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中金：維持商湯-W跑贏行業(yè)評級 看好AIGC中期落地需求

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財(cái)經(jīng)網(wǎng) 1.5w閱讀 2025-03-27 10:10

中金發(fā)布研報(bào)稱，考慮到商湯-W(00020)處于架構(gòu)調(diào)整期，該行看好AIGC中期落地需求，切換至2026年10.8x 2026e P/S，維持跑贏行業(yè)評級。商湯AI平臺集成DeepSeek等前沿模型，鼓勵大模型多元生態(tài)，其推出的“日日新”融合大模型在多榜單排名靠前，通過融合模態(tài)數(shù)據(jù)合成與融合任務(wù)增強(qiáng)訓(xùn)練，實(shí)現(xiàn)大模型語言與多模態(tài)能力深度統(tǒng)一。公司公開業(yè)績會預(yù)告2025年4月發(fā)布日日新6.0大模型，將對多模態(tài)能力、推理能力進(jìn)行優(yōu)化。

中金主要觀點(diǎn)如下：

“大裝置+大模型”協(xié)同發(fā)力，生成式AI高增持續(xù)

2024公司收入同比+10.8%至37.72億元，生成式AI/視覺AI收入分別同比+103.1%/+39.5%至24.04/11.12億元。生成式AI業(yè)務(wù)驅(qū)動收入增長，占收入比例提升至63.7%。截至2025年3月底，算力規(guī)模已達(dá)到23,000P，同比增長92%;公司預(yù)計(jì)未來在算力維度將采用自建+輕資產(chǎn)運(yùn)營模式雙輪驅(qū)動。智能汽車2024新增定點(diǎn)車型41款，新增交付同比增長29%至167萬輛，新增定點(diǎn)車輛超過1100萬輛。視覺AI(原傳統(tǒng)AI科目)持續(xù)收縮，預(yù)期多模態(tài)大模型潛在賦能國內(nèi)和海外的感知智能化場景。

聚焦主業(yè)轉(zhuǎn)型“1+X”，回款改善

2024公司宣布開啟“1+X”新架構(gòu)，“1”代表商湯集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，“X”代表生態(tài)企業(yè)矩陣，鼓勵獨(dú)立運(yùn)營、融資和激勵。公司2024應(yīng)收款周轉(zhuǎn)天數(shù)從2024年的399天下降至231天，回款額從38.85億元同比增長19%至46.23億元，回款優(yōu)化。經(jīng)營現(xiàn)金流量流出擴(kuò)大，流出從32.34億元擴(kuò)大到39.27億元，主要系為生成式AI快速發(fā)展的預(yù)付款項(xiàng)占用。公司于2024年12月配售所得款27.87億港元用于補(bǔ)充資金，2024年末總現(xiàn)金儲備(含現(xiàn)金等價物)127.5億元，現(xiàn)金充足。

來源：智通財(cái)經(jīng)網(wǎng)

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