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Ai快訊 11月4日，杉杉股份公告披露公司控股股東杉杉集團(tuán)及其全資子公司實質(zhì)合并重整案第三次債權(quán)人會議結(jié)果，《重整計劃（草案）》未獲表決通過。

本次《重整計劃（草案）》由江蘇新?lián)P子商貿(mào)有限公司、江蘇新?lián)P船投資有限公司、中國東方資產(chǎn)管理股份有限公司深圳市分公司以及廈門TCL科技產(chǎn)業(yè)投資合伙企業(yè)（有限合伙）四方組成的聯(lián)合體遞交。此次重整草案被否，意味著“民營船王”任元林牽頭的四方聯(lián)合體跨界入主杉杉股份的資本計劃，在最后關(guān)鍵環(huán)節(jié)遇阻。當(dāng)日，杉杉股份收盤下跌7.86%。

此次重整表決于2025年10月21日以網(wǎng)絡(luò)會議形式啟動，表決期于10月30日17時屆滿。據(jù)杉杉股份公告，職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組表決通過了重整計劃草案，但有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組三大核心組別均投出反對票，導(dǎo)致方案最終未能通過。有財產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)組、普通債權(quán)組和出資人組涉及的債權(quán)與股權(quán)金額占比較高，是決定重整方案命運的關(guān)鍵力量，而職工債權(quán)組和稅收債權(quán)組的債權(quán)規(guī)模相對有限。

杉杉股份2025年三季報顯示，前三季度實現(xiàn)扣非凈利潤2.23億元，同比增長512.94%，核心資產(chǎn)偏光片與負(fù)極材料業(yè)務(wù)處于成長賽道，市場對其重整價值保持關(guān)注。

這場重整自啟動之初就有波折。2025年3月20日，寧波市鄞州區(qū)人民法院裁定杉杉集團(tuán)與朋澤貿(mào)易實質(zhì)合并重整，隨后啟動投資人遴選程序，歷經(jīng)兩輪篩選，最終確定由任元林旗下新?lián)P子牽頭組成四方聯(lián)合體，擔(dān)任重整投資人。根據(jù)2025年9月29日簽署的《重整投資協(xié)議》，聯(lián)合體擬合計取得杉杉集團(tuán)及朋澤貿(mào)易所持杉杉股份23.36%的控制權(quán)，受讓股份對價約為32.84億元。

遴選過程中出現(xiàn)“換將”風(fēng)波，或是此次重整遇阻的原因之一。此前有傳聞，原聯(lián)合體成員賽邁科先進(jìn)材料股份有限公司向?qū)幉ㄊ雄粗輩^(qū)人民法院發(fā)去訴訟投訴文件，稱雖然公司所在的投標(biāo)聯(lián)合體成功中標(biāo)，但賽邁科的重整投資者資格被TCL產(chǎn)投替換，公司對新重整協(xié)議的簽署不知情，要求鄞州區(qū)人民法院判決該重整計劃無效。

另一方面，任元林缺乏新能源產(chǎn)業(yè)運營經(jīng)驗，其“跨界”身份成為爭議焦點。市場擔(dān)憂，任元林掌控的“揚子江系”曾參與4家上市公司，大多走向退市，未來難以保障杉杉股份核心業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展。針對市場質(zhì)疑，聯(lián)合體回應(yīng)稱，入主后將保留杉杉現(xiàn)有優(yōu)秀管理團(tuán)隊，同時借助TCL產(chǎn)投的產(chǎn)業(yè)資源實現(xiàn)協(xié)同，跨行業(yè)投資風(fēng)險可控。

隨著《重整計劃（草案）》被否，杉杉集團(tuán)重整走向受到關(guān)注。據(jù)企業(yè)破產(chǎn)法第八十七條，即便債權(quán)人會議未通過重整計劃草案，法院在滿足特定條件下可強(qiáng)制批準(zhǔn)。但法律界人士認(rèn)為，此次三大組別集體否決的情況下，強(qiáng)制批準(zhǔn)的可能性低。“強(qiáng)制批準(zhǔn)需建立在充分保護(hù)否決組別利益的基礎(chǔ)上，如普通債權(quán)清償比例不低于清算程序、出資人權(quán)益調(diào)整公平公正等，而當(dāng)前未達(dá)成這一前提”。

杉杉股份公告表示，后續(xù)重整能否成功存在不確定性，重整管理人將繼續(xù)推進(jìn)重整工作。有資深律師表示，未來努力方向是協(xié)商，即調(diào)整方案以爭取反對組別支持，可能包括優(yōu)化債務(wù)清償比例、補(bǔ)充產(chǎn)業(yè)整合承諾、厘清遴選程序爭議等。從各方訴求來看，債權(quán)人關(guān)注債務(wù)收回效率與安全性，依賴于杉杉未來經(jīng)營表現(xiàn)；地方政府重視產(chǎn)業(yè)鏈安全，傾向于引入具備產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力的投資者；任元林聯(lián)合體若想推進(jìn)入主，需打消市場對其跨界運營能力的顧慮，并解決賽邁科引發(fā)的法律糾紛。

也有投行人士稱，杉杉集團(tuán)破產(chǎn)重整進(jìn)行到目前狀態(tài)，有可能重新進(jìn)行遴選。

此次杉杉集團(tuán)重整被否凸顯上市公司重整的復(fù)雜性。上市公司重整需兼顧債權(quán)人利益、產(chǎn)業(yè)可持續(xù)性、程序公平性。任元林聯(lián)合體方案遇阻，是未能在程序正義、清償保障與產(chǎn)業(yè)承諾之間形成平衡。未來上市公司重整中，“白衣騎士”的選擇需考量資本實力、產(chǎn)業(yè)協(xié)同能力與誠信記錄；管理人需堅守公平公正原則，保障各方知情權(quán)與參與權(quán)，實現(xiàn)多方共贏。

（AI撰文，僅供參考）