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中金發(fā)布研報稱，維持美麗田園醫(yī)療健康(02373)25-26年凈利潤預測不變，當前股價對應25-26年扣非歸母凈利潤口徑下22/20x P/E。維持跑贏行業(yè)評級，基于公司股東結構改善帶來的估值提振及公司商業(yè)模式優(yōu)秀，中長期內生+外延成長空間廣闊，上調目標價68%至37港元，對應25-26年扣非歸母凈利潤口徑下27/24xP/E，有22%的上行空間。

中金主要觀點如下：

公司近況

公司近期公告，截至6月25日，原主要股東CPE已達成一系列相關協(xié)議或完成相關交易，擬出售其所持有的約5,132.9萬股公司股份，完成該系列交易后將不再作為公司主要股東;本系列交易的投資者包括外資長線醫(yī)療健康領域基金、科技創(chuàng)新戰(zhàn)略投資基金、國際領先的長線基金、國際優(yōu)質對沖基金等。該行認為此次引資有利于公司股東結構優(yōu)化及流動性改善，看好公司作為美麗健康連鎖龍頭實現(xiàn)資本市場價值提升。

原主要股東CPE退出落地，引入國際長線資本投資，帶動股東結構優(yōu)化、流動性改善

據公司公告，截至6月25日，原主要股東CPE已達成一系列相關協(xié)議或完成相關交易，擬出售其所持有的約5,132.9萬股公司股份(占公司已發(fā)行總股數(shù)(不含庫存股)的21.77%)，在完成該系列交易后，CPE將不再作為公司主要股東;本系列交易的投資者包括外資長線醫(yī)療健康領域基金、科技創(chuàng)新戰(zhàn)略投資基金、國際領先的長線基金、國際優(yōu)質對沖基金等。該行認為此次引資有利于公司股東結構優(yōu)化、市場流動性改善，同時優(yōu)質國際投資者的加入有望帶來豐富的產業(yè)資源與國際化視野，為公司業(yè)務拓展與創(chuàng)新注入新動能，為公司后續(xù)資本市場價值提升和業(yè)務發(fā)展奠定堅實基礎。

1-5月經營數(shù)據趨勢亮眼，基本面高質量增長

據公司披露，25年1-5月權益金消費同增超20%，凈消費同增超20%;分業(yè)務板塊看，美容與保健業(yè)務同增超20%，醫(yī)療美容同增10%，亞健康醫(yī)療服務同增超50%;同時奈瑞兒并購后整合順利推進，該行認為經營提效有望帶動公司利潤率提升。

“雙美+雙保健”模式協(xié)同發(fā)展，看好內生+外延雙輪驅動下的成長前景

展望后續(xù)：①內生方面，公司持續(xù)優(yōu)化單店運營效率，提升增值服務滲透率，24年原美麗田園集團從生美向醫(yī)美及亞健康業(yè)務的轉化率同比+3.7ppt至28.7%，合并奈瑞兒后同比亦+0.6ppt至24.9%;②外延方面，奈瑞兒的整合增效順利推進，該行認為后續(xù)有望持續(xù)通過并購擴大會員資產及全國布局。此外，公司針對管理團隊推出股權激勵，考核目標涵蓋未來三年營收及利潤，提振團隊積極性;并確立長期股東回報機制，2025-2027年擬將年度歸母凈利潤不低于50%用于分紅。該行看好公司作為美麗與健康龍頭的成長空間。

風險提示：行業(yè)競爭加劇;醫(yī)療事故風險;商譽減值風險;政策監(jiān)管風險。