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中金：維持商湯-W跑贏行業(yè)評級 看好AIGC中期落地需求

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經網 1.5w閱讀 2025-03-27 10:10

中金發(fā)布研報稱，考慮到商湯-W(00020)處于架構調整期，該行看好AIGC中期落地需求，切換至2026年10.8x 2026e P/S，維持跑贏行業(yè)評級。商湯AI平臺集成DeepSeek等前沿模型，鼓勵大模型多元生態(tài)，其推出的“日日新”融合大模型在多榜單排名靠前，通過融合模態(tài)數(shù)據(jù)合成與融合任務增強訓練，實現(xiàn)大模型語言與多模態(tài)能力深度統(tǒng)一。公司公開業(yè)績會預告2025年4月發(fā)布日日新6.0大模型，將對多模態(tài)能力、推理能力進行優(yōu)化。

中金主要觀點如下：

“大裝置+大模型”協(xié)同發(fā)力，生成式AI高增持續(xù)

2024公司收入同比+10.8%至37.72億元，生成式AI/視覺AI收入分別同比+103.1%/+39.5%至24.04/11.12億元。生成式AI業(yè)務驅動收入增長，占收入比例提升至63.7%。截至2025年3月底，算力規(guī)模已達到23,000P，同比增長92%;公司預計未來在算力維度將采用自建+輕資產運營模式雙輪驅動。智能汽車2024新增定點車型41款，新增交付同比增長29%至167萬輛，新增定點車輛超過1100萬輛。視覺AI(原傳統(tǒng)AI科目)持續(xù)收縮，預期多模態(tài)大模型潛在賦能國內和海外的感知智能化場景。

聚焦主業(yè)轉型“1+X”，回款改善

2024公司宣布開啟“1+X”新架構，“1”代表商湯集團核心業(yè)務，“X”代表生態(tài)企業(yè)矩陣，鼓勵獨立運營、融資和激勵。公司2024應收款周轉天數(shù)從2024年的399天下降至231天，回款額從38.85億元同比增長19%至46.23億元，回款優(yōu)化。經營現(xiàn)金流量流出擴大，流出從32.34億元擴大到39.27億元，主要系為生成式AI快速發(fā)展的預付款項占用。公司于2024年12月配售所得款27.87億港元用于補充資金，2024年末總現(xiàn)金儲備(含現(xiàn)金等價物)127.5億元，現(xiàn)金充足。

來源：智通財經網

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