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在價(jià)格戰(zhàn)背景下，中通快遞(ZTO.N，2057.HK)在第三季度守住了單票收入，但付出的代價(jià)卻是市場(chǎng)份額的下滑。證券之星注意到，公司的包裹量增速也在進(jìn)一步放緩，也因此下調(diào)了其全年業(yè)務(wù)量的目標(biāo)。

在這一背景下，公司正在搶奪散件市場(chǎng)，但該市場(chǎng)利潤(rùn)空間正在逐步壓縮，公司還要面臨開(kāi)發(fā)客戶的難題。不僅如此，公司在年初曾高調(diào)進(jìn)軍生鮮零售市場(chǎng)，但此次試水未能如愿，從最初的不被看好，到最終的門(mén)店暫停營(yíng)業(yè)，也再次證明了快遞巨頭進(jìn)軍本地零售絕非易事。

包裹量增速放緩，市占率下滑

今年3月份，中通快遞喊出了堅(jiān)守“不做虧本快件”的底線，表示在維護(hù)必要的基礎(chǔ)業(yè)務(wù)量規(guī)模的前提下，主動(dòng)放棄部分虧本快件。不主動(dòng)參與價(jià)格戰(zhàn)的中通快遞守住了單票收入，但也舍棄了部分市場(chǎng)份額，這一點(diǎn)在三季報(bào)中有明顯體現(xiàn)。

據(jù)2024年第三季度未經(jīng)審計(jì)財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)顯示，第三季度，中通快遞實(shí)現(xiàn)營(yíng)收106.8億元，同比增長(zhǎng)17.6%；調(diào)整后凈利潤(rùn)達(dá)23.87億元，同比增長(zhǎng)2%，與去年同期的25%相比，有明顯放緩之勢(shì)。

盡管收入維持不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但業(yè)務(wù)量增速卻不如預(yù)期。第三季度，中通快遞包裹量達(dá)87.2億件，增長(zhǎng)15.9%，低于去年同期的18%。與同行相比，申通快遞、圓通速遞以及韻達(dá)股份同期增速均在20%以上。

在這一背景下，中通快遞下調(diào)了全年業(yè)務(wù)量的目標(biāo)。三季報(bào)提及，低價(jià)值電商包裹比例的不斷上升，給公司實(shí)現(xiàn)服務(wù)品質(zhì)、業(yè)務(wù)量和利潤(rùn)持續(xù)同步增長(zhǎng)的整體戰(zhàn)略帶來(lái)了挑戰(zhàn)?；趯?duì)未來(lái)幾個(gè)月的預(yù)判，公司下調(diào)年度業(yè)務(wù)量的目標(biāo)為337億件至339億件之間，同比增長(zhǎng)11.6%至12.3%。這也意味著在旺季前提下，公司在第四季度增速預(yù)期僅為7.5%至10%。

需要說(shuō)明的是，中通快遞原本預(yù)期增速為15%至18%。此前，公司管理層對(duì)下半年實(shí)現(xiàn)18%以上的增長(zhǎng)持有樂(lè)觀態(tài)度，表示下半年的業(yè)務(wù)量增長(zhǎng)速度將會(huì)高于上半年。但顯然，事實(shí)并非如此。

從單票收入來(lái)看，在價(jià)格戰(zhàn)背景下，頭部快遞公司的快遞單票收入呈下降趨勢(shì)，圓通速遞、韻達(dá)股份以及申通快遞在內(nèi)的快遞公司的單票收入在Q3均呈現(xiàn)不同程度的下滑。相比之下，中通快遞的單票收入有所提升，第三季度核心單票收入提升了1.8%，但公司的市占率卻出現(xiàn)下滑，同比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)至20%。

實(shí)際上，早在今年一季度，中通快遞包裹量增速已開(kāi)始放緩，其包裹量為71.71億件，同比增長(zhǎng)13.9%，去年同期增速則為20%。同時(shí)，公司的市場(chǎng)份額也出現(xiàn)近幾年來(lái)首次下滑，降至不足20%。此前，中通快遞的市占率基本維持在20%以上。

此外，由于包裹量增度不及預(yù)期，投行也在下調(diào)其目標(biāo)價(jià)。里昂證券指出，里昂稱，雖對(duì)公司在第四季度保持穩(wěn)定的每單位利潤(rùn)保持樂(lè)觀，但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，因此將公司2024年至2026年每股盈利預(yù)測(cè)分別調(diào)低7.9%、13.5%及19.1%，目標(biāo)價(jià)由223.43港元降至188.28港元。

爭(zhēng)奪散件市場(chǎng)，利潤(rùn)空間正被壓縮

為了應(yīng)對(duì)價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)及保持利潤(rùn)水平，中通快遞選擇爭(zhēng)奪散件市場(chǎng)。據(jù)悉，中通快遞今年的散件目標(biāo)是日均600萬(wàn)件以上。另有通達(dá)兔快遞員表示，其所在網(wǎng)點(diǎn)從今年5月份開(kāi)始將散單件作為考核數(shù)量，可見(jiàn)對(duì)該市場(chǎng)的重視。公司在三季報(bào)提及了散件實(shí)現(xiàn)了超過(guò)40%的同比增長(zhǎng)，但并未披露具體營(yíng)收規(guī)模。

目前散單市場(chǎng)主要包括兩類(lèi)業(yè)務(wù)，一是指逆向退貨件，即電商平臺(tái)的退貨快遞；二是自由散件業(yè)務(wù)，包括商務(wù)時(shí)效性較強(qiáng)的業(yè)務(wù)和個(gè)人散件等。中通快遞則將散單定義為非協(xié)議客戶發(fā)出的快遞，包括電商平臺(tái)的退貨件以及個(gè)人通過(guò)自營(yíng)渠道下單的快遞等。

中通快遞之所以爭(zhēng)奪散件市場(chǎng)，也是看中了其較高的利潤(rùn)空間。據(jù)悉，散件通常享有比常規(guī)寄件更高的價(jià)格。一般而言，散件價(jià)格是普通寄件的2倍至4倍。實(shí)際上，不止中通快遞，其他快遞公司也紛紛將目光投向這一潛力巨大的市場(chǎng)，極兔速遞管理層在電話會(huì)中也強(qiáng)調(diào)了散單市場(chǎng)的重要性。

證券之星注意到，為了搶占散件市場(chǎng)，中通快遞一方面是擴(kuò)大與電商平臺(tái)的合作，公司已和抖音、得物、拼多多等企業(yè)實(shí)現(xiàn)直鏈結(jié)算；另一方面則推出散單提成機(jī)制，通過(guò)“到邊到角”政策的實(shí)施，由一級(jí)網(wǎng)點(diǎn)向快遞員讓渡了一部分利潤(rùn)，提升快遞員攬件積極性。

值得注意的是，結(jié)合業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)，目前散件的利潤(rùn)空間正在逐步壓縮。一方面，部分第三方倉(cāng)儲(chǔ)和黃?？蛻敉ㄟ^(guò)集中多家小電商的貨物，通過(guò)規(guī)模效應(yīng)爭(zhēng)取更有利的價(jià)格條件。另一方面，為了贏得更多散件，企業(yè)們紛紛開(kāi)始“自降身價(jià)”，主動(dòng)壓縮散件利潤(rùn)、降低散件價(jià)格。

除了利潤(rùn)被壓縮之外，一位通達(dá)兔的快遞員曾表示：“現(xiàn)在各家都在搶散單，但開(kāi)發(fā)客戶非常困難。”

首店暫停運(yùn)營(yíng)，生鮮零售發(fā)展受挫

不被財(cái)報(bào)提及的角落里，是中通快遞在生鮮零售賽道上發(fā)展受挫。

在今年1月份，中通快遞旗下中通云倉(cāng)的全國(guó)首家生鮮店“中通甄選金色黎明店”(下稱中通甄選)在杭州上城區(qū)正式開(kāi)業(yè)，這是公司在社區(qū)生鮮新零售市場(chǎng)的一次嘗試，旨在利用中通快遞的物流網(wǎng)絡(luò)和供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，為消費(fèi)者提供生鮮產(chǎn)品和其他商品。

中通甄選在開(kāi)業(yè)之初曾計(jì)劃在上半年完成200家門(mén)店的擴(kuò)張，采用自營(yíng)+加盟的方式，主要集中在核心城市，特別是在有生鮮配送中心和相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)鏈的城市。

需要說(shuō)明的是，在生鮮零售賽道上，以叮咚買(mǎi)菜和每日優(yōu)鮮等為代表的企業(yè)在高成本壓力之下，均曾面臨盈利難題，身陷虧損泥潭。 另一方面，順豐社區(qū)便利店“嘿客”的折戟，也側(cè)面證明了快遞企業(yè)的零售夢(mèng)并不好做。行業(yè)前車(chē)之鑒使得外界并不看好公司進(jìn)軍生鮮零售市場(chǎng)。

半年之后，中通甄選則傳出閉店消息。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，今年7月，中通甄選位于杭州的首家門(mén)店關(guān)停，門(mén)口貼出了“會(huì)員退費(fèi)請(qǐng)耐心等待”的通知，原定的200家門(mén)店目標(biāo)就此落空。針對(duì)此消息，中通甄選官方回應(yīng)稱，因?yàn)樵T(mén)店空間不足和拓展受限，正在尋找新址并有序籌備新的門(mén)店。中通甄選并未放棄其社區(qū)生鮮新零售業(yè)務(wù)，而是在調(diào)整策略和優(yōu)化選址，以適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境和提升經(jīng)營(yíng)效率。

相關(guān)分析指出，中通甄選在線上和線下均不具有優(yōu)勢(shì)。在線下，其存在商品豐富度不足和選址不當(dāng)?shù)碾p重問(wèn)題。而在線上，其自有小程序、APP等線上系統(tǒng)的搭建均未完成，直至閉店，中通甄選都不具備即時(shí)送貨上門(mén)的能力。(本文首發(fā)證券之星，作者|李若菡)