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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　近日，千禾味業(yè)發(fā)布告，稱控股股東質(zhì)押順利展期，該質(zhì)押主要用途是認(rèn)購2023年公司發(fā)起的定增，當(dāng)時(shí)股價(jià)從高點(diǎn)大幅下跌之后公司向控股股東發(fā)起定增，以發(fā)行時(shí)股價(jià)來看，控股股東買入即坐享巨大浮盈，不過由于千禾味業(yè)股價(jià)持續(xù)下跌，目前控股股東定增已經(jīng)被套，而且此前多次補(bǔ)充質(zhì)押。

　　2024年，千禾味業(yè)營收結(jié)束高增長，在需求端走弱的大背景下，零添加紅利短期似乎已經(jīng)釋放完畢。2025年3月，公司“千禾0”又遭遇了品牌危機(jī)，在這種情況下如何重拾增長？

　　千禾味業(yè)控股股東定增股票被套 質(zhì)押融資多次補(bǔ)充質(zhì)押

　　6月25日晚間，千禾味業(yè)發(fā)布公告稱，控股股東伍超群對質(zhì)押給招商證券的122，280，000股無限售流通股進(jìn)行了質(zhì)押展期。

　　目前伍超群持有上市公司40.67%的股份，本次質(zhì)押展期后總計(jì)有15.53%的股份處在質(zhì)押狀態(tài)。

　　令人感慨的是，控股股東的質(zhì)押融資本來用于認(rèn)購定增，而目前股價(jià)已經(jīng)低于認(rèn)購價(jià)，處在被套狀態(tài)。

　　2023年6月，千禾味業(yè)向特定對象發(fā)行股份，募集資金近8億元，發(fā)行價(jià)格為12.83元。發(fā)行對象僅有一名，就是控股股東伍超群。

　　這次定增最開始從2022年2月開始籌劃，當(dāng)時(shí)千禾味業(yè)股價(jià)從高點(diǎn)已經(jīng)跌掉50%，按照定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的80%將發(fā)行價(jià)定為15.59元每股。事實(shí)上，2020年8月股價(jià)高點(diǎn)時(shí)伍超群曾成功減持套現(xiàn)2億多元，時(shí)隔一年在股價(jià)低位拋出定增方案，一度引發(fā)投資者質(zhì)疑。

　　到了發(fā)布二次修訂稿的2023年2月22日，千禾味業(yè)收盤價(jià)已經(jīng)達(dá)到了25.18元，發(fā)行價(jià)仍維持不變。正式發(fā)行的2023年6月底，千禾味業(yè)股價(jià)在19元左右，剔除分紅后發(fā)行價(jià)為12.82元，這意味著控股股東買入即坐享48%的浮盈。

　　在同一時(shí)間，伍超群向金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行質(zhì)押融資，利用融資的錢認(rèn)購定增。值得一提的是，此后千禾味業(yè)股價(jià)一直處在下跌通道，2024年9月最低跌到9.85元，伍超群分別在2024 年1月8日、1月23日、9月3日、9 月10 日、9月18日進(jìn)行了補(bǔ)充質(zhì)押，目前公司股價(jià)在11.63元左右，定增股票仍處在被套狀態(tài)。

　　而從2023年起，千禾味業(yè)大幅提升股利支付率，從原來的30%左右提升至96%以上，2024年股利支付率更是接近100%，這也許就與控股股東定增被套有關(guān)。

　　產(chǎn)能利用率下滑 募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化問題待解

　　2023年定增募集資金主要投向了“年產(chǎn)60萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目”，該項(xiàng)目源自2019年10月千禾味業(yè)提出的年產(chǎn) 36 萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線項(xiàng)目， 2020年11月為了“響應(yīng)市場需求”，千禾召開股東大會審議通過了《關(guān)于調(diào)整年產(chǎn)36 萬噸調(diào)味品生產(chǎn)線項(xiàng)目為年產(chǎn) 60 萬噸調(diào)味品智能制造項(xiàng)目的議案》，決定對項(xiàng)目產(chǎn)能進(jìn)一步擴(kuò)張。

　　截至2024年該項(xiàng)目投入進(jìn)度99.57%，一期年產(chǎn) 20 萬噸醬油、10 萬噸料酒（以下簡稱“一期項(xiàng)目”）于2023 年2月投產(chǎn)轉(zhuǎn)固，二期年產(chǎn)30萬噸醬油尚未完成建設(shè)。

　　2023年千禾味業(yè)固定資產(chǎn)從8.83億元增至12.97億元，2024年進(jìn)一步增至15.77億元。

　　事實(shí)上，由于2024年以來業(yè)績下滑，千禾味業(yè)已經(jīng)出現(xiàn)了產(chǎn)能閑置。根據(jù)此前披露，2022年千禾味業(yè)醬油產(chǎn)能為32萬噸，產(chǎn)量34.5萬噸，產(chǎn)能利用率為107.81%；料酒產(chǎn)能為5萬噸，產(chǎn)量為2.88萬噸，產(chǎn)能利用率為57.6%。

　　2024年醬油產(chǎn)量為45.98萬噸，按照52萬噸產(chǎn)能估算，產(chǎn)能利用率為88%；料酒產(chǎn)量情況未披露。未來剩余30萬噸醬油產(chǎn)能投產(chǎn)，公司能否消化呢？

　　“零添加“紅利短期釋放完畢 能否重拾增長？

　　目前我國醬油行業(yè)呈現(xiàn)明顯的一超多強(qiáng)格局，行業(yè)龍頭海天一家獨(dú)大處在第一梯隊(duì)，中炬高新和千禾味業(yè)處在第二梯隊(duì)。

　　在需求端弱勢，行業(yè)競爭激烈的背景下，近幾年幾家公司業(yè)績表現(xiàn)均差強(qiáng)人意。海天味業(yè)2022年以來增速大幅下降，中炬高新2021年以來有兩年收入下滑。

　　事實(shí)上，2023年以前千禾味業(yè)持續(xù)保持快速增長，業(yè)績增速高于競爭對手，主要是因?yàn)榍Ш涛稑I(yè)主打中高端產(chǎn)品。

　　2008年，千禾味業(yè)推出零添加產(chǎn)品，2018年確立“零添加為主，高鮮醬油為輔”的發(fā)展戰(zhàn)略，

　　該戰(zhàn)略在公司的發(fā)展中起著舉足輕重的作用。2022年海天味業(yè)因“添加劑”引發(fā)爭議，與此同時(shí)，千禾味業(yè)因“零添加”熱度飆升，受到市場廣泛關(guān)注。

　　該事件之后，零添加醬油在小超市、便利店等渠道銷售額占比快速提升，千禾味業(yè)順勢增加SKU數(shù)量，營業(yè)收入從2022年4季度到2023年3季度連續(xù)四個(gè)季度實(shí)現(xiàn)了高速增長。

　　但是2024年千禾的高增長戛然而止，營業(yè)收入下滑4.16%，今年一季度營收再度下滑7.15%。這是公司2016年以來首次營收下滑。

　　具體來看，去年醬油銷量微增1.27%，食醋銷量則一舉下滑9.5%。從營業(yè)收入來看，2024年醬油實(shí)現(xiàn)營收19.64億元，同比減少3.75%；食醋實(shí)現(xiàn)營收3.7億元，同比減少12.52%。

　　根據(jù)馬上贏數(shù)據(jù)，2024年調(diào)味品市場整體銷售額同比下滑2.99%，其中醬油僅微增1.5%。在需求端走弱的大背景下，零添加紅利短期來看已經(jīng)釋放完畢，即使在渠道擴(kuò)張的情況下，依然未能帶動增長。

　　雪上加霜的是，2025年3月廣州時(shí)代傳媒集團(tuán)《消費(fèi)者報(bào)道》發(fā)布的一份檢測報(bào)告將千禾味業(yè)推向風(fēng)口浪尖，送檢結(jié)果引發(fā)消費(fèi)者對 “零添加” 真實(shí)性的質(zhì)疑。

　　事件發(fā)酵之后，“千禾0”商標(biāo)因?yàn)樽陨砭哂械恼`導(dǎo)性，再次惹怒了消費(fèi)者，引發(fā)股價(jià)大跌?！傲闾砑印笔录︿N售的影響可能會要等二季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)公布之后才能知道。對于千禾味業(yè)來說，如何在行業(yè)需求放緩以及自身品牌危機(jī)的情況下重拾增長，可能當(dāng)下最緊迫的難題。

責(zé)任編輯：公司觀察