国产成人av综合久久视色,а√最新版在线天堂鲁大师,超碰97资源站,成人免费ā片在线观看,gogo西西人体大尺度大胆高清

　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近期，華康股份披露了發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案，擬購買河南豫鑫糖醇有限公司（以下簡稱“豫鑫糖醇”）100%股權(quán)。

　　這起收購飽受投資者詬病，首先標(biāo)的公司豫鑫糖醇2022年及2023年連續(xù)虧損，2024年上半年則突然扭虧為盈，背后原因還有待進(jìn)一步披露。

　　其次，收購時對原股東的發(fā)行價12元離歷史最低價僅一步之遙。華康股份2021年2月以51.63元的高價首發(fā)上市，此后股價不斷下跌，長期在發(fā)行價以下。在大幅擴(kuò)張的背景下，華康股份分紅金額遠(yuǎn)低于融資額，今年前三季營業(yè)收入微增3.12%，凈利潤則大舉下滑31.97%，未來大幅增加的產(chǎn)能能否消化還是未知數(shù)。

　　華康股份并購標(biāo)的連虧兩年 并購前夕盈利大增

　　根據(jù)公告，豫鑫糖醇主營業(yè)務(wù)為木糖醇、麥芽糖醇、木糖、阿拉伯糖、赤蘚糖醇等功能性糖醇產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，目前擁有3萬噸木糖醇產(chǎn)能，擁有超過3萬噸原料木糖產(chǎn)能。

　　華康股份是國內(nèi)木糖醇龍頭，截至2023年其晶體功能性糖醇及淀粉糖產(chǎn)品產(chǎn)能已超過30萬噸，擬通過并購華康股份實現(xiàn)外延式擴(kuò)張。

　　值得注意的是，雖然公告稱豫鑫糖醇為國內(nèi)功能性糖醇行業(yè)知名企業(yè)，是多家知名公司供應(yīng)商，但是前兩年一直虧損。其中2022年豫鑫糖醇實現(xiàn)營收4.42億元，虧損1512.32萬元；2023年實現(xiàn)營收7.16億元，虧損1421.98萬元；2024年上半年則盈利5937.14萬元。為什么豫鑫糖醇前兩年一直虧損，為什么在并購前夕盈利大增，可能還需要進(jìn)一步披露。

　　另一點(diǎn)值得注意的是，本次收購采用支付現(xiàn)金加發(fā)行股份的方式進(jìn)行，具體比例還有待于進(jìn)一步確定，但是目前確定的發(fā)行價格為12元每股，離2024年2月創(chuàng)出的歷史最低價11.61元僅一步之遙。

　　華康股份2021年2月上市，發(fā)行價高達(dá)51.63元，上市之后股價就陷入漫漫長跌，長期低于發(fā)行價。以股價低位以較低的價格發(fā)行股份收購資產(chǎn)，顯然損害了原股東的利益，在雪球平臺，不少投資人對此提出了質(zhì)疑。

　　連續(xù)大幅擴(kuò)張 產(chǎn)能消化問題待解

　　華康股份近年來一直在大幅擴(kuò)張。2021年上市以來，從二級市場融過兩次資，其中首發(fā)上市時募資15.04億元，投入了多個擴(kuò)產(chǎn)能項目。

　　2023年12月，公司又完成一次可轉(zhuǎn)債發(fā)行，募資13.03億元，全部投向“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”。項目總體建設(shè)期為5年，第一階段建設(shè)期2年， 第二階段建設(shè)期 3 年，完工后將增加105.38萬噸產(chǎn)能（包含液體淀粉糖產(chǎn)能39.68 萬噸、功能性糖醇產(chǎn)能 19.00 萬噸、膳食纖維產(chǎn)能 9.50 萬噸、食品級變性淀粉產(chǎn)能7.55萬噸及副產(chǎn)品29.65萬噸），是華康股份現(xiàn)有產(chǎn)能的3.5倍。

　　截至2024年上半年，華康股份還有兩個在建的擴(kuò)產(chǎn)能項目，其中“100萬噸玉米精深加工健康食品配料項目”工程進(jìn)度40%，“年產(chǎn)3萬噸D-木糖綠色智能化提升改造項目”進(jìn)度80%。

　　從2020年開始，華康股份購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金一直保持著大額流出，四年時間投資活動現(xiàn)金凈流出27.98億元，經(jīng)營活動凈流入14.91億元，籌資活動凈流入32.9億元，依靠融資支撐了產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　在大額投入之后，華康股份開始出現(xiàn)增長停滯跡象，今年上半年收入減少0.73%。在3月份的機(jī)構(gòu)調(diào)研中，管理層回應(yīng)投資者“一季度收入下降的原因”時表示，“收入降低主要系：（1）2023 年一季度公司抓住市場機(jī)會額外獲得較多客戶訂單，2024 年一季度市場需求更趨于穩(wěn)定；（2）原材料價格回落導(dǎo)致產(chǎn)品單價有所調(diào)整等方面因素影響”。

　　從整個行業(yè)來看，功能性糖醇并不存在生產(chǎn)壁壘，如果新增投資主體進(jìn)入或原有競爭對手大規(guī)模擴(kuò)張，可能導(dǎo)致競爭加劇，銷量下滑。

　　赤蘚糖醇市場就是一個例子，前幾年爆火的氣泡水帶動了赤蘚糖醇需求爆發(fā)式增長，行業(yè)內(nèi)企業(yè)抓住機(jī)會紛紛大力擴(kuò)產(chǎn)能，導(dǎo)致整體產(chǎn)能過剩，價格暴跌。

　　華康股份前幾年斥資3.5億元投建了年產(chǎn) 3 萬噸高純度結(jié)晶赤蘚糖醇項目，該項目2022年9月達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，而2023年赤蘚糖醇產(chǎn)能利用率僅為8.04%。

　　對于華康股份來說，在連續(xù)大幅擴(kuò)張之后，能否消化新增產(chǎn)能，可能是最需要面對的問題。

　　擴(kuò)張后債務(wù)高企 賬面現(xiàn)金剛夠覆蓋短債

　　在持續(xù)擴(kuò)張之下，華康股份已經(jīng)債務(wù)高企。

　　截至三季度，華康股份短期有息負(fù)債4.27億元，長期有息負(fù)債16.57億元。由于業(yè)績下滑，前三季經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大幅減少81%至8198.32萬元，目前賬面貨幣資金僅4.27億元，剛夠覆蓋短期有息負(fù)債。

　　2024年前三季度華康股份經(jīng)營性流動負(fù)債（包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅費(fèi)、其他流動負(fù)債）余額達(dá)到6.07億元，考慮日常運(yùn)營投入的話，公司已經(jīng)開始面臨資金壓力。

　　另一方面，在營收停滯之后，華康股份應(yīng)收賬款和存貨在大幅膨脹。今年前三季應(yīng)收賬款同比增長28%至4.42億元，存貨則增長41%至4.4億元。前三季信用減值大幅增長311%至755.79萬元。

　　事實上，大幅擴(kuò)張已經(jīng)開始影響凈利潤。今年前三季華康股份凈利潤一舉下滑32%，主要原因有兩個，一是高毛利晶體木糖醇等階段性出貨較少，導(dǎo)致整體毛利率下滑明顯；二是舟山基地新員工招聘、培訓(xùn)，以及股權(quán)激勵攤銷等費(fèi)用導(dǎo)致費(fèi)用率高企。

　　除了管理費(fèi)用外，華康股份近幾年的折舊金額也在大幅增長，2020年固定資產(chǎn)折舊、油氣資產(chǎn)折耗、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)折舊金額僅為5868.51萬元，2023年已經(jīng)增至1.62億元。未來如果增長跟不上，折舊將成為很大的業(yè)績影響因素。

責(zé)任編輯：公司觀察