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證券之星 劉浩浩

近日，王府井(600859.SH)發(fā)布2025年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，繼2024年利潤(rùn)同比大幅下降后，今年上半年公司盈利再次出現(xiàn)塌方式下滑。

證券之星注意到，受消費(fèi)市場(chǎng)整體疲弱和消費(fèi)者需求及消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變等因素影響，疫情后王府井業(yè)績(jī)持續(xù)低迷。順應(yīng)消費(fèi)趨勢(shì)變遷，近兩年其持續(xù)通過(guò)閉店和開(kāi)新店的方式推動(dòng)業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整和門店經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。然而此舉對(duì)業(yè)績(jī)進(jìn)一步造成負(fù)面影響。2024年和今年上半年，公司業(yè)績(jī)持續(xù)大幅下滑。這背后，除傳統(tǒng)有稅業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)疲軟，公司被寄予厚望的免稅新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期也是重要影響因素。

上半年扣非凈利暴降超九成，業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)調(diào)整是重要影響因素

業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2025年上半年王府井實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6400萬(wàn)元至9500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)同比下降78%至67%。實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2200萬(wàn)元至3200萬(wàn)元，預(yù)計(jì)同比下降93%至90%。

今年一季度，王府井實(shí)現(xiàn)營(yíng)收29.85億元，同比下降9.76%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2701萬(wàn)元，同比下降86.02%。以此推算，可知其二季度扣非后凈利潤(rùn)為-501萬(wàn)元至499萬(wàn)元，同比下滑103.94%至96.07%。對(duì)比一季度，其二季度業(yè)績(jī)下滑呈加速趨勢(shì)。

對(duì)于上半年利潤(rùn)下降，王府井表示，主要由于公司應(yīng)對(duì)消費(fèi)趨勢(shì)變遷主動(dòng)進(jìn)行相關(guān)調(diào)整所致，包括加快新業(yè)態(tài)培育、優(yōu)化新店發(fā)展模式、推進(jìn)存量門店轉(zhuǎn)型以及重塑新模式下的成本費(fèi)用結(jié)構(gòu)等，上述調(diào)整短期會(huì)對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生一定影響。

證券之星注意到，王府井的業(yè)績(jī)下滑從2024年就已經(jīng)開(kāi)始。其營(yíng)收高點(diǎn)出現(xiàn)在2019年，達(dá)到267.9億元，此后受疫情影響營(yíng)收大幅下滑。2023年，公司業(yè)績(jī)明顯回暖。但2024年業(yè)績(jī)?cè)俅纬霈F(xiàn)斷崖式下滑。其中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.7億元，同比下降6.97%，實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)2.958億元，同比下降53.49%。

分季度來(lái)看，從2024年一季度開(kāi)始，王府井的扣非后凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)六個(gè)季度同比下滑，表明公司主業(yè)盈利能力持續(xù)承壓。

而這背后，王府井近兩年持續(xù)閉店和開(kāi)設(shè)新店是重要影響因素。

相關(guān)報(bào)告顯示，近幾年國(guó)內(nèi)消費(fèi)者消費(fèi)觀念和習(xí)慣均發(fā)生顯著變化，整體呈現(xiàn)出理性消費(fèi)為主導(dǎo)，偏好向性價(jià)比與品質(zhì)平衡的特征。同時(shí)更加青睞能夠滿足情緒價(jià)值的商品和服務(wù)。在此背景下，近兩年王府井持續(xù)對(duì)旗下業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，推進(jìn)門店經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)型。

今年上半年，王府井新開(kāi)2家購(gòu)物中心門店，全面調(diào)改2家百貨門店，另有3家門店由于租賃合同到期關(guān)閉。公司表示，報(bào)告期內(nèi)因門店閉店導(dǎo)致收入較同期下降，同時(shí)人員安置等相關(guān)費(fèi)用增加，對(duì)公司業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。而新開(kāi)業(yè)門店需要經(jīng)歷較長(zhǎng)培育期，收入增幅不足以覆蓋相對(duì)固定的成本支出。這進(jìn)一步加劇了公司業(yè)績(jī)下滑局面。

2024年，王府井也關(guān)閉了兩家門店，另有一家商場(chǎng)因改建停業(yè)，公司同時(shí)新開(kāi)四家門店。這也成為導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下滑的主要因素。

支柱百貨業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，免稅新業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)不及預(yù)期

證券之星注意到，在王府井大力調(diào)整業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)背后，公司旗下門店業(yè)績(jī)近兩年持續(xù)下滑。其中營(yíng)收占比最高(四成左右)的百貨板塊業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)尤其明顯。

公開(kāi)資料顯示，王府井于1994年上市，前身是北京市百貨大樓。2014年公司開(kāi)始啟動(dòng)轉(zhuǎn)型，由單一百貨業(yè)態(tài)向百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯等綜合零售業(yè)態(tài)發(fā)展。以上三大板塊是公司當(dāng)前主要收入來(lái)源。

其中，奧特萊斯板塊因較好滿足了消費(fèi)者對(duì)高性價(jià)比商品的追求，是近幾年唯一保持業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的板塊。2024年，該板塊實(shí)現(xiàn)收入22.72億元(以下各項(xiàng)數(shù)據(jù)均不考慮抵消因素)，同比增長(zhǎng)6.14%，在公司營(yíng)收中占比從上年的15.39%提升至18.73%。今年一季度，該板塊實(shí)現(xiàn)收入5.98億元，同比增長(zhǎng)4.13%。

而在王府井營(yíng)收中占比位居前兩位的百貨和購(gòu)物中心兩大業(yè)務(wù)板塊，近兩年業(yè)績(jī)則持續(xù)下滑。

2024年，王府井百貨板塊實(shí)現(xiàn)收入42.57億元，同比下降14.82%。板塊營(yíng)收占比從上年的42.42%大幅下滑至35.1%。公司表示，板塊業(yè)績(jī)下滑主要受消費(fèi)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)變化及百貨門店轉(zhuǎn)型調(diào)整共同影響。今年一季度，該板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.52億元，同比下滑13.93%。

2024年，王府井購(gòu)物中心板塊實(shí)現(xiàn)收入30.1億元，同比下降2.77%。今年一季度，該板塊業(yè)績(jī)下滑趨勢(shì)加劇。實(shí)現(xiàn)收入7.45億元，同比下降6.61%，毛利率則同比下滑6.58%降至38.47%。公司表示，板塊收入下滑同樣因受終端消費(fèi)市場(chǎng)變化影響所致，毛利率下滑則由于待開(kāi)業(yè)門店處于籌備期導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)成本上升所致。

證券之星注意到，王府井奧特萊斯板塊2024年收入相較公司業(yè)績(jī)高點(diǎn)2019年時(shí)下降了49.56%。百貨板塊收入相較2019年下降幅度則高達(dá)75.84%。

為應(yīng)對(duì)傳統(tǒng)有稅板塊業(yè)績(jī)下滑，王府井近些年也在積極布局新業(yè)務(wù)，打造“第二增長(zhǎng)曲線”。其中，免稅業(yè)務(wù)是公司重點(diǎn)布局的方向。

2020年6月，王府井正式宣布獲得免稅品經(jīng)營(yíng)資質(zhì)，成為中國(guó)第八家擁有免稅牌照的企業(yè)。然而歷經(jīng)四年發(fā)展，其免稅業(yè)務(wù)規(guī)模依然較小。2024年，該業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)收入2.49億元，雖同比增長(zhǎng)33.19%，但該板塊的營(yíng)收占比僅為2.06%，且板塊的整體毛利率僅17.55%，遠(yuǎn)低于百貨、購(gòu)物中心、奧特萊斯三大板塊毛利率。

今年一季度，王府井免稅板塊業(yè)績(jī)更是嚴(yán)重下滑。板塊實(shí)現(xiàn)收入僅9973萬(wàn)元，同比下降17.83%，超過(guò)了同期其他各大版塊的收入降幅。(本文首發(fā)證券之星，作者|劉浩浩)