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　　出品：新浪財經(jīng)創(chuàng)投Plus

　　作者：shu

　　3月3日，蜜雪冰城以發(fā)行價202.50港元強(qiáng)勢登陸港交所。公開信息顯示，此次發(fā)售的17,059,900股中，香港發(fā)售1,706,000股H股，國際發(fā)售15,353,900股H股。公司募資總額為34.55億港元；扣除應(yīng)付上市費用1.64億港元，募資凈額為32.91億港元。值得一提的是，此次IPO超額認(rèn)購倍數(shù)達(dá)5266倍，融資額達(dá)1.82萬億港元，超越快手1.26萬億港元的紀(jì)錄，成為新晉“凍資王”。

　　上市首日開盤，蜜雪冰城高開漲超29.38%，隨后持續(xù)走強(qiáng)，截止午盤漲幅已擴(kuò)大至40.05%，市值一舉突破千億港元，打破了新式茶飲上市即破發(fā)的“魔咒”。與同行相比，奈雪的茶頭頂“新式茶飲第一股”率先搶灘資本市場，但重資產(chǎn)運營虧損不止、開放加盟后繼乏力，市值已不足33億港元；緊隨其后上市的茶百道，2024年上半年營收、凈利雙降，股價較發(fā)行價“腰斬”，市值較年初蒸發(fā)近15億港元；三周前剛剛“上岸”的古茗，業(yè)績增速放緩、加盟商流失率攀升，市值近兩個交易日內(nèi)累計跌超7個百分點。

　　據(jù)招股書顯示，蜜雪冰城成立近28年以來僅完成過一輪外部融資。2020年12月，高瓴資本、美團(tuán)龍珠、CPE源峰三家機(jī)構(gòu)聯(lián)合投資蜜雪冰城。其中，高瓴作為領(lǐng)投方，投資了9.33億元，持有453.5萬股，持股比例為4.0%。美團(tuán)龍珠和CPE源峰分別斥資9.33億元、4.67億元，持股比例為4.0%、2.0%。

　　2025年2月，蜜雪冰城引入基石投資者英國M&G Investments英卓投資管理（下文簡稱：英卓投資）、紅杉中國、博裕資本，高瓴和美團(tuán)龍珠作為老股東繼續(xù)加碼，五家機(jī)構(gòu)共計認(rèn)購2億美元。其中，M&G Investments和紅杉中國分別認(rèn)購6000萬美元，博裕資本認(rèn)購4000萬美元，高瓴通過HHLR認(rèn)購3000萬美元，美團(tuán)龍珠通過Long-Z認(rèn)購1000萬美元。

　　結(jié)合招股書披露信息及午市收盤股價（283.60港元/股）簡單推算，蜜雪冰城的外部投資機(jī)構(gòu)之中，高瓴資本的持股比例最高，兩輪投資成本合計11.52億元，截至發(fā)稿賬面收益16.13億港元，折合人民幣15.12億元，浮盈3.60億元；美團(tuán)龍珠兩輪投資成本合計約10.06億元，目前賬面收益13.95億港元，折合人民幣13.07億元，浮盈3.01億元。CPE源峰、紅杉中國、英卓投資的投資成本分別為4.67億元、4.37億元和4.37億元，目前浮盈1.36億元、1.76億元、1.76億元。博裕資本投資成本最低，約2.92億元，目前也已浮盈1.17億元。

　　憑借“高性價比+規(guī)?；B鎖經(jīng)營”、自建生產(chǎn)基地和物流體系、數(shù)字化提升供應(yīng)鏈和門店運營效率，蜜雪冰城走出了一條與眾不同的道路。

　　2024年新式茶飲表現(xiàn)整體疲軟，蜜雪冰城卻逆勢增長，前三季度實現(xiàn)終端零售額449億元，同比增長21.4%；出杯量71億杯，同比增長22.5%；營業(yè)收入187億元，同比增長21.2%；凈利潤35億元，同比增長42.3%。集團(tuán)毛利率錄得32.4%，凈利率高達(dá)18.7%，分別較2023年同期提升2.7個百分點、2.8個百分點，可見成本控制和運營效率優(yōu)化得當(dāng)。

　　門店方面，蜜雪冰城一邊出海，一邊下沉。截至2024年底，品牌全球門店數(shù)已達(dá)到4.6萬家以上，覆蓋中國及海外11個國家，包括印尼、越南在內(nèi)的東南亞市場門店超4800家，成為當(dāng)?shù)刈畲蟮默F(xiàn)制茶飲品牌。國內(nèi)約57.2%的門店位于三線及以下城市，覆蓋全國4900個鄉(xiāng)鎮(zhèn)、1，700個縣城、超過300個地級市。與此同時，2024年新開門店日均營業(yè)額達(dá)4184元，超過老店同期水平，凸顯出新店強(qiáng)勁的盈利能力。

　　覆蓋采購、生產(chǎn)、倉儲物流、研發(fā)和銷售全鏈條的一體化供應(yīng)鏈體系構(gòu)建起蜜雪冰城難以復(fù)制的護(hù)城河。公司的全球化采購網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球六大洲、38個國家，可以整合優(yōu)質(zhì)資源，如檸檬、奶粉、茶葉等核心原材料，2023年采購成本較行業(yè)平均低10%-20%；位于河南、海南、廣西、重慶和安徽的五大生產(chǎn)基地，年綜合產(chǎn)能達(dá)165萬噸，覆蓋糖、奶、茶、果、糧等全品類食材生產(chǎn)；擁有國內(nèi)最大的倉儲體系，27個倉庫總面積達(dá)35萬平方米，97%中國門店實現(xiàn)冷鏈覆蓋，90%縣級區(qū)域12小時內(nèi)觸達(dá)，海外配送網(wǎng)絡(luò)也已覆蓋配四個國家超過560個城市。

　　蜜雪冰城首日暴漲，打破了港股新式茶飲的破發(fā)“魔咒”，也從側(cè)面說明資本對其商業(yè)模式的高度認(rèn)可。公司的供應(yīng)鏈優(yōu)勢與下沉市場戰(zhàn)略成功結(jié)合，在經(jīng)濟(jì)和消費周期變動中實現(xiàn)穩(wěn)健發(fā)展。未來，隨著募資用于工廠、倉儲及冷鏈擴(kuò)建，蜜雪冰城有望進(jìn)一步鞏固其全球現(xiàn)制飲品龍頭的地位。

責(zé)任編輯：公司觀察