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樂(lè)居財(cái)經(jīng)  王敏  5月25日，據(jù)港交所文件，廣州佛朗斯股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“佛朗斯”）向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，海通國(guó)際為獨(dú)家保薦人。

招股書(shū)顯示，佛朗斯是一家基于物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新和數(shù)字化驅(qū)動(dòng)的中國(guó)場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備全生命周期解決方案提供商，以場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備訂用服務(wù)為核心，為企業(yè)提供設(shè)備訂用、維護(hù)維修、處置的管理一站式解決方案。

招股書(shū)顯示，在收入增長(zhǎng)同時(shí)，佛朗斯的客戶基礎(chǔ)也在穩(wěn)步增長(zhǎng)，2020年-2022年底的客戶數(shù)量分別為7,477家、7,929家、8,170家。盡管客戶粘性高，公司收入保持增長(zhǎng)，但佛朗斯的盈利能力并沒(méi)有跟上。

2020年-2022年，佛朗斯收入分別為9.8億元、11.72億元及11.94億元；凈利潤(rùn)分別為5421萬(wàn)元、5517.8萬(wàn)元及3540.1萬(wàn)元。

2022年，佛朗斯出現(xiàn)了增收不增利的情況，凈利潤(rùn)下滑了35.84%。對(duì)于利潤(rùn)下滑，佛朗斯給出的解釋是因?yàn)橐咔榉磸?fù)而導(dǎo)致當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)運(yùn)營(yíng)暫停或大幅縮減規(guī)模。

與此同時(shí)，2020年-2022年，佛朗斯的毛利率也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，分別為33.7%、31.9%、30.3%。佛朗斯表示，主要源于外部環(huán)境導(dǎo)致的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)的關(guān)閉，以及固定成本的增加（物流設(shè)備車(chē)隊(duì)擴(kuò)大、員工人數(shù)增加）。

事實(shí)上，佛朗斯凈利潤(rùn)和毛利率下滑的跡象早已產(chǎn)生，并非在2022年才開(kāi)始。據(jù)其此前于A股遞交的招股書(shū)顯示，2017-2019年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為5.75億元、7.3億元、8.91億元；凈利潤(rùn)分別為3,422.31萬(wàn)元、4,547.11萬(wàn)元、5,508.66萬(wàn)元。對(duì)比2020年和2019年的數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，2020年佛朗斯的凈利潤(rùn)下滑了1.6%，同時(shí)公司的收入增速明顯放緩。

而佛朗斯毛利率下滑的原因除了其解釋的服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)關(guān)閉、固定成本增加之外，或許還與其場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備租賃月均單價(jià)的下滑有關(guān)。

招股書(shū)顯示，2020年-2022年，佛朗斯的月均設(shè)備訂用價(jià)格（不含增值稅）分別為每臺(tái)1965元、每臺(tái)2126元及每臺(tái)2085元。而2017-2019年，其場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備租賃月均單價(jià)分別為2,868.2元/臺(tái)、2,669.58元/臺(tái)、2,618.06元/臺(tái)。近三年與前三年相比，佛朗斯的場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備租賃月均單價(jià)出現(xiàn)了大幅度的下滑。

除了盈利能力堪憂，佛朗斯的負(fù)債情況也令人咂舌。

截至2020年、2021年及2022年12月31日以及2023年3月31日，佛朗斯錄得流動(dòng)負(fù)債凈額，分別為3.01億元、1.49億元、2.67億元、2.23億元。對(duì)此，佛朗士解釋稱(chēng)是為了配合公司的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)行了大量資本支出投資，包括物業(yè)、 廠房、設(shè)備及使用權(quán)資產(chǎn)（場(chǎng)內(nèi)物流設(shè)備）。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，佛朗斯的流動(dòng)比率為0.6、0.8、0.7；杠桿比率（即銀行貸款與其他借款除以總權(quán)益）為171.8%、153.9%、152%。如此高的負(fù)債率，佛朗斯甚至可以比肩以高負(fù)債率著稱(chēng)的房地產(chǎn)企業(yè)。

盡管佛朗斯表示，高負(fù)債是因?yàn)樵谖飿I(yè)、廠房、設(shè)備及使用權(quán)資產(chǎn)方面進(jìn)行了大量支出投資，但據(jù)招股書(shū)披露，其存在大比例的物業(yè)租賃瑕疵。

截至最后實(shí)際可行日期，佛朗斯在不同地點(diǎn)租賃77處總建筑面積約為68079.5平方米的物業(yè)。其中，有69處總建筑面積為約52673.2平方米且用作辦公樓宇及倉(cāng)庫(kù)的租賃物業(yè)尚未登記。

根據(jù)相關(guān)法規(guī)，物業(yè)租賃協(xié)議的出租人及承租人須在物業(yè)租賃協(xié)議簽署后30日內(nèi)向相關(guān)政府部門(mén)進(jìn)行物業(yè)租賃協(xié)議備案。若未進(jìn)行備案，政府部門(mén)可要求在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)備案，否則，可能會(huì)對(duì)每一份未妥善備案的協(xié)議處以1000元至10000元的罰款。