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文/瑞財經(jīng) 許淑敏

招商銀行發(fā)布2025年一季報以后，市場出現(xiàn)了兩種情緒反應(yīng)。

一種是如平安人壽，繼續(xù)看好招商銀行，并實施了增持。根據(jù)披露，5月初，平安人壽增持招商銀行347.55萬股H股，持股比例由11.92%增至12%。

今年以來，平安人壽已經(jīng)三次增持招商銀行H股。其分別于1月達到招商銀行H股股本的5%，又于3月再次舉牌，達到招商銀行H股股本的10%。

關(guān)于A H上市公司，一般A股股價會高于H股，而招商銀行H股股價卻長期高于A股股價。?招商銀行2024年度的分紅總額為504.4億元，按全年平均股價計，招商銀行H股股息率為7.49%，高于招商銀行A股的5.32%。

作為藍籌股，招商銀行H股是保險資金青睞的投資對象之一。今年以來，平安系還增持了工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、郵儲銀行等多家銀行H股。

另一種則是如花旗集團，對于招商銀行的后續(xù)增長保持觀望態(tài)度，并做出了減倉的操作。5月1日，花旗集團賣出招商銀行169.91萬股。

再往前回溯，4月16日，花旗集團還賣出招商銀行158.29萬股。

花旗發(fā)布的研報表示，市場對招商銀行首季凈利潤同比跌2.1%遜預(yù)期的表現(xiàn)反應(yīng)負面，又認為顯示管理層在推動盈利增長方面的動機有限，因該行沒有資本壓力，且已能通過內(nèi)生資本生成滿足增長需求。

招商銀行一季報顯示，其實現(xiàn)營業(yè)收入837.51億元，同比下降3.09%，實現(xiàn)歸屬于股東的凈利潤372.86億元，同比下降2.08%，營收、凈利雙跌。

其中，招商銀行實現(xiàn)凈利息收入529.96億元，同比增長1.92%，實現(xiàn)非利息凈收入307.55億元，同比下降10.64%。

去年支撐招商銀行實現(xiàn)凈利增長的非息收入，此次直接大幅下滑，主要在于公允價值變動較大。今年一季度，招商銀行公允價值變動損益為-53.06億元，而上年同期為4.23億元。該等虧損，主要是受到市場利率上升影響，債券和基金投資的公允價值下降。

對比2024年，招商銀行公允價值變動收益為60.85億元，同比大幅增長229.63%。彼時，招商銀行表示，2024年末，該行以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融投資的主要類別為債券和基金投資等。該類投資主要是該行通過把握市場交易機會獲取投資收益。

該等投資，具備較大的不確定性，對于盈利穩(wěn)定會產(chǎn)生一定的影響。

花旗研報提及，雖然認為招商銀行仍能實現(xiàn)全年至少正向或持平的盈利增長，但全年最終盈利增長可能仍將保持低迷。

該行目前予招商銀行H股“買入”評級及目標價41.06港元。截至5月13日收盤，招商銀行H股股價為48.6港元/股，跌0.1%。

作為“零售之王”，招商銀行零售業(yè)務(wù)增長開始乏力，亦是市場擔(dān)憂的部分。

截至2025年3月底，招商銀行資產(chǎn)總額12.52萬億元，較上年末增長3.11%，貸款和墊款總額7.12萬億元，較上年末增長3.44%。貸款和墊款總額占資產(chǎn)總額的比例為56.87%，較上年末上升0.19個百分點。

其中，招商銀行零售貸款3.65萬億元，較上年末增加139.53億元，增幅僅為0.38%。

截至2025年3月底，招商銀行零售客戶數(shù)2.12億戶（含借記卡和信用卡客戶），較上年末增長0.95%，同比增長6.5%，管理零售客戶總資產(chǎn)（AUM）余額15.56萬億元，較上年末增長4.30%。

招商銀行的零售客戶增長，漸漸放緩。對比2023年、2024年，招商銀行零售客戶總數(shù)增幅分別為7.07%、6.6%。

另一邊，招商銀行零售不良貸款也在不斷增長。報告顯示，截至2025年3月底，招商銀行零售不良貸款余額361.25億元，較上年末增加11.40億元，不良貸款率1.01%，較上年末上升0.03個百分點。

在對公資產(chǎn)方面，招商銀行保持一定的增長幅度，但亦面臨一定的資產(chǎn)風(fēng)險。截至2025年一季度末，招商銀行公司貸款為3.04萬億元，較上年末增長6.49%。

與此同時，該行房地產(chǎn)業(yè)貸款余額2872.98億元，較上年末增加9.33億元，占公司貸款和墊款總額的4.24%。截至2025年3月末，招商銀行房地產(chǎn)業(yè)不良貸款率4.79%，較上年末上升了0.05個百分點。

2025年1-3月，招商銀行新生成不良貸款166.52億元，同比增加3.87億元。其中，公司貸款不良生成額9.98億元，同比減少20.86億元。

但零售貸款（不含信用卡）不良生成額56.47億元，同比增加24.38億元，信用卡新生成不良貸款100.07億元，同比微增0.35億元。

這一期間，招商銀行也在積極處置不良資產(chǎn)，共處置不良貸款152.11億元，其中，常規(guī)核銷75.08億元，清收15.50億元，不良資產(chǎn)證券化54.76億元，通過抵債、轉(zhuǎn)讓、重組上遷等其他方式處置6.77億元。

截至2025年3月末，招商銀行不良貸款余額667.43億元，較上年末增加11.33億元，不良貸款率0.94%，較上年末下降0.01個百分點，關(guān)注貸款余額971.95億元，較上年末增加81.15億元，逾期貸款余額983.25億元，較上年末增加64.50億元。

同時，該行貸款損失準備余額2630.63億元，較上年末增加31.78億元，撥備覆蓋率420.54%，較上年末下降4.69個百分點，貸款撥備率3.89%，較上年末下降0.08個百分點。