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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　1月22日，多氟多發(fā)布2024年業(yè)績預告，預計歸母凈利潤虧損2.6億-3.2億元、扣非歸母凈利潤虧損3.7億到4.3億元，如此大額虧損與2023年5.1億元歸母凈利潤、4.7億元扣非歸母凈利潤的優(yōu)秀業(yè)績形成了鮮明對比。

　　2024年前三季度，公司尚有2496萬元的盈利。也就是說，公司第四季度必然陷入巨大虧損，其虧損金額至少在3億左右。

　　據(jù)公告中說明，公司經(jīng)營業(yè)績虧損主要是由于新能源電池產(chǎn)線和存貨的減值計提，還有新能源產(chǎn)業(yè)競爭深化導致價格壓降影響盈利能力。

　　其實多氟多的困境早有端倪，2023年六氟磷酸鋰價格大跌之時，多氟多便迎來高速增長之后的首次滑鐵盧，當年歸母凈利潤大降73.89%，產(chǎn)能利用率僅有70%，下降了18個百分點。而此后公司并未采取審慎策略，而是進一步建立子公司，以擴張六氟磷酸鋰產(chǎn)能，該戰(zhàn)略曾遭到市場質(zhì)疑。

　　激進擴張的多氟多能否挺過這場價格寒冬？

　　頂著價格壓力激進擴張 存貨減值與盈利下降掏空公司業(yè)績

　　多氟多的主要產(chǎn)品為六氟磷酸鋰，其早年業(yè)績不溫不火，營收常年在40億元以下浮動，歸母凈利潤也是常年不超1億元。

　　而“雙碳”政策的刺激為公司發(fā)展帶來了契機，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的重要原材料，其需求迅速釋放，多氟多也順勢走出亮眼的爆發(fā)式業(yè)績。

　　2020年，公司營收僅有42.45億元，歸母凈利潤也僅有0.49億元。而2022年，公司便實現(xiàn)營收123.58億元，歸母凈利潤也飆升到19.48億元，其兩年復合增速分別高達70.62%、532.97%。

　　業(yè)績暴漲的背后是與之匹配的產(chǎn)能擴張。

　　早些年，新能源汽車行業(yè)處于補貼退坡周期，多氟多的產(chǎn)能擴張進度也相對緩慢。截至2020年底，多氟多的六氟磷酸鋰產(chǎn)能僅為1萬噸左右。

　　此后，鋰電需求暴漲，公司產(chǎn)能建設進入快車道。2021年9月，公司與陽泉高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂了《年產(chǎn)2萬噸六氟磷酸鋰及添加劑項目投資合作協(xié)議》，擬在陽泉高新區(qū)建立子公司，建設年產(chǎn)2萬噸六氟磷酸鋰及添加劑項目。

　　2021年10月，多氟多計劃定增55億元，其中44億元用于年產(chǎn)10萬噸新型電解質(zhì)鋰鹽項目，11億元用于補充流動資金。由于監(jiān)管層對再融資的限制，疊加企業(yè)業(yè)績、股價表現(xiàn)不佳等因素，該定增計劃于2023年8月才完成，最終只實現(xiàn)20億元的募資。

　　2023年末，公司六氟磷酸鋰產(chǎn)能達到6.5萬噸/年，在建產(chǎn)能也有4萬噸/年。

　　2024年3月，多氟多又宣布旗下子公司與韓國電池企業(yè)共同出資成立子公司，擬投資總額為7.01億元，雙方各占50%股權比例，生產(chǎn)六氟磷酸鋰，公司產(chǎn)能規(guī)劃或?qū)⑦M一步擴大。

　　然而，市場總是客觀且冷酷無情，并不隨著單個參與者的意愿變動。多氟多的產(chǎn)能建設如火如荼，六氟磷酸鋰的價格卻在日漸白熱化的競爭中屢創(chuàng)新低。

　　2022年末，六氟磷酸鋰的現(xiàn)貨價格就已經(jīng)來到24.60萬元/噸左右，較2022年初59.00萬元/噸的價格已然“腰斬”。2023年末，六氟磷酸鋰價格進一步下探至7.20萬元/噸。截至2025年2月7日，六氟磷酸鋰價格更是只有6.25萬元/噸。

　　據(jù)ICC鑫欏數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年全球六氟磷酸鋰的產(chǎn)量為20.8萬噸，而有效產(chǎn)能為29.5萬噸，且2025年預計仍將有1-2萬的新增產(chǎn)能落地，明顯供大于求。

　　在供需失衡背景下，多氟多產(chǎn)能利用率有所承壓、產(chǎn)品庫存大幅增長。2023年，公司產(chǎn)能利用率僅有70%左右，同比下降約18個百分點。同時，氟化鹽庫存量達到47531.53噸，較上年提升33.86%。

　　價格壓力帶來的盈利能力下滑，疊加大量存貨的減值準備計提，使得公司業(yè)績很不好看。2023年，公司毛利率從30%以上的高點滑落斷崖式跌落至16.25%，資產(chǎn)減值達到1.43萬元，占利潤總額的22.96%。而2024年前三季度毛利率更是只有8.40%左右，產(chǎn)線和存貨的減值更是將公司業(yè)績打為大額虧損。

　　新能源電池業(yè)務遠低于預期 并購億豐電子或難以扭轉(zhuǎn)業(yè)績頹勢

　　除擴產(chǎn)電解液相關產(chǎn)能外，多氟多還切入下游新能源電池的生產(chǎn)。

　　2020年及之前，公司鋰電池及核心材料業(yè)務的營收貢獻多在4億元以下。2021年，該業(yè)務快速放量，同比增長147.57%至9.87億元。此后該業(yè)務連年高增，2022年及2023年分別取得19.80億元和26.13億元的好成績。但從占比上看，2024年上半年鋰電池及核心材料業(yè)務的營收占比僅有13.54%，仍難以獨當一面。

　　此外，在2023年3月的投資交流活動中，公司表示2023年新能源電池板塊銷售目標為50-60億元，但最終鋰電池及核心材料業(yè)務的收入僅有26.13億元，僅是目標值的一半。

　　在新能源電池業(yè)務低于預期、未成氣候的情況下，公司通過并購進一步豐富業(yè)務板塊結(jié)構。

　　2025年1月21日，多氟多發(fā)布收購公告，擬收購河南億豐電子新材料有限公司54%股權，對手方為公司實控人李世江先生控制的多氟多實業(yè)集團有限公司，構成關聯(lián)交易。

　　據(jù)公告披露，億豐電子是一家生產(chǎn)銷售微電子行業(yè)用超純化學材料和其他精細化工產(chǎn)品的企業(yè)，截至2024年10月末總資產(chǎn)不過6000多萬元，2023年完整年度的營收為5397.82萬元，凈利潤為29.56萬元，體量相對較小，僅憑此次并購或難以扭轉(zhuǎn)公司整體頹勢。

　　多氟多表示，此次并購將有利于豐富公司電子化學品業(yè)務板塊的產(chǎn)品結(jié)構，符合公司長遠發(fā)展利益。據(jù)公司披露的業(yè)務數(shù)據(jù)，2023年電子信息材料業(yè)務營收12.39億，占公司總營收比例為10.38%，2024年上半年該板塊營收5.88億，占比12.75%，該板塊形成足夠的體量或許還需要時間。

　　雖然當下多氟多六氟磷酸鋰主業(yè)面臨困境，新能源電池等業(yè)務也是處于成長初期，業(yè)績表現(xiàn)不甚好看。但同時也有媒體提醒，目前全球電動汽車市場增長的邏輯沒有變，隨著后續(xù)產(chǎn)能出清，六氟磷酸鋰價格或?qū)⒒嘏Ｍ瑫r多氟多得益于前期大量股權融資，短期并未出現(xiàn)嚴重財務狀況。

　　行業(yè)與公司的后續(xù)走勢如何，我們將持續(xù)關注。

責任編輯：公司觀察