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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：光心

　　2025年5月7日晚，軟通動(dòng)力發(fā)布公告稱，向特定對(duì)象發(fā)行募集資金總額不超過人民幣 33.78萬元，扣除發(fā)行費(fèi)用后的募集資金凈額將用于京津冀軟通信創(chuàng)智造基地、AIPC智能制造基地等項(xiàng)目。

　　這是軟通動(dòng)力IPO后首次再融資，引發(fā)市場疑慮的是，在定增預(yù)案發(fā)布的前兩天，軟通動(dòng)力發(fā)布減持公告，第二大股東CEL Bravo Limited計(jì)劃減持1%股份，按公告日股價(jià)估算套現(xiàn)約3億元。

　　此外，軟通動(dòng)力并購?fù)接?jì)算機(jī)后的業(yè)績表現(xiàn)也曾引發(fā)市場疑慮。2024年毛利率大降6.8個(gè)百分點(diǎn)，2025年一季度歸母凈利潤虧損1.98億元。而根據(jù)此前公告，同方計(jì)算機(jī)在被收購之前便已陷入虧損，軟通動(dòng)力緣何收購虧損資產(chǎn)？

　　IPO后首次再融資加碼信創(chuàng)AI 預(yù)案發(fā)布前大股東減持套現(xiàn)

　　軟通動(dòng)力于2005年成立，具有軟硬全棧的智能技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)能力，提供軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)、計(jì)算產(chǎn)品與數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施、數(shù)字能源與智算服務(wù)以及國際化服務(wù)。公司軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)常年貢獻(xiàn)超九成的營收，可以說，軟通動(dòng)力是一家軟件外包公司。

　　此外，軟通動(dòng)力還作為“華為概念股”而被市場所熟知。據(jù)集團(tuán)公眾號(hào)新聞，軟通動(dòng)力參與了華為的鴻蒙、鯤鵬、昇騰等各方面的生態(tài)構(gòu)建。

　　根據(jù)招股說明書信息，軟通動(dòng)力早在2006年便開啟與華為的合作，2018年到2021年上半年，對(duì)華為的銷售貢獻(xiàn)了53.38%、55.45%、55.53%、49.70%的營收。值得注意的是，同期前五大客戶的銷售占比為67.04%、68.55%、69.88%及 65.46%，也就是說其余四大客戶均提供不到15%的營收，軟通動(dòng)力當(dāng)時(shí)的單一客戶風(fēng)險(xiǎn)極高。

　　而此后，軟通動(dòng)力在年報(bào)中不再公布第一大客戶名稱。2022年到2024年，軟通動(dòng)力第一大客戶的銷售額占比分別為41.79%、36.61%、25.38%，前五大客戶占比則在50%上下，客戶結(jié)構(gòu)已經(jīng)顯著優(yōu)化。

　　2022年3月，軟通動(dòng)力帶著“軟件外包藍(lán)?！奔啊叭A為概念”的屬性闖關(guān)登陸A股市場，IPO上市時(shí)擬募資46.30億元，最終超募11.30億元。據(jù)彼時(shí)的招股說明書，募集資金擬投入交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目、行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型產(chǎn)品及解決方案項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目等5個(gè)項(xiàng)目，分別對(duì)應(yīng)地域、領(lǐng)域、研發(fā)、運(yùn)營、人才的擴(kuò)張。

　　根據(jù)2024年年報(bào)，截至去年年末，5項(xiàng)目中除交付中心新建及擴(kuò)建項(xiàng)目進(jìn)度較慢，投資進(jìn)度僅37.28%之外，其余項(xiàng)目進(jìn)度均超90%。此外，超募資金中還有4.79億元暫未確定用途。

　　在此情況下，軟通動(dòng)力發(fā)布本次定增預(yù)案，擬投入建設(shè)的京津冀軟通信創(chuàng)智造基地、AIPC智能制造基地等四項(xiàng)目的投資總額為37.79億元，此次擬募集資金總額為33.78億元，資金缺口約為4億元，與IPO未確定用途的資金數(shù)額相近，后期或能依賴該部分資金補(bǔ)足，不會(huì)造成太大流動(dòng)性壓力。

　　根據(jù)預(yù)案中的項(xiàng)目描述，公司通過此次發(fā)行，將以人工智能服務(wù)器、全棧智能新型一站式算力服務(wù)、基礎(chǔ)軟硬件能力為底座，以智能終端包括信創(chuàng)PC、AIPC等為全棧智能服務(wù)和 發(fā)展的載體，聚焦主業(yè)，推進(jìn)公司業(yè)務(wù)融合發(fā)展，實(shí)現(xiàn)整體躍升。

　　而在此之前，軟通動(dòng)力的信創(chuàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)在軟硬件層面均實(shí)現(xiàn)落地。硬件層面，4月22日，軟通華方“京牌京產(chǎn)”首臺(tái)服務(wù)器于國家網(wǎng)絡(luò)安全產(chǎn)業(yè)園區(qū)（通州園）下線。軟件層面，持續(xù)投入研發(fā)DenovoX天元智算服務(wù)平臺(tái)等AI算力基礎(chǔ)平臺(tái)，增強(qiáng)鯤鵬&昇騰原生開發(fā)能力、AI大模型性能調(diào)優(yōu)能力，與華為昇騰聯(lián)合發(fā)布“昇騰大模型推理行業(yè)解決方案”和“訓(xùn)推一體化平臺(tái)”等，覆蓋電力巡檢、智能客服等150余個(gè)場景。

　　由此看來，此次定增方案與公司的資金安排、技術(shù)準(zhǔn)備、戰(zhàn)略方向相符，而定增前兩天發(fā)布的減持公告則引發(fā)市場對(duì)于股東分歧的猜測。

　　5月5日晚，軟通動(dòng)力發(fā)布減持公告，股東CEL Bravo Limited計(jì)劃減持1%股份（952.94萬股），按公告日股價(jià)估算套現(xiàn)約3億元。而截至公告日，該股東持有軟通動(dòng)力8.69%的股份，是第二大股東。

　　由于減持公告與預(yù)案發(fā)布日極其接近，引發(fā)了部分投資者疑慮。不過軟通動(dòng)力在減持公告中明確聲明減持原因?yàn)椤白陨碣Y金安排”，且定增目前尚未確定發(fā)行對(duì)象，二者或許并不具備太強(qiáng)的相關(guān)性。

　　并購?fù)接?jì)算機(jī)后盈利能力大降 2025年一季度虧損2億元

　　軟通動(dòng)力并購?fù)接?jì)算機(jī)后的業(yè)績表現(xiàn)也曾引發(fā)市場疑慮。

　　2023年11月，軟通動(dòng)力斥資18.99億元收購了同方計(jì)算機(jī)。軟通動(dòng)力表示，通過本次交易，上市公司將實(shí)現(xiàn)從計(jì)算機(jī)軟件服務(wù)業(yè)務(wù)向計(jì)算機(jī)硬件業(yè)務(wù)的產(chǎn)業(yè)鏈延伸，提升公司核心競爭 力。

　　從營收結(jié)構(gòu)來看，軟通動(dòng)力通過此次并購成功實(shí)現(xiàn)了向“軟硬一體化”企業(yè)的蛻變。2024年，公司新增的計(jì)算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了129.20億元的營收，營收占比超過四成。而同年，公司軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)錄得營收181.21億元，營收占比57.86%。可以說，軟通動(dòng)力實(shí)現(xiàn)了軟件、硬件兩條腿走路。

　　然而，從盈利指標(biāo)上看，計(jì)算機(jī)硬件的盈利能力卻拖了后腿。2024年，在軟件與數(shù)字技術(shù)服務(wù)仍保持17.30%高毛利率的情況下，計(jì)算產(chǎn)品與智能電子業(yè)務(wù)的毛利率卻僅有5.49%。受此拖累，2024年公司綜合毛利率僅有12.46%，較上年下降了6.8個(gè)百分點(diǎn)。

　　2025年第一季度，公司綜合毛利率更是下降為10.32%，受此影響，公司于一季度陷入虧損，報(bào)告期內(nèi)錄得歸母凈利潤-1.98億元，對(duì)應(yīng)凈利率為-3.16%。

　　而根據(jù)此前發(fā)布的相關(guān)公告，同方計(jì)算機(jī)在被收購之前便已陷入虧損，其2022年（經(jīng)審計(jì)）及2023年上半年（未經(jīng)審計(jì)）分別錄得歸母凈利潤-9933.72萬元、-6346.37萬元。

　　對(duì)于寧可拖累盈利也要并購虧損資產(chǎn)的行為，有分析人士表示，國內(nèi)信創(chuàng)市場的發(fā)展突破主要依賴多家核心企業(yè)推動(dòng)，而與這些企業(yè)構(gòu)筑穩(wěn)健的合作關(guān)系是長期發(fā)展的重中之重，在此模式下，完善產(chǎn)品與服務(wù)布局所經(jīng)歷的轉(zhuǎn)型陣痛與支出壓力，是換取頭部企業(yè)供應(yīng)商資質(zhì)的必要成本。

　　另一方面，同方股份（維權(quán)）深耕核工業(yè)與能源領(lǐng)域，計(jì)算機(jī)業(yè)務(wù)板塊在其戰(zhàn)略布局中相對(duì)邊緣，軟通動(dòng)力有理由相信其承接同方計(jì)算機(jī)后可以更好地發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

　　后續(xù)計(jì)算機(jī)硬件業(yè)務(wù)能否迎來改善，請(qǐng)各位投資者審慎跟蹤判斷。

責(zé)任編輯：公司觀察