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IPO排隊(duì)近一年半時(shí)間，勝科納米（蘇州）股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“勝科納米”）終將迎來(lái)大考，上交所官網(wǎng)披露消息顯示，定于11月22日召開2024年第32次上市審核委員會(huì)審議會(huì)議，審核勝科納米的首發(fā)事項(xiàng)。

圖片來(lái)源：上海證券交易所網(wǎng)站公告

實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)

對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈而言，無(wú)論是芯片設(shè)計(jì)、晶圓代工、封裝測(cè)試還是設(shè)備材料，其研發(fā)過(guò)程均離不開實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析的保駕護(hù)航。半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室分析聚焦研發(fā)活動(dòng)，可以幫助半導(dǎo)體企業(yè)攻克技術(shù)難點(diǎn)與瓶頸、加速產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程、提升產(chǎn)品性能指標(biāo)及良品率，對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)品迭代、工藝改進(jìn)等起著關(guān)鍵作用，是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中不可或缺的重要組成部分。

隨著半導(dǎo)體產(chǎn)品和工藝的日益復(fù)雜，半導(dǎo)體檢測(cè)分析技術(shù)也在不斷優(yōu)化，越來(lái)越多半導(dǎo)體企業(yè)選擇將資金、技術(shù)投入密集的檢測(cè)分析環(huán)節(jié)委托給更專業(yè)、更客觀的第三方實(shí)驗(yàn)室執(zhí)行，根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)80億元。第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室通過(guò)幫助解決客戶在新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)過(guò)程中面臨的問(wèn)題，推動(dòng)我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)研發(fā)進(jìn)程，加速在關(guān)鍵領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，可以說(shuō)半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室在科創(chuàng)板上市對(duì)于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)鏈、強(qiáng)鏈具有重要的戰(zhàn)略意義。

圖片來(lái)源：勝科納米招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

招股書顯示，勝科納米是行業(yè)內(nèi)知名的半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，為半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈客戶提供樣品失效分析、材料分析、可靠性分析等分析實(shí)驗(yàn)，報(bào)告期各期收入來(lái)自客戶研發(fā)環(huán)節(jié)的比例均超過(guò)80%，被形象地喻為“芯片全科醫(yī)院”。勝科納米表示，通過(guò)本次上市，將能夠進(jìn)一步提升研發(fā)能力、擴(kuò)充產(chǎn)能，強(qiáng)化在先進(jìn)制程、特色工藝、先進(jìn)封裝、先進(jìn)材料等領(lǐng)域的分析服務(wù)能力，可以更加專業(yè)、高效地解決下游客戶在新產(chǎn)品、新技術(shù)研發(fā)過(guò)程中面臨的問(wèn)題。

行業(yè)地位突出，客戶資源豐富

根據(jù)公開資料，勝科納米在半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析市場(chǎng)的業(yè)務(wù)體量已處于國(guó)內(nèi)前列，具備行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的市場(chǎng)地位，業(yè)務(wù)規(guī)模在頭部企業(yè)中較為靠前。公司主要聚焦技術(shù)難度較高的失效分析以及材料分析領(lǐng)域，2023年度在失效分析及材料分析領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)收入合計(jì)達(dá)到3.26億元，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為7.86%，特別是在失效分析業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司銷售收入規(guī)模領(lǐng)先于主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

憑借多年來(lái)的技術(shù)經(jīng)驗(yàn)積累，勝科納米已在行業(yè)內(nèi)樹立較強(qiáng)的品牌效應(yīng)，并榮獲國(guó)家級(jí)專精特新“小巨人”稱號(hào)。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)報(bào)告，公司是國(guó)內(nèi)第三方實(shí)驗(yàn)室頭部企業(yè)，是快速發(fā)展的專業(yè)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室。

圖片來(lái)源：勝科納米招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

公司近年來(lái)憑借行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的檢測(cè)分析技術(shù)已積累眾多優(yōu)質(zhì)客戶資源，累計(jì)服務(wù)全球客戶2,000余家。公司典型客戶包括國(guó)內(nèi)外知名芯片設(shè)計(jì)廠商客戶A、卓勝微、高通、博通；國(guó)內(nèi)頭部晶圓代工廠華虹集團(tuán)、客戶H；全球封測(cè)巨頭日月光、長(zhǎng)電科技；全球領(lǐng)先半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商應(yīng)用材料、北方華創(chuàng)；國(guó)內(nèi)顯示面板龍頭京東方、天馬微；國(guó)內(nèi)LED芯片龍頭華燦光電等。公司持續(xù)獲得半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈頂尖企業(yè)的認(rèn)可，與大客戶客戶A的合作關(guān)系緊密，報(bào)告期內(nèi)收入快速增長(zhǎng)，且獲評(píng)客戶A“優(yōu)秀質(zhì)量專項(xiàng)獎(jiǎng)”；同時(shí)，公司也是亞太地區(qū)首家獲得賽靈思官網(wǎng)認(rèn)可的第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室。

毛利率水平行業(yè)領(lǐng)先，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量盈利

毛利率是反映公司競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力的重要指標(biāo)?；谕怀龅氖袌?chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力、提供分析服務(wù)的技術(shù)難度和技術(shù)先進(jìn)性，勝科納米的綜合毛利率近年來(lái)均保持較高水平，報(bào)告期各期分別為54.41%、53.84%、54.28%和45.04%，且高于大部分同行業(yè)可比公司，這也充分體現(xiàn)了勝科納米作為頭部半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析企業(yè)較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。

圖片來(lái)自：勝科納米招股說(shuō)明書（上會(huì)稿）

穩(wěn)定的客戶資源是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量盈利的基礎(chǔ)，勝科納米披露的首輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，報(bào)告期內(nèi)公司老客戶的復(fù)購(gòu)率達(dá)到80%以上，客戶粘性較強(qiáng)。總體來(lái)看勝科納米客戶穩(wěn)定性較好，為未來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)創(chuàng)造了良好的基礎(chǔ)。值得關(guān)注的是，根據(jù)勝科納米披露的二輪問(wèn)詢回復(fù)，公司存在一定比例的虧損案件，2021年至2024年1-6月公司整體虧損案件收入占比僅為4.91%、5.56%、4.68%和8.37%，整體金額占比較低，其中，公司第一大客戶A也存在一定的虧損案件。

圖片來(lái)自：勝科納米二輪問(wèn)詢回復(fù)

從收入比重來(lái)看，客戶A虧損案件收入占各期從客戶A取得收入的比重為8.62%、8.19%、6.86%和12.21%，虧損案件占整個(gè)客戶A的收入比重也比較低。勝科納米披露的二輪問(wèn)詢回復(fù)顯示，公司具體案件采用的定價(jià)主要結(jié)合“預(yù)計(jì)成本+預(yù)期利潤(rùn)率、公開招投標(biāo)競(jìng)價(jià)或與客戶協(xié)商報(bào)價(jià)”等因素綜合考慮，具體而言將考慮案件所需執(zhí)行的測(cè)試項(xiàng)目、客戶質(zhì)量及對(duì)該客戶的市場(chǎng)策略、案件本身的綜合難度、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平和服務(wù)交期要求等因素，可見公司具有一套較為成熟的定價(jià)邏輯。根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，虧損案件的形成受案件技術(shù)難度大、部分案件所用設(shè)備存在產(chǎn)能利用率較低等多方面影響。此外，以上虧損案件并未對(duì)公司造成不利影響，公司報(bào)告期內(nèi)仍然保持較高水平的毛利率，盈利能力良好。

技術(shù)積累深厚，硬科技屬性顯著

招股書顯示，勝科納米創(chuàng)始人最初于2004年在新加坡創(chuàng)辦商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室，2012年緊抓國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇，于蘇州成立公司，在半導(dǎo)體第三方檢測(cè)分析領(lǐng)域具有深厚的技術(shù)積累。

根據(jù)勝科納米公開披露信息，在半導(dǎo)體失效分析、材料分析兩類難度較高的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，勝科納米與行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)閎康、賽寶實(shí)驗(yàn)室等技術(shù)能力相當(dāng)，且在較多分析項(xiàng)目的指標(biāo)上處于行業(yè)領(lǐng)先或相對(duì)靠前的地位。在工藝節(jié)點(diǎn)不斷微縮、產(chǎn)品性能要求持續(xù)提升以及半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化發(fā)展以及重點(diǎn)行業(yè)設(shè)備更新改造的大背景下，勝科納米提供的分析實(shí)驗(yàn)更多地聚焦先進(jìn)工藝，其中對(duì)先進(jìn)制程的覆蓋能力可以達(dá)到3nm，與同行業(yè)可比公司相比處于相對(duì)靠前的位置。根據(jù)問(wèn)詢回復(fù)，報(bào)告期各期勝科納米來(lái)自于先進(jìn)制程、高端特色工藝、先進(jìn)封裝、先進(jìn)材料等先進(jìn)工藝領(lǐng)域的收入占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為58.04%、70.71%、76.83%和77.29%。

圖片來(lái)自：勝科納米二輪問(wèn)詢回復(fù)

近年來(lái)，勝科納米緊跟半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)下游技術(shù)發(fā)展，持續(xù)進(jìn)行前沿分析技術(shù)研發(fā)，圍繞先進(jìn)制程、先進(jìn)封裝等行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)積極布局，例如公司是大陸地區(qū)首家擁有晶體管級(jí)納米探針分析技術(shù)能力的商業(yè)化半導(dǎo)體實(shí)驗(yàn)室，是行業(yè)內(nèi)較早積極針對(duì)FinFET結(jié)構(gòu)分析技術(shù)進(jìn)行研發(fā)投入的實(shí)驗(yàn)室，2022年公司啟動(dòng)GAA（全環(huán)繞柵極晶體管）結(jié)構(gòu)分析技術(shù)的研發(fā)。同時(shí)，為順應(yīng)半導(dǎo)體先進(jìn)制程的發(fā)展趨勢(shì)，公司已針對(duì)球差透射電鏡分析技術(shù)進(jìn)行深入研發(fā)，通過(guò)該技術(shù)的超高空間超高能量分辨率，為客戶呈現(xiàn)新型半導(dǎo)體材料的原子結(jié)構(gòu)和物理特性，以滿足下游客戶對(duì)檢測(cè)分析的更高要求。

勝科納米還積極參與科技部“面向先進(jìn)工藝節(jié)點(diǎn)集成電路核心器件的同步輻射表征技術(shù)及應(yīng)用”等國(guó)家級(jí)重大科研項(xiàng)目，針對(duì)GAA/DRAM器件中材料精確表征、失效分析等進(jìn)行研究。同時(shí)，勝科納米還作為主要起草單位參與制定已發(fā)布的“集成電路芯片中功能薄膜層厚度的測(cè)定方法”等6項(xiàng)國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)以及5項(xiàng)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。

搶抓發(fā)展機(jī)遇，保障未來(lái)成長(zhǎng)

在全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)移、國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)深化、專業(yè)化分工趨勢(shì)加強(qiáng)的大背景下，第三方檢測(cè)分析實(shí)驗(yàn)室將迎歷史發(fā)展機(jī)遇。根據(jù)中國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年我國(guó)半導(dǎo)體第三方實(shí)驗(yàn)室檢測(cè)分析市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)80億元，未來(lái)幾年復(fù)合增長(zhǎng)率將超過(guò)10%，市場(chǎng)空間廣闊。

近年來(lái)勝科納米加快實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能布局步伐，陸續(xù)新建南京實(shí)驗(yàn)室、福建實(shí)驗(yàn)室、深圳實(shí)驗(yàn)室和青島實(shí)驗(yàn)室。公司業(yè)績(jī)也保持較快增長(zhǎng)，2021年至2023年，勝科納米營(yíng)業(yè)收入由2021年的16,757.75萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的39,398.33萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)53.33%；凈利潤(rùn)由2021年的2,750.34萬(wàn)元增長(zhǎng)至2023年的9,853.85萬(wàn)元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)89.28%。從毛利率角度看，2021年至2023年勝科納米綜合毛利率分別為54.41%、53.84%和54.28%，毛利率水平較高且保持穩(wěn)定，2024年上半年受新建深圳、青島實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能爬坡期影響綜合毛利率下降至45.04%，較2023年下降9.24%，相信隨著新建實(shí)驗(yàn)室產(chǎn)能逐步釋放毛利率將逐步回升。

勝科納米最新披露的招股書顯示，2024年公司預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約41,500.00萬(wàn)元至42,500.00萬(wàn)元，同比增幅約為5.33%至7.87%，繼續(xù)保持增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)約為7,100.00萬(wàn)元至7,700.00萬(wàn)元，同比下降約為17.33%至10.34%。對(duì)于2024年凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)下滑，勝科納米解釋稱受新建深圳、青島實(shí)驗(yàn)室以及老實(shí)驗(yàn)室擴(kuò)建因素影響，公司2024年設(shè)備、人員同比有所增加，帶動(dòng)折舊攤銷、人工成本等增加。截至2024年10月31日公司在手訂單總金額合計(jì)約為11,342.58萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)24.68%。目前深圳、青島實(shí)驗(yàn)室業(yè)務(wù)拓展均取得明顯進(jìn)展，其中青島實(shí)驗(yàn)室于2024年8月、9月均已實(shí)現(xiàn)單月盈利，深圳實(shí)驗(yàn)室收入金額也快速提高，預(yù)計(jì)2025年全年深圳、青島實(shí)驗(yàn)室均可實(shí)現(xiàn)盈利，將為公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)新的增量。

第三方實(shí)驗(yàn)室作為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈中重要環(huán)節(jié)，是科創(chuàng)板支持的“硬科技”領(lǐng)域，發(fā)展空間廣闊。勝科納米本次大考是否可以順利過(guò)關(guān)，我們拭目以待。