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Ai快訊 隨著“星際之門”等大型項(xiàng)目計(jì)劃的宣布，全球各大云服務(wù)提供商資本開(kāi)支持續(xù)上修，算力需求呈爆發(fā)式增長(zhǎng)，AI算力成為資本市場(chǎng)熱門板塊，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)牛股頻出。但算力需求爆發(fā)也帶來(lái)痛點(diǎn)，如電力短缺、散熱對(duì)水資源的浪費(fèi)等問(wèn)題。在此背景下，市場(chǎng)將算力部署目光投向太空，全球已有多家公司啟動(dòng)太空算力項(xiàng)目，其中包括計(jì)劃在太空中建設(shè)首個(gè)千兆瓦級(jí)別數(shù)據(jù)中心的 Starcloud，以及已再次向港交所遞交主板上市申請(qǐng)的成都國(guó)星宇航科技股份有限公司。

國(guó)星宇航在今年 1 月 27 日首次遞表后，于 8 月 25 日再次向港交所遞交申請(qǐng)，國(guó)泰君安國(guó)際為獨(dú)家保薦人。招股書(shū)顯示，國(guó)星宇航是全球少數(shù)實(shí)現(xiàn)太空 AI 計(jì)算并構(gòu)建天基算力網(wǎng)絡(luò)的商業(yè)航天企業(yè)。截至 2025 年 6 月，公司累計(jì)完成 14 次太空任務(wù)，成功發(fā)射 27 顆衛(wèi)星，其中 21 顆為 AI 衛(wèi)星。若成功上市，國(guó)星宇航有望成為亞洲首個(gè)以“太空計(jì)算”為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市公司，開(kāi)啟商業(yè)航天與人工智能融合的新紀(jì)元。

國(guó)星宇航在 AI 衛(wèi)星技術(shù)方面優(yōu)勢(shì)領(lǐng)先，但階段性出現(xiàn)“增收不增利”局面。AI 衛(wèi)星是隨著 AI 技術(shù)發(fā)展興起的衛(wèi)星類型，包括 AI 應(yīng)用衛(wèi)星及 AI 智算衛(wèi)星。國(guó)星宇航成立于 2018 年，是中國(guó)商業(yè)航天行業(yè)全鏈條參與者，專注于低地球軌道商業(yè)衛(wèi)星尤其是 AI 衛(wèi)星的研發(fā)、制造、銷售及運(yùn)營(yíng)。

國(guó)星宇航發(fā)展歷程堪稱我國(guó)太空算力的進(jìn)化史。2018 - 2021 年，公司專注自主開(kāi)發(fā) AI 有效載荷，驗(yàn)證 AI 技術(shù)在衛(wèi)星上的應(yīng)用。2018 年 12 月，發(fā)射中國(guó)第一顆 AI 應(yīng)用衛(wèi)星。2023 年以來(lái)，啟動(dòng)遙感數(shù)據(jù)的空間維數(shù)自動(dòng)化增強(qiáng)技術(shù)研發(fā)及推廣，以靈境引擎為基礎(chǔ)提升提供特定場(chǎng)景星基解決方案的能力。2024 年 2 月，發(fā)射中國(guó)第一顆 AI 智算衛(wèi)星。2025 年 5 月 14 日，成功發(fā)射全球首個(gè)由 12 顆 AI 智算衛(wèi)星組成的 AI 智算衛(wèi)星星座。截至 2025 年 8 月 17 日，公司自主開(kāi)發(fā)了 6 顆 AI 有效載荷、4 顆 AI 應(yīng)用衛(wèi)星和 16 顆 AI 智算衛(wèi)星，完成 14 次太空任務(wù)。

弗若斯特沙利文表示，國(guó)星宇航 2024 年 9 月 24 日發(fā)布的 XSD - 15 成為全球首顆驗(yàn)證在軌運(yùn)行 AI 大模型的衛(wèi)星，鞏固了其在 AI 衛(wèi)星技術(shù)方面的領(lǐng)先地位。2025 年 5 月 14 日發(fā)射的 AI 智算衛(wèi)星（XSD - 37 及 XSD - 38）在軌算力達(dá)每顆衛(wèi)星 744 TOPS，是全球在軌算力最高的衛(wèi)星，彰顯其在 AI 衛(wèi)星算力領(lǐng)域的卓越實(shí)力。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上，國(guó)星宇航有衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)、星基解決方案、其他服務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊。衛(wèi)星及相關(guān)服務(wù)提供端對(duì)端服務(wù)；星基解決方案利用衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)和靈境引擎算法提供定制應(yīng)用方案；其他服務(wù)包括智慧停車解決方案及軟硬件代理服務(wù)，公司表示該業(yè)務(wù)履行完現(xiàn)有合約義務(wù)后將終止運(yùn)營(yíng)。

業(yè)績(jī)方面，國(guó)星宇航近年來(lái)收入快速成長(zhǎng)，但利潤(rùn)仍虧損。2022 - 2024 年，收入分別為 1.77 億、5.08 億、5.53 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為 6729 萬(wàn)、9069 萬(wàn)、6904.7 萬(wàn)元。2025 年上半年，收入增長(zhǎng) 65.11% 至 2.41 億元，經(jīng)調(diào)整凈虧損約為 1.44 億元，與 2024 年同期相當(dāng)。收入增長(zhǎng)但虧損的原因主要是毛利率波動(dòng)大，管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用占比高。不過(guò)，經(jīng)調(diào)整凈虧損率持續(xù)收窄，或說(shuō)明公司真實(shí)盈利能力在逐漸提升。

我國(guó)衛(wèi)星行業(yè)近年來(lái)穩(wěn)定增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模由 2020 年的 629 億增至 2024 年的 827 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為 7.1%。2025 年《政府工作報(bào)告》將商業(yè)航天定位為戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，強(qiáng)調(diào)技術(shù)落地應(yīng)用和產(chǎn)業(yè)生態(tài)構(gòu)建。弗若斯特沙利文預(yù)計(jì)，我國(guó)衛(wèi)星行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將由 2024 年的 827 億增至 2029 年的 2661 億元，年復(fù)合增速達(dá) 26.3%。

國(guó)星宇航作為中國(guó)商業(yè)航天行業(yè)全鏈條參與者，在商業(yè)化層面處于行業(yè)第一梯隊(duì)。按 2024 年收入計(jì)算，在從事衛(wèi)星相關(guān)業(yè)務(wù)的前十大民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)中排名第八，市場(chǎng)份額為 2%；在管理完整衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈的前五大民營(yíng)商業(yè)航天企業(yè)中排名第二，市場(chǎng)份額 22.1%。

國(guó)星宇航在招股書(shū)中規(guī)劃未來(lái)發(fā)展，依托 AI 智算衛(wèi)星推進(jìn)長(zhǎng)期星算計(jì)劃，建設(shè)由 2800 顆 AI 衛(wèi)星組成的天基算力網(wǎng)。截至 8 月 17 日，3145 顆衛(wèi)星的軌道及頻譜已獲國(guó)際電信聯(lián)盟審批并公示。公司計(jì)劃在 2028 年前發(fā)射首批 100 顆 AI 智算衛(wèi)星，2025 年已成功發(fā)射 12 顆。未來(lái)兩三年內(nèi)，公司仍處于超前投資的高投入階段，巨額資金需求與盈利周期漫長(zhǎng)的矛盾難以有效化解。在這樣的市場(chǎng)預(yù)期下，能否在商業(yè)化及利潤(rùn)釋放方面取得突破，或許是決定國(guó)星宇航上市后估值的關(guān)鍵因素之一。

（AI撰文，僅供參考）