中金：維持心通醫(yī)療-B“跑贏行業(yè)”評級 目標(biāo)價1.5港元
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智通財經(jīng)網(wǎng)
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2025-04-03 12:20
中金發(fā)布研報稱，考慮心通醫(yī)療-B(02160)積極推進(jìn)控費，該行將2025/26年歸母凈利潤預(yù)測從-4,720萬元/+94萬元調(diào)整到-648萬元/+6,158萬元。該行維持跑贏行業(yè)評級和基于DCF模型(WACC=11.2% 永續(xù)增長率=0.5%)的目標(biāo)價1.5港元不變。該行稱，由于瓣膜行業(yè)增長放緩，收入端低于該行的預(yù)期;由于公司控費效果明顯、聯(lián)營公司減值撥回，虧損收窄幅度超出該行的預(yù)期。
中金主要觀點如下：
公司公布2024年業(yè)績：收入3.62億元，同比+7.5%;歸母凈虧損4,945萬元，2023年同期為凈虧損4.72億元。
TAVI增速有所放緩，左心耳加速放量
根據(jù)公告，截至2024年底，公司TAVI(經(jīng)導(dǎo)管主動脈瓣置換)產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋國內(nèi)650家醫(yī)院，該行估計2024年公司TAVI國內(nèi)手術(shù)量接近3900臺，同比增速或略低于行業(yè)，該行判斷與公司調(diào)整銷售策略，注重利潤化有關(guān)。隨著醫(yī)保覆蓋逐步深入、新廠家進(jìn)入共同推進(jìn)市場教育等利好出現(xiàn)，該行預(yù)計TAVR行業(yè)手術(shù)量2025-26年或?qū)⒂?0%以上增速，該行也判斷心通2025年手術(shù)量將與行業(yè)增速接近，達(dá)到同比20%增速。此外，左心耳封堵器已經(jīng)進(jìn)入國內(nèi)50多家醫(yī)院，完成超過400例手術(shù)，該行預(yù)計2025年手術(shù)量或可突破2,000臺。
減虧持續(xù)兌現(xiàn)，2025年或有望接近盈虧平衡
2024年公司三項費用率合計下降54 ppt，歸母凈虧損同比大幅收窄近9成。該行預(yù)計2025年公司銷售/研發(fā)/管理費用率或有望分別控制在40%/20%/18%，接近盈虧平衡點。
國際化值得期待
根據(jù)公告，截至2024年底，公司TAVI產(chǎn)品已經(jīng)覆蓋18個國家;該行預(yù)計海外植入量超過300臺;左心耳封堵器也在2025年2月獲得CE認(rèn)證。公司與業(yè)務(wù)伙伴合作的TMVR(經(jīng)導(dǎo)管二尖瓣置換)產(chǎn)品AltaValve獲得美國FDA授予的兩項突破性設(shè)備稱號。
風(fēng)險提示：集采降價超預(yù)期，競爭格局惡化，新品研發(fā)失敗，國際化不及預(yù)期。
來源：智通財經(jīng)網(wǎng)
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