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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：君

　　專題：A股大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈支付賬期大觀

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　　在如今行業(yè)極致內(nèi)卷的背景下，車企普遍將供應(yīng)商視為“無(wú)息資金池”，通過(guò)漫長(zhǎng)的賬期，將本該由自己承擔(dān)的融資和現(xiàn)金流壓力轉(zhuǎn)嫁到了供應(yīng)商頭上。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)內(nèi)車企對(duì)供應(yīng)商的支付賬期平均超過(guò)170天，將近半年；部分車企賬期甚至超過(guò)240天，也就是8個(gè)多月。

　　產(chǎn)業(yè)鏈更上游的供應(yīng)商的賬期，往往是在上一級(jí)供應(yīng)商的賬期基礎(chǔ)上加2個(gè)月左右，這也就意味著，許多Tier2、Tier3，以及更上游供應(yīng)商的賬期還會(huì)更長(zhǎng)。而對(duì)于不少小微型供應(yīng)商企業(yè)而言，3~6個(gè)月的賬期足以使它們的財(cái)務(wù)狀況捉襟見(jiàn)肘，甚至直接給它們宣判死刑。

　　2025年3月17日，國(guó)務(wù)院公布修訂后的《保障中小企業(yè)款項(xiàng)支付條例》（下稱“《條例》”）?！稐l例》規(guī)定，大型企業(yè)從中小企業(yè)采購(gòu)貨物、工程、服務(wù)，應(yīng)當(dāng)自貨物、工程、服務(wù)交付之日起60日內(nèi)支付款項(xiàng)；合同另有約定的，從其約定，但應(yīng)當(dāng)按照行業(yè)規(guī)范、交易習(xí)慣合理約定付款期限并及時(shí)支付款項(xiàng)，不得約定以收到第三方付款作為向中小企業(yè)支付款項(xiàng)的條件或者按照第三方付款進(jìn)度比例支付中小企業(yè)款項(xiàng)。

　　6月1日，《條例》正式施行，旨在解決中小企業(yè)“收款難”問(wèn)題，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)的“應(yīng)付賬款及票據(jù)”余額與周轉(zhuǎn)天數(shù)成為熱議話題。近期，國(guó)內(nèi)多家汽車生產(chǎn)企業(yè)發(fā)表聲明，就“支付賬期不超過(guò)60天”作出承諾。

　　本系列文章將以汽車行業(yè)為起點(diǎn)，計(jì)算“衣食住行”等大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)鏈A股上市公司應(yīng)付賬款及票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)（下稱“支付賬期”），據(jù)此探究這類過(guò)度擠壓供應(yīng)鏈現(xiàn)金流的、粗放的、不可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)形式是否普遍存在。

　　具體研究方法為：支付賬期=360*[（2023年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額+2024年末應(yīng)付賬款及票據(jù)余額）/2]/2024年?duì)I業(yè)成本，行業(yè)數(shù)據(jù)以該行業(yè)分類下所有上市公司對(duì)應(yīng)科目數(shù)據(jù)加總得出。

　　紡織服飾行業(yè)平均支付賬期71天

　　本文將以申銀萬(wàn)國(guó)行業(yè)類（2021）為分類標(biāo)準(zhǔn)，探究A股紡織服飾行業(yè)（二級(jí)行業(yè)包括紡織制造、服裝家紡、飾品）支付賬期現(xiàn)狀及變動(dòng)趨勢(shì)。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2024年末，紡織服飾行業(yè)共計(jì)107家上市公司（“A+B股”視作同一上市公司），營(yíng)業(yè)成本總額3516.20億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)總額566.33億元，2023年末為577.89億元，同比減少2%。計(jì)算得出紡織服飾行業(yè)2024年的支付賬期為59天，較2023年略微縮短2天，較2020年大幅縮短39天。

　　細(xì)分到二級(jí)行業(yè)：

　　紡織制造行業(yè)共31家上市公司，2024年的營(yíng)業(yè)成本總額960.00億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額142.74億元，同比減少6.79%；支付賬期為55天，2023年為54天，同比略微延長(zhǎng)1天。

　　服裝家紡行業(yè)共61家上市公司，2024年的營(yíng)業(yè)成本總額952.36億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額393.92億元，同比增長(zhǎng)3.17%；支付賬期為147天，2023年為150天，同比略微縮短3天。

　　飾品行業(yè)共15家上市公司，2024年的營(yíng)業(yè)成本總額1603.84億元，應(yīng)付賬款及票據(jù)余額29.67億元，同比減少30.89%；支付賬期為8天，2023年為9天，同比略微縮短1天。

　　上述數(shù)據(jù)不難看出，服裝家紡行業(yè)的支付賬期顯著較長(zhǎng)，而飾品行業(yè)的支付賬期顯著較短。對(duì)107家紡織服飾上市公司按支付賬期由長(zhǎng)到短排列，前十名分別為ST起步、棒杰股份、美邦服飾、海瀾之家、如意集團(tuán)（維權(quán)）、嘉曼服飾、九牧王、七匹狼、夢(mèng)潔股份（維權(quán)）、萬(wàn)事利，支付賬期均超過(guò)200天，其中前九名都屬于服裝家紡行業(yè)，僅萬(wàn)事利屬于紡織制造行業(yè)。

　　相較之下，飾品上市公司的支付賬期普遍在30天以內(nèi)，特別是老鳳祥、中國(guó)黃金、周大生等頭部企業(yè)，其支付賬期僅個(gè)位數(shù)。

　　造成這種現(xiàn)象的主要原因系采購(gòu)模式及供應(yīng)鏈結(jié)構(gòu)存在明顯差異。

　　服裝家紡行業(yè)的供應(yīng)鏈涉及面料采購(gòu)、印染、成衣加工、物流配送等多個(gè)環(huán)節(jié)，上下游企業(yè)協(xié)作緊密。例如，一件成衣的生產(chǎn)需經(jīng)歷面料廠、輔料商、代工廠等多級(jí)供應(yīng)商，企業(yè)通過(guò)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)可緩解多環(huán)節(jié)資金占用的壓力。

　　同時(shí)，服裝行業(yè)受季節(jié)性影響顯著，企業(yè)需提前備貨以應(yīng)對(duì)銷售旺季。通過(guò)延長(zhǎng)應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，企業(yè)可將資金優(yōu)先用于庫(kù)存周轉(zhuǎn)，避免因庫(kù)存積壓導(dǎo)致資金鏈斷裂。

　　以海瀾之家為例。據(jù)年報(bào)披露，海瀾之家零售品牌的產(chǎn)品采取直接向供應(yīng)商采購(gòu)的形式，采購(gòu)合作模式包括不可退貨模式和可退貨模式。可退貨模式下，海瀾之家與供應(yīng)商簽訂附滯銷商品可退貨條款的采購(gòu)合同，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)銷售后，逐月與供應(yīng)商進(jìn)行貨款結(jié)算，適銷季結(jié)束后仍未實(shí)現(xiàn)銷售的產(chǎn)品，可剪標(biāo)后退還給供應(yīng)商，由其承擔(dān)滯銷風(fēng)險(xiǎn)。海瀾之家品牌“可退貨為主，不可退貨為輔”的采購(gòu)模式，直接拉長(zhǎng)了公司向供應(yīng)商的付款周期。

　　截至2024年末，海瀾之家的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為330天，同比延長(zhǎng)47天；應(yīng)付賬款及票據(jù)余額112.59億元，占總資產(chǎn)的比重高達(dá)33.68%；支付賬期為330天，較2023年延長(zhǎng)35天，較2020年延長(zhǎng)了94天。

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年服裝家紡行業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到219天，部分家紡企業(yè)甚至超過(guò)300天，延長(zhǎng)支付賬期成為緩解庫(kù)存壓力的重要手段。截至2024年末，服裝家紡行業(yè)應(yīng)付賬款及票據(jù)總額393.92億元，占資產(chǎn)總額的12.35%，而在飾品行業(yè)這一比例僅為3.14%。

　　飾品行業(yè)的核心原材料，如黃金、鉆石、鉑金等，受國(guó)際大宗商品價(jià)格波動(dòng)影響顯著，供應(yīng)商多為礦企或大型冶煉廠，議價(jià)能力較強(qiáng)。為降低價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，供應(yīng)商傾向于縮短賬期，甚至要求預(yù)付款或現(xiàn)貨交易，導(dǎo)致飾品企業(yè)難以延長(zhǎng)支付賬期。

　　其次，飾品行業(yè)的供應(yīng)鏈相對(duì)集中，品牌商通常直接向加工商或原材料供應(yīng)商采購(gòu)，減少了中間環(huán)節(jié)的賬期談判空間。例如，黃金珠寶企業(yè)需要快速采購(gòu)貴金屬以滿足市場(chǎng)需求，供應(yīng)商因資源稀缺性占據(jù)主導(dǎo)地位，賬期談判空間有限。

　　以中國(guó)黃金為例。據(jù)年報(bào)披露，中國(guó)黃金的采購(gòu)主要可分為原材料采購(gòu)和成品采購(gòu)。原材料采購(gòu)主要為黃金等原材料的采購(gòu)；成品采購(gòu)主要為K金珠寶類產(chǎn)品成品以及部分黃金產(chǎn)品的采購(gòu)。此外，公司還通過(guò)黃金租賃等形式獲取部分黃金原材料。

　　整體而言，在保證必要生產(chǎn)、銷售所需庫(kù)存的前提下，中國(guó)黃金采用“以銷定采”的模式開(kāi)展原材料采購(gòu)和成品采購(gòu)。通過(guò)制定《原材料及庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)控制管理規(guī)定》《黃金、白銀原材料采購(gòu)制度》《產(chǎn)品采購(gòu)管理制度》《業(yè)務(wù)板塊風(fēng)險(xiǎn)控制及財(cái)務(wù)核算暫行辦法》《債務(wù)籌資管理辦法》等制度，中國(guó)黃金實(shí)現(xiàn)了規(guī)范采購(gòu)業(yè)務(wù)流程，合理規(guī)避庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

　　截至2024年末，中國(guó)黃金的應(yīng)付賬款及票據(jù)余額僅為1.02億元，占總資產(chǎn)的比例不到1%，支付賬期也僅為0.82天。

　　ST起步支付賬期長(zhǎng)達(dá)440天

　　在一眾服裝家紡企業(yè)中，ST起步長(zhǎng)達(dá)440天的支付賬期顯得尤為刺眼。

　　ST起步自2009年成立以來(lái)，一直專注于童鞋、童裝和兒童服飾配飾等的設(shè)計(jì)、研發(fā)、組織生產(chǎn)和銷售。公司采取訂單生產(chǎn)模式，童鞋、童裝及兒童服飾配飾采用外協(xié)生產(chǎn)方式。公司外協(xié)生產(chǎn)主要是OEM模式，OEM模式下，公司與外協(xié)廠商簽訂成品采購(gòu)合同，外協(xié)生產(chǎn)商按公司的設(shè)計(jì)樣板，自行采購(gòu)原材料、生產(chǎn)并提供產(chǎn)成品。

　　近年來(lái)，ST起步生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)陷入危局。

　　2021年4月27日，天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）對(duì)ST起步2020年度內(nèi)部控制出具了否定意見(jiàn)的《內(nèi)部控制審計(jì)報(bào)告》，否定意見(jiàn)涉及關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用、違規(guī)對(duì)外擔(dān)保、印章管理存在重大缺陷。

　　次年1月17日，證監(jiān)會(huì)決定對(duì)ST起步立案調(diào)查，并于2023年12月2日下達(dá)《行政處罰決定書》?！稕Q定書》顯示，（1）起步股份2018年、2019年年度報(bào)告及2020年半年度報(bào)告存在虛假記載、重大遺漏，包括虛增營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)成本及利潤(rùn)總額，未披露股份代持行為；（2）《公開(kāi)發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券募集說(shuō)明書》編造重大虛假內(nèi)容。

　　因上述違法事實(shí)，證監(jiān)會(huì)對(duì)起步股份有限公司責(zé)令改正，給予警告，并處以5700萬(wàn)元罰款。

　　財(cái)務(wù)造假被曝光后，ST起步的客戶大量流失，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)一蹶不振。2022~2024年，ST起步3年的營(yíng)業(yè)收入總計(jì)9.46億元，尚不及2021年一年的營(yíng)收；累計(jì)凈虧損12.58億元，未彌補(bǔ)虧損達(dá)到14.95億元。

　　由于深陷虧損泥潭，ST起步的現(xiàn)金流告急，資產(chǎn)負(fù)債率飆升。截至2024年，ST起步的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)92.69%，凈資產(chǎn)僅剩0.57億元；流動(dòng)比率及速動(dòng)比率分別為1.12、0.95，流動(dòng)性壓力凸顯。

　　為緩解資金壓力，ST起步被迫延長(zhǎng)支付賬期，將資金優(yōu)先用于庫(kù)存周轉(zhuǎn)。2020年、2021年，ST起步的支付賬期在200天左右，但2022年突然飆升至411天，同比翻了一倍，隨后的2023年、2024年分別為452天、440天，均超過(guò)400天。相反，2022~2024年，ST起步的存貨余額從1.5億元減少至0.87億元，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)從245天縮短至186天。

　　此外，ST起步通過(guò)變賣青田縣房產(chǎn)及土地使用權(quán)回籠資金1.05億元，受讓控股股東湖州鴻煜贈(zèng)予的1億元現(xiàn)金資產(chǎn)，保障2024年期末凈資產(chǎn)為正，降低退市風(fēng)險(xiǎn)。2025年1月，ST起步提前贖回“起步轉(zhuǎn)債”，資產(chǎn)負(fù)債率大幅下降至78.87%，但依舊遠(yuǎn)高于服裝家紡行業(yè)38.42%的平均資產(chǎn)負(fù)債率。

　　年報(bào)顯示，截至2024年末，ST起步應(yīng)付賬款余額2.3億元，其中賬齡超過(guò)1年或逾期的重要應(yīng)付賬款1.21億元，占比超過(guò)一半。截至2025年Q1，ST起步的應(yīng)付賬款余額繼續(xù)增至2.32億元，占總資產(chǎn)比例上升至31.61%。

責(zé)任編輯：公司觀察