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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院? 　　

　　作者：坤

　　近日，廣東弘景光電科技股份有限公司（下稱“弘景光電”）啟動申購，距離成功上市僅僅一步之遙。

　　早在2023年6月，弘景光電的上市申請就獲得受理，而后經(jīng)歷了兩輪問詢與更新數(shù)據(jù)，2024年10月，弘景光電通過了深交所上市委審議，獲得證監(jiān)會注冊批復(fù)。此次上市，弘景光電擬募資4.88億元，其中2.89億元將用于光學(xué)鏡頭及模組產(chǎn)能擴(kuò)建項目、1.25億元用于補(bǔ)充流動資金、7241萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目。

　　弘景光電從事光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括智能汽車光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費(fèi)光學(xué)鏡頭及攝像模組，其中智能汽車產(chǎn)品應(yīng)用于智能座艙、智能駕駛，新興消費(fèi)產(chǎn)品應(yīng)用于智能家居、全景/運(yùn)動相機(jī)和其他產(chǎn)品中。

　　臨近上市的幾年中，弘景光電盡管實現(xiàn)了業(yè)績規(guī)模的增長，但增幅卻明顯放緩，且在招股書中重點(diǎn)提及的智能汽車相關(guān)業(yè)務(wù)卻收入占比、毛利率雙雙下滑，明顯頹勢。不僅如此，盡管弘景光電列舉了一眾客戶，但實際上公司近年來接近一半的收入都來自于影石創(chuàng)新，依賴程度可見一斑。

　　業(yè)績增長放緩研發(fā)費(fèi)用率低于同行 智能汽車相關(guān)業(yè)務(wù)明顯萎縮

　　從業(yè)績方面來看，弘景光電在臨近上市之前的表現(xiàn)似乎確有可圈可點(diǎn)之處。

　　據(jù)上市相關(guān)材料，2021-2024年，弘景光電視線營業(yè)收入分別為2.52億元、4.46億元、7.73億元、10.92億元，分別同比增長7.02%、77.38%、73.13%、41.25%，可以看出，近年來營收規(guī)模保持增長，但2024年增幅卻遠(yuǎn)不及前兩年。

　　同期，弘景光電實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.15億元、0.56億元、1.16億元、1.65億元，分別同比增長2.36%、269.99%、106.24%、41.90%。與營收表現(xiàn)相類似，利潤規(guī)模在持續(xù)增長的同時，2024年增幅相比之前年度卻明顯放緩。

　　伴隨著業(yè)績的持續(xù)增長，弘景光電也在招股書中表示公司是光學(xué)鏡頭及攝像模組產(chǎn)品領(lǐng)域的高新技術(shù)企業(yè)，高度重視產(chǎn)品研發(fā)和技術(shù)積累，在相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計等方面積累了大量核心技術(shù)。但或與之相悖的，卻是公司一直以來并不高的研發(fā)投入，2021-2024年分別為2075.54萬元、2806.68萬元、4999.99萬元、6780.30萬元，研發(fā)費(fèi)用率也從2021年的8.25%降至2024年的6.21%。與舜宇光學(xué)科技、宇瞳光學(xué)、力鼎光學(xué)、中潤光學(xué)等賽道同行相比，弘景光電的研發(fā)費(fèi)用率也明顯偏低，2024上半年弘景光電的同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用率平均值為9.10%。

　　更何況，從募投項目的資金分配也能看出，相比于研發(fā)，弘景光電對其他方面或更有所側(cè)重。在擬募資的4.88億元中，僅有7241萬元用于研發(fā)中心建設(shè)項目，甚至低于1.25億元用于補(bǔ)充流動資金。

　　而在各項業(yè)務(wù)方面，弘景光電盡管在招股書中多次表示，公司的產(chǎn)品面向智能汽車、智能家居、全景/運(yùn)動相機(jī)、機(jī)器視覺等下游新興產(chǎn)業(yè)，主要產(chǎn)品包括智能汽車光學(xué)鏡頭及攝像模組和新興消費(fèi)光學(xué)鏡頭及攝像模組等。智能汽車領(lǐng)域的相關(guān)產(chǎn)品始終被優(yōu)先提及，但實際上智能汽車相關(guān)產(chǎn)品的收入貢獻(xiàn)占比卻明顯下滑。2021-2024上半年，弘景光電智能汽車光學(xué)鏡頭銷售收入金額分別為12，266.48 萬元、 13，937.49 萬元、13，979.03 萬元和7，471.02萬元，規(guī)模增長遠(yuǎn)不及同期的收入整體增速，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為54.83%、32.09%、18.27%和 16.72%。

資料來源：公司公告

　　更何況，公司的智能汽車光學(xué)鏡頭、智能汽車攝像模組的產(chǎn)品毛利率也在持續(xù)下滑，其中智能汽車光學(xué)鏡頭的毛利率從2021年的32.02%下滑至2024上半年的24.66%，智能汽車攝像模組的毛利率則從25.56%下滑至10.03%。

　　盡管弘景光電的新興消費(fèi)相關(guān)業(yè)務(wù)增長有所彌補(bǔ)了智能汽車相關(guān)業(yè)務(wù)的萎縮，但業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定是否會影響到公司未來的業(yè)績表現(xiàn)，仍有待觀察。

　　客戶眾多 但近半收入依賴第一大客戶影石創(chuàng)新

　　招股書中，弘景光電表示，公司通過多年經(jīng)營與發(fā)展，已與眾多Tier1及EMS廠商建立了穩(wěn)定合作關(guān)系，產(chǎn)品進(jìn)入了戴姆勒-奔馳、日產(chǎn)、本田、奇瑞、比亞迪、吉利、長城、埃安、蔚來、小鵬、飛凡、路特斯、Ring、Blink、Anker、Insta 360、70mai、小米等國內(nèi)外知名品牌。

　　盡管一眾客戶名聲赫赫，但實際上弘景光電主要依賴的卻是個別大客戶。

　　2021-2024上半年，弘景光電向前五大客戶的銷售收入合計分別為1.23億元、2.65億元、6.00億元、3.53億元，占當(dāng)期的營業(yè)收入比例分別為48.79%、59.46%、77.65%、78.43%，依賴程度明顯加深。而從近年來的前五大客戶名單來看，2022年以來基本固定，分別是影石創(chuàng)新、AZTECH、華勤技術(shù)、?？低?/span>、工業(yè)富聯(lián)。

　　其中，影石創(chuàng)新作為2022年以來多年持續(xù)的第一大客戶，相比其他客戶對弘景光電的收入貢獻(xiàn)“一騎絕塵”，分別為1.44億元、3.54億元、2.11億元，同期的營收占比分別為32.20%、45.84%、46.94%，即當(dāng)前弘景光電接近一半的收入都需要仰仗影石創(chuàng)新，一旦后者的訂單出現(xiàn)較大變化，都將對弘景光電的業(yè)績產(chǎn)生重要影響。

　　而恰巧當(dāng)前影石創(chuàng)新也在沖刺上市，但影石創(chuàng)新的招股書中卻顯示，2022-2024上半年，影石創(chuàng)新對弘景光電的采購金額分別為1.41億元、3.55億元、2.15億元，與同期弘景光電的記錄存在一定差距。且同期的采購占比分別為15.05%、23.44%、20.26%，其供應(yīng)商還包括聯(lián)創(chuàng)電子、舜宇智能光學(xué)等，對上游供應(yīng)商的依賴程度遠(yuǎn)不如弘景光電對這第一大客戶的依賴。

責(zé)任編輯：公司觀察