中美博弈的突發(fā)升級與快速緩和也讓原本波瀾不驚的港股市場增加了一些不確定性,從機構(gòu)觀點看:當(dāng)前市場雖再現(xiàn)4月博弈場景,但整體恐慌程度有限。
然而,港股內(nèi)部的結(jié)構(gòu)性矛盾更為突出——高估值、高浮盈板塊面臨獲利了結(jié)壓力,資金向防御性方向的再平衡或推動風(fēng)格快速輪動,預(yù)計將驅(qū)動港股階段呈現(xiàn)出“低恐慌-高波動-快切換”的組合。
而從指數(shù)上看,昨日(10月15日),恒生指數(shù)重挫 448 點(跌幅 1.7%),收于 25,441 點,早盤一度反彈,但最終尾盤跳水,錄得連續(xù)第七個交易日下跌,創(chuàng)下數(shù)月以來最長跌勢。市場信心脆弱,避險情緒蔓延。
恒生指數(shù)已經(jīng)連續(xù)7個交易日下跌
數(shù)據(jù)來源:Wind 截至:2025.10.15
但從資金方面看,被稱作“聰明錢”的機構(gòu)資金卻并未因此而感到恐慌,南向資金逆市加倉幅度不降反增。10月13日當(dāng)天,南向資金凈買入港股超過198.04億港元,創(chuàng)下8月5日以來南向資金最大凈買入規(guī)模。
Wind數(shù)據(jù)顯示,截至10月14日,今年以來南向資金累計凈流入11985.67億港元,續(xù)創(chuàng)年度凈流入額歷史新高。在南向資金大幅流入的帶動下,港股市場表現(xiàn)亮眼。
為何當(dāng)前資金依舊對港股青睞有加?
首先從走勢來看,港股的“七連陰”更多反映了資金流與政策預(yù)期的錯位——基本面未顯著惡化,但資本面承壓明顯。 短期來看,若上述三重壓力不緩解,恒指可能仍會震蕩探底。此類短期利空并不會對整體向上呃呃基本面有質(zhì)的影響,10月15日港股的觸底反彈也似乎說明了這點。
其次,港股經(jīng)歷了前幾日的調(diào)整,當(dāng)前港股估值已回落至9月中旬水平從全球資產(chǎn)估值看,目前港股的估值優(yōu)勢依舊明顯。數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前恒生指數(shù)的估值僅為11.53倍(PE-TTM),對比美股、A股主流指數(shù),其估值處于低位。
數(shù)據(jù)來源:同花順iFinD 截至:2025.10.15
不同投資者策略:
風(fēng)險偏好較低者宜以防御為核心,風(fēng)險偏好均衡者可采取杠鈴策略,在防御性(高股息等)、成長性(科技等)與反脆弱性(自主可控等)資產(chǎn)之間動態(tài)平衡,風(fēng)險偏好較高者則可把握市場情緒驅(qū)動的超跌機會,適時布局。
從防守端看,港股通高股息回報特征相對較為穩(wěn)健;高股息精選因加入質(zhì)量因子呈現(xiàn)牛市偏強、熊市偏弱的特點,與其他高股息指數(shù)幾乎負相關(guān);恒生高股息長期回報墊底,波動最大,但近一年回報領(lǐng)先,似有均值回歸趨勢。代表基金:匯添富中證港股通高股息投資ETF(513820.SH)、國泰中證港股通高股息投資ETF(159331)。
從進攻端看, 恒生科技呈現(xiàn)“硬科技+互聯(lián)網(wǎng)”的均衡布局。互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)占比約47%,半導(dǎo)體、新能源車、消費電子等占比合計超34%。代表基金:華泰柏瑞南方東英恒生科技ETF(513130)
港股通科技的行業(yè)覆蓋更廣,呈現(xiàn)“硬科技+互聯(lián)網(wǎng)+創(chuàng)新藥”的更為均衡的布局,以“成長性”為核心篩選標(biāo)準(zhǔn)。其成分股中,生物科技、新能源設(shè)備等新興領(lǐng)域占比約30%,且要求企業(yè)近兩年營收復(fù)合增長率超10%或研發(fā)占比超5%。這種設(shè)計使其在醫(yī)療科技、自動駕駛等前沿領(lǐng)域布局更早。代表基金:景順長城中證港股通科技ETF(513980)
港股通互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)與中國互聯(lián)網(wǎng)指數(shù)有點類似,沒有半導(dǎo)體及硬件等“硬科技”,但成分股權(quán)重相對分散,前三大分別為阿里巴巴,騰訊及小米,合計占約45%。易方達中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF(513040)
招商證券在《港股四季度策略報告》指出,短期來看,四季度先抑后揚。在缺乏增量利好的情況下,港股可能延續(xù)震蕩態(tài)勢。而后續(xù)邊際利好因素有望累積,驅(qū)動港股上漲:以AI為代表的中國科技業(yè)蓬勃發(fā)展,不斷取得創(chuàng)新突破;美聯(lián)儲降息預(yù)期持續(xù)強化,有利于外資流入港股。結(jié)構(gòu)上,繼續(xù)重點推薦科技/AI及互聯(lián)網(wǎng)、有色金屬等方向。
該機構(gòu)認為,中長期展望更為樂觀。隨著供需格局改善,中國經(jīng)濟周期有望迎來景氣拐點。科技產(chǎn)業(yè)的資本開支和研發(fā)投入將逐步轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利,成為新的增長引擎。在美聯(lián)儲降息周期開啟后,中美政策“雙寬松”共振,南向資金和外資將持續(xù)流入。未來基本面改善,盈利預(yù)期上修疊加估值修復(fù)將驅(qū)動港股中長期上行,呈現(xiàn)慢牛趨勢。
來源:有連云
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