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國海證券發(fā)布研報稱，短期來看，下游需求仍在恢復過程中，光伏、汽車等領(lǐng)域預期較好，鋁價持續(xù)震蕩上揚。而氧化鋁方面，隨著鋁土礦進口恢復和氧化鋁產(chǎn)能投放，氧化鋁供需逐步走向?qū)捤桑瑑r格低位震蕩，考慮長期氧化鋁產(chǎn)能增長，遠期價格將維持在較低水平。下游即將進入“金三銀四”需求旺季，鋁價或有更強勢表現(xiàn)，電解鋁環(huán)節(jié)盈利有望持續(xù)向上，關(guān)注板塊投資機會。長期來看，鋁行業(yè)長期供給增量有限，而需求仍有增長點，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持鋁行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注中國宏橋(01378)等。

鋁行業(yè)宏觀方面，歐盟外交官當?shù)貢r間19日透露，歐盟27個成員國駐歐盟大使就歐盟第16輪對俄制裁措施達成協(xié)議，新的制裁措施引入了對俄羅斯原鋁進口的禁令，受此消息上周倫鋁盤中沖高，漲至近期高位。另外市場對美國關(guān)稅計劃或引發(fā)通脹及全球貿(mào)易戰(zhàn)，使得市場避險情緒再度提升，黃金屢創(chuàng)新高，對基本金屬亦有提振。

從氧化鋁來看，海外方面，截至2月20日，西澳FOB氧化鋁價格為520美元/噸，折合國內(nèi)主流港口對外售價約4528元/噸左右，高于國內(nèi)氧化鋁價格1199元/噸，氧化鋁進口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。國內(nèi)氧化鋁現(xiàn)貨價格跌至低位，氧化鋁出口窗口逐步開啟，上周山東地區(qū)累計成交8.4萬噸氧化鋁，成交價格3340-3350元/噸，主要流向海外。

國內(nèi)市場部分，截至2月20日，全國氧化鋁周度開工率較上周下調(diào)0.34個百分點至86.27%。其中，山東地區(qū)氧化鋁周度開工率較上周持平在92.66%；山西地區(qū)氧化鋁周度開工率較上周下降了1.2個百分點至78.37%；河南地區(qū)氧化鋁周度開工率較上周持平在68.45%；廣西地區(qū)氧化鋁周度開工率持平在93.94%。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交轉(zhuǎn)清淡，氧化鋁現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)，市場觀望情緒漸濃，現(xiàn)貨成交均價位于3340-3480元/噸之間。

整體而言，北方陸續(xù)有少量氧化鋁減產(chǎn)與檢修消息傳出，疊加國內(nèi)氧化鋁出口消息集中爆發(fā)，提振氧化鋁價格，市場看跌情緒好轉(zhuǎn)，上周氧化鋁現(xiàn)貨價格止跌企穩(wěn)。但氧化鋁運行產(chǎn)能仍舊維持高位，電解鋁需求增量有限，供需格局尚未徹底扭轉(zhuǎn)，氧化鋁價格頂部壓力仍存。短期內(nèi)，氧化鋁價格或進入震蕩調(diào)整階段。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注氧化鋁出口窗口情況以及氧化鋁運行產(chǎn)能變動。

從電解鋁的供應方面來看，受青海地區(qū)下雪影響，供應端憂慮情緒再起，但實際成交未見明顯好轉(zhuǎn)，終端企業(yè)多為觀望，短期內(nèi)，由于供過于求的格局未改。截至2月20日，全國電解鋁即時完全平均成本約16940元/噸，較13日下跌119元/噸，成本端支撐繼續(xù)走弱。庫存方面，截至2月20日，國內(nèi)電解鋁錠社會庫存達84.5萬噸，可流通庫存攀升至71.9萬噸，較上周一庫存增加2.7萬噸，庫存絕對量持續(xù)累增，但增幅趨緩。從同比維度看，目前鋁市庫存略高于去年同期水平，當下供應彈性釋放與需求恢復節(jié)奏的季節(jié)性錯配，并未有明顯超季節(jié)性偏弱趨勢。

需求方面，受鋁價拉漲影響，終端企業(yè)陷入觀望，下游鋁加工材企業(yè)發(fā)貨量難見起色，工廠原料庫存流轉(zhuǎn)天數(shù)回升艱難，以剛需備庫及消耗成品庫存為主。