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光大證券發(fā)布研究報告稱，維持中石化煉化工程(02386)“買入”評級，預(yù)計2024-2026年歸母凈利潤分別為26.38、29.15、31.82億元，對應(yīng)的EPS分別為0.60、0.66、0.72元/股。公司發(fā)布自愿性合同公告，2024年前三季度，新簽訂合同總值為734.57億元，同比增長65.6%。截至2024年9月30日，其未完成合同量為1657.73億元。公司背靠中石化集團(tuán)資源優(yōu)勢，持續(xù)開拓海內(nèi)外市場，業(yè)績有望迎來快速增長，國企改革背景下公司低估值+高分紅價值凸顯。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

新簽合同額快速增長，海外市場拓展迅速。

2024年前三季度，公司國內(nèi)新簽合同額469億元，同比增長32%，境外新簽訂合同額266億元，同比增長202%，海外合同占比從2023年前三季度的20%增至36%，延續(xù)了強(qiáng)勁的發(fā)展勢頭。公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更加優(yōu)化，EPC合同占比從2023年前三季度的54%增長至74%，表明公司總承包施工能力日益增強(qiáng)，得到業(yè)主的高度認(rèn)可。2024年前三季度，在國內(nèi)市場公司代表合同包括芒果乙烯項目(60.81億元)、華錦項目(58.07億元)等。在境外市場，公司代表性新合同包括哈薩克斯坦Silleno乙烷裂解項目(12.5億美元)、沙特Jafurah三期項目(9億美元)等。

合同來源多元化，在手訂單達(dá)到歷史高位。

分行業(yè)來看，2024年前三季度公司新簽合同涉及的行業(yè)呈現(xiàn)多元化趨勢，煉油、新型煤化工、儲運(yùn)及其他行業(yè)的新簽合同額快速增長，分別同比+95%、+1850%、+256%，而石油化工行業(yè)新簽合同額同比+20%，石油化工行業(yè)新簽合同占比從2023年前三季度的80%下降至58%。2024年前三季度，中國石化內(nèi)部合同額占比從2023年前三季度的30.3%小幅增至41.7%，公司對外部市場的拓展逐步穩(wěn)固。截至2024年9月30日，公司在手訂單為1658億元，同比增長40%，達(dá)到歷史高位，為公司未來業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展提供有力支撐。

國內(nèi)外市場迎新機(jī)遇，公司加強(qiáng)市場開拓有望充分受益。

國內(nèi)市場方面，中國現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系正加快構(gòu)建，石化行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展扎實推進(jìn)。一批大型煉化基地建設(shè)快速推進(jìn)，石化下游產(chǎn)業(yè)鏈不斷延伸，高端新材料項目資本開支保持增長;節(jié)能降碳改造、工藝優(yōu)化升級、用能設(shè)備更新?lián)Q代等相關(guān)政策相繼出臺，為公司主業(yè)發(fā)展帶來更多機(jī)遇。海外市場方面，中東地區(qū)活躍資本開支已超千億美元，產(chǎn)油國煉化生產(chǎn)能力逐年提升。中國石化集團(tuán)深化“一帶一路”合作，公司充分受益于平臺優(yōu)勢，中東市場訂單獲取前景廣闊。公司加強(qiáng)市場開拓工作，隨著國內(nèi)外新簽合同穩(wěn)步推進(jìn)，業(yè)務(wù)有望迎來高速增長。

風(fēng)險提示：煉化行業(yè)景氣度波動風(fēng)險，項目進(jìn)度不及預(yù)期，海外市場風(fēng)險。