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光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，維持中石化煉化工程(02386)“買入”評(píng)級(jí)，預(yù)計(jì)公司2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為26.38、29.15、31.82億元，對(duì)應(yīng)的EPS分別為0.60、0.66、0.72元/股。公司背靠中石化集團(tuán)資源優(yōu)勢(shì)，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場(chǎng)，業(yè)績(jī)有望迎來快速增長(zhǎng)，國(guó)企改革背景下公司低估值+高分紅價(jià)值凸顯。

事件：公司發(fā)布自愿性合同公告，公司與西班牙Tecnicas Reunidas公司于近日就哈薩克斯坦Silleno石化綜合體項(xiàng)目之乙烷裂解項(xiàng)目與哈薩克斯坦SillenoLLP公司簽訂了EPC工程總承包合同，合同總價(jià)值約25億美元。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

項(xiàng)目由哈國(guó)油與中國(guó)石化合資，海外市場(chǎng)再獲重大突破。

該項(xiàng)目是哈薩克斯坦大力發(fā)展石油化工產(chǎn)業(yè)的國(guó)家級(jí)標(biāo)志性項(xiàng)目，業(yè)主Silleno公司是由哈薩克斯坦國(guó)家石油天然氣公司與中國(guó)石化集團(tuán)等共同出資組建的合資企業(yè)，項(xiàng)目位于哈薩克斯坦西部阿特勞州的國(guó)家石化工業(yè)園區(qū)。公司將與西班牙TR公司組成聯(lián)合體，在聯(lián)合體中份額各占50%，共同提供EPC總承包服務(wù)。該項(xiàng)目體現(xiàn)了公司持續(xù)加強(qiáng)海外市場(chǎng)開發(fā)力度、推動(dòng)境外業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，是公司戰(zhàn)略定力的重要表現(xiàn)。

中國(guó)石化深化“一帶一路”合作，公司海外業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

2023年5月，中國(guó)石化集團(tuán)與哈國(guó)油簽署協(xié)議，獲得Silleno項(xiàng)目30%的股權(quán)。該項(xiàng)目是中國(guó)石化集團(tuán)加強(qiáng)“一帶一路”沿線深度合作的成果，標(biāo)志著中國(guó)石化與哈國(guó)油的合作邁上新臺(tái)階。公司充分受益于平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，海外市場(chǎng)訂單獲取前景廣闊，24H1海外新簽訂合同量約23.54億美元，同比增長(zhǎng)117.8%，延續(xù)了強(qiáng)勁的發(fā)展勢(shì)頭。公司海外業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，EPC合同占比超過75%，F(xiàn)EED、PMC、EPC業(yè)務(wù)多點(diǎn)開花，業(yè)務(wù)類型日趨多元。

國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)迎新機(jī)遇，公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓有望充分受益。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，中國(guó)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加快構(gòu)建，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扎實(shí)推進(jìn)。一批大型煉化基地建設(shè)快速推進(jìn)，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項(xiàng)目資本開支保持增長(zhǎng);節(jié)能降碳改造、工藝優(yōu)化升級(jí)、用能設(shè)備更新?lián)Q代等相關(guān)政策相繼出臺(tái)，為公司主業(yè)發(fā)展帶來更多機(jī)遇。海外市場(chǎng)方面，中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國(guó)煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國(guó)石化集團(tuán)深化“一帶一路”合作，公司充分受益于平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，中東市場(chǎng)訂單獲取前景廣闊。公司加強(qiáng)市場(chǎng)開拓工作，隨著國(guó)內(nèi)外新簽合同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望迎來高速增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：煉化行業(yè)景氣度波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。