈率超過300倍，多家券商將中芯國際、佰維存儲等數(shù)只股票的融資融券折算率統(tǒng)一調(diào)整為零，隨后部分券商又對多只股票的可充抵保證金證券及其折算率做出調(diào)整，如中芯國際、海光信息折算率由0%調(diào)整為70%左右。部分股票折算率的變化，加上外部環(huán)境變化，使得前期強(qiáng)勢的半導(dǎo)體等科技板塊波動幅度加大。

兩融余額能直觀反映杠桿資金規(guī)模，是衡量股市活躍度的關(guān)鍵指標(biāo)之一。2025年以來，受資本市場回穩(wěn)向好態(tài)勢持續(xù)鞏固影響，兩融余額從年初的1.86萬億元上升至目前的2.44萬億元，增長超5800億元，成為推動市場上行的重要資金力量之一。截至10月10日，兩融市場中個人投資者數(shù)量為770.43萬名、機(jī)構(gòu)投資者為50150家，參與交易的投資者數(shù)量為547970名，平均維持擔(dān)保比例為283.04%。

從其他指標(biāo)來看，兩融余額代表的杠桿資金風(fēng)險整體依然可控。當(dāng)前兩融余額占A股流通市值、兩融交易額占A股成交額的比例分別為2.46%、11.36%，明顯低于2015年峰值時期的4.7%、22.3%。中信建投指出，融資資金是近期A股市場行情的中堅力量之一，6月底以來凈流入規(guī)模和成交額占比顯著抬升，10月9日兩融資金單日凈流入超500億元，為歷史第二高水平。行業(yè)結(jié)構(gòu)上，6月底以來電子行業(yè)凈流入規(guī)模接近1500億元，放大了市場在科技板塊的情緒。

從兩融結(jié)構(gòu)來看，9月融資凈流入1670億元，持續(xù)向中大盤指數(shù)漂移。8月融資資金除滬深300指數(shù)外集中凈流入中證1000、中證2000以及科創(chuàng)50，9月后中證1000、中證2000指數(shù)凈流入額明顯放緩，滬深300指數(shù)和中證500指數(shù)繼續(xù)保持凈流入態(tài)勢。浙商證券研究顯示，截至10月9日，全A有350只股票兩融占比超10%，76只股票兩融占比較6月30日上升超5個百分點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，短期市場波動加大主要和前期部分個股和行業(yè)漲幅較大有關(guān)。前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，個別股票短期漲幅大、估值上升，融資折算率調(diào)整時出現(xiàn)較大跌幅，但整體A股市場估值不高。華西證券研究顯示，截至10月11日，上證指數(shù)、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指的PE分別為16.69倍、31.51倍和43.83倍，均位于2010年以來的歷史中位數(shù)附近，部分行業(yè)當(dāng)前PE處于歷史較低分位。相比之下，標(biāo)普500、納斯達(dá)克指數(shù)和道瓊斯工業(yè)指數(shù)的PE均顯著高于自2010年以來的歷史中位數(shù)。

長江養(yǎng)老保險股份有限公司研究所總經(jīng)理李慧勇表示，兩融資金是增量資金重要來源，今年增長較快，但兩融交易占比仍在正常范圍。A股市場整體估值橫向?qū)Ρ热蛱幱谥械臀?，縱向?qū)Ρ扔兴仙ＹY本市場生態(tài)變化使A股吸引力大增，回穩(wěn)向好趨勢不會因短期波動改變。銀河證券表示，雖短期不確定性上升降低市場對中國資產(chǎn)的風(fēng)險偏好，但仍看好后續(xù)中國市場投資機(jī)會，中國產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性強(qiáng)，逆周期政策空間大，中國版“平準(zhǔn)基金”已起到穩(wěn)市作用。

總的來看，機(jī)構(gòu)仍然看好A股市場的長期投資價值。華創(chuàng)證券研究指出，居民存款“搬家”預(yù)示私人部門經(jīng)濟(jì)循環(huán)好轉(zhuǎn)，企業(yè)和居民存款增速剪刀差持續(xù)修復(fù)，M1同比持續(xù)上行，中期供需均衡前置條件已出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)向好趨勢不變。方正證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家燕翔從中長期維持對A股看好態(tài)度，認(rèn)為外需雖短期承壓但經(jīng)濟(jì)向好，上市公司質(zhì)量提升、分紅回購增加、耐心資本流入助力市場發(fā)展。長城證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪毅表示，“資產(chǎn)荒”驅(qū)使“居民存款搬家”，成為市場上行重要驅(qū)動因素，居民風(fēng)險偏好上升，股市“賺錢效應(yīng)”形成合力，本輪行情中長期邏輯未改。

（AI撰文，僅供參考）