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國(guó)海證券發(fā)布研報(bào)稱，短期來(lái)看，鋁行業(yè)逐步進(jìn)入需求旺季，下游消費(fèi)提升，庫(kù)存拐點(diǎn)基本明確，鋁價(jià)強(qiáng)勢(shì)上漲，后續(xù)有望迎來(lái)持續(xù)的“去庫(kù)+漲價(jià)”。而氧化鋁方面，隨著鋁土礦進(jìn)口量提升和氧化鋁產(chǎn)能投放，氧化鋁供需逐步走向?qū)捤桑瑑r(jià)格低位震蕩;考慮長(zhǎng)期氧化鋁產(chǎn)能增長(zhǎng)，遠(yuǎn)期價(jià)格將維持在較低水平。隨著需求旺季深入，鋁價(jià)或有更強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，電解鋁環(huán)節(jié)盈利有望持續(xù)向上，關(guān)注板塊投資機(jī)會(huì)。長(zhǎng)期來(lái)看，鋁行業(yè)長(zhǎng)期供給增量有限，而需求仍有增長(zhǎng)點(diǎn)，行業(yè)或?qū)⒕S持高景氣，維持鋁行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)。建議關(guān)注中國(guó)宏橋(01378)、神火股份(000933.SZ)、天山鋁業(yè)(002532.SZ)及云鋁股份(000807.SZ)。

國(guó)海證券主要觀點(diǎn)如下：

宏觀：本周(3月3日-3月7日，下同)宏觀面多空交織，國(guó)內(nèi)宏觀利好旋律不變，海外貿(mào)易壁壘增加，但其不確定性較強(qiáng)。海外貿(mào)易摩擦加劇，自特朗普宣布加征關(guān)稅后，美國(guó)中西部地區(qū)鋁升水已沖破900美金/噸，終端采購(gòu)成本大幅增加;特朗普將給通過(guò)美加協(xié)議進(jìn)口的汽車一個(gè)月關(guān)稅豁免，特朗普表示與特魯多通話在“某種程度上”以友好的方式結(jié)束，目前美國(guó)關(guān)稅政策不確定性較大，對(duì)價(jià)格影響較為明顯。

國(guó)內(nèi)兩會(huì)召開，會(huì)議指出我國(guó)2025年發(fā)展主要預(yù)期目標(biāo)：GDP增長(zhǎng)5%左右、城鎮(zhèn)調(diào)查失業(yè)率5.5%左右、城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬(wàn)人以上、居民消費(fèi)價(jià)格漲幅2%左右;此外，“穩(wěn)住樓市、股市”第一次被寫進(jìn)《政府工作報(bào)告》總要求，整體國(guó)內(nèi)宏觀利好的氛圍不變，對(duì)鋁價(jià)形成較好支撐。

電解鋁:

供應(yīng)：本周國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能小增，四川、廣西、青海等復(fù)產(chǎn)計(jì)劃有序推進(jìn)，預(yù)計(jì)3月底實(shí)現(xiàn)全部產(chǎn)能投運(yùn)，并且2月啟槽部分對(duì)于產(chǎn)量的貢獻(xiàn)也將逐步體現(xiàn)。電解鋁行業(yè)成本端周內(nèi)小幅回升，截至3月6日，國(guó)內(nèi)電解鋁即時(shí)完全平均成本約17446元/噸，周環(huán)比增長(zhǎng)408元/噸，主因輔料價(jià)格漲幅明顯?！敖鹑y四”傳統(tǒng)旺季預(yù)期下，下游開工率回升，出庫(kù)量持續(xù)走強(qiáng)，近一周國(guó)內(nèi)主要消費(fèi)地出庫(kù)量為12.83萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.92萬(wàn)噸;疊加上游廠區(qū)庫(kù)存不斷得到消耗，在途貨量和周末的到貨量也進(jìn)入了下降的節(jié)奏。供需壓力同時(shí)放緩，國(guó)內(nèi)鋁錠庫(kù)存表現(xiàn)顯著好轉(zhuǎn)，二月下旬以來(lái)國(guó)內(nèi)累庫(kù)明顯放緩;值得關(guān)注的是，周中除佛山、重慶地區(qū)持穩(wěn)外，包括無(wú)錫、鞏義等主流消費(fèi)地鋁錠均呈現(xiàn)去庫(kù)狀態(tài)。截至3月6日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存為87.1萬(wàn)噸，較本周一(3月3日)去庫(kù)1.5萬(wàn)噸，周環(huán)比去庫(kù)0.2萬(wàn)噸。自華東、鞏義等地區(qū)相繼出現(xiàn)去庫(kù)拐點(diǎn)后，本周國(guó)內(nèi)鋁錠的去庫(kù)拐點(diǎn)已初步出現(xiàn)，較預(yù)期提早一周以上。

需求：臨近“金三銀四”旺季，下游鋁加工企業(yè)在手訂單與開工率處于回升區(qū)間，疊加光伏上半年搶裝需求，組件廠排產(chǎn)與下單采購(gòu)量增加，整體給予鋁消費(fèi)支撐。

鋁加工：

截至3月6日，國(guó)內(nèi)鋁棒社會(huì)庫(kù)存為30.41萬(wàn)噸，環(huán)比周一(3月3日)減少1.01萬(wàn)噸，鋁棒節(jié)后的去庫(kù)拐點(diǎn)已初現(xiàn)維形。值得注意的是，元宵節(jié)后下游型材廠開工持續(xù)復(fù)蘇推動(dòng)出庫(kù)量回升，近一周5.86萬(wàn)噸的出庫(kù)量(環(huán)比上周增加0.71萬(wàn)噸)再次刷新年內(nèi)新高。周內(nèi)型材廠復(fù)工進(jìn)程向好，采購(gòu)力度有所放大，市場(chǎng)成交較上周活躍。本周國(guó)內(nèi)鋁型材行業(yè)開工率環(huán)比提升2個(gè)百分點(diǎn)至54.5%。其中工業(yè)型材領(lǐng)域維持高景氣運(yùn)行，龍頭企業(yè)開工率持續(xù)穩(wěn)居80%高位，整體訂單飽和度較高。建材板塊方面，頭部企業(yè)正通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力，具備多元化產(chǎn)品矩陣的企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。后續(xù)仍需關(guān)注終端需求修復(fù)節(jié)奏及區(qū)域性產(chǎn)業(yè)政策的邊際變化。

鋁士礦：

本周國(guó)產(chǎn)鋁土礦市場(chǎng)仍以持穩(wěn)運(yùn)行為主，價(jià)格暫未出現(xiàn)進(jìn)一步下跌。進(jìn)口鋁土礦方面，截至2月28日，國(guó)內(nèi)港口鋁土礦周度到港總量457.04萬(wàn)噸，較前一周增加136.04萬(wàn)噸;幾內(nèi)亞主要港口鋁土礦周度出港總量411.67萬(wàn)噸，較前一周增加65.47萬(wàn)噸;澳大利亞主要港口鋁土礦周度出港總量87.54萬(wàn)噸，較前一周增加32.17萬(wàn)噸。價(jià)格方面，本周SMM進(jìn)口鋁土礦CIF指數(shù)價(jià)格周環(huán)比下降1.11美元/噸，現(xiàn)報(bào)95.15美元/噸?？傮w上，主流幾內(nèi)亞進(jìn)口鋁土礦買方意向價(jià)格低于90美元/噸，持貨商少量出現(xiàn)90-95美元/噸報(bào)價(jià)，幾內(nèi)亞鋁土礦CIF價(jià)格本周小幅下調(diào)2美元/噸至93美元/噸。短期內(nèi)，由于前期幾內(nèi)亞鋁土礦發(fā)運(yùn)量處于相對(duì)高位，國(guó)內(nèi)鋁土礦周均到港或較前幾個(gè)月出現(xiàn)增加;而氧化鋁高成本壓力下，氧化鋁廠對(duì)于鋁土礦高價(jià)的接受意愿低，短期內(nèi)鋁土礦或偏弱運(yùn)行為主。

氧化鋁：

海外方面，截至3月6日，西澳FOB氧化鋁價(jià)格為472美元/噸，折合國(guó)內(nèi)主流港口對(duì)外售價(jià)約4,114元/噸左右，高于國(guó)內(nèi)氧化鋁價(jià)格733元/噸，氧化鋁進(jìn)口窗口維持關(guān)閉狀態(tài)。本周共詢得三筆新的海外氧化鋁現(xiàn)貨成交：2月28日，東澳成交3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)為468美元/噸，4月下旬船期;巴西成交3萬(wàn)噸，F(xiàn)OB價(jià)480美元/噸，4月上旬船期;印度成交6船共計(jì)18萬(wàn)噸現(xiàn)貨，成交價(jià)格為L(zhǎng)ME鋁價(jià)(倫鋁現(xiàn)貨月均價(jià))的17.15%,計(jì)價(jià)期為M-1,4至9月船期。海外市場(chǎng)成交價(jià)格進(jìn)一步下跌，國(guó)內(nèi)氧化鋁出口窗口關(guān)閉。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，截至3月6日，全國(guó)氧化鋁周度開工率較上周持平在84.84%。周期內(nèi)，氧化鋁現(xiàn)貨成交清淡，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行為主。新疆地區(qū)鋁廠招標(biāo)采購(gòu)部分氧化鋁，成交價(jià)格為新疆到廠3610元/噸;貴州成交氧化鋁現(xiàn)貨4000噸，成交價(jià)格為3300元/噸。近期氧化鋁買賣雙方博弈繼續(xù)，氧化鋁現(xiàn)貨成交清淡，現(xiàn)貨價(jià)格持穩(wěn)運(yùn)行為主，氧化鋁運(yùn)行產(chǎn)能未聞大規(guī)模減產(chǎn)，氧化鋁基本面維持小過(guò)剩格局，現(xiàn)貨價(jià)格或維持偏弱運(yùn)行為主。后續(xù)需持續(xù)關(guān)注氧化鋁出口盈虧情況，以及鋁土礦價(jià)格變動(dòng)對(duì)市場(chǎng)的影響。

預(yù)焙陽(yáng)極：

預(yù)焙陽(yáng)極價(jià)格上漲，石油焦價(jià)格下跌。截至3月7日，預(yù)焙陽(yáng)極均價(jià)為5871.4元/噸，相比于上周上漲1092.0元/噸，周環(huán)比增加22.8%;中硫石油焦均價(jià)為4850.0元/噸，相比于上周下跌135.0元/噸，周環(huán)比下降2.7%。

風(fēng)險(xiǎn)提示：(1)下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(2)政策管控力度超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(3)電力供應(yīng)不足風(fēng)險(xiǎn);(4)供給增加超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);(5)數(shù)據(jù)更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn);(6)匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn);(7)重點(diǎn)關(guān)注公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。