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《星島》見習(xí)記者 黃冬艷?廣州報(bào)道

西貝預(yù)制菜事件熱度剛退去，又一家預(yù)制菜連鎖餐飲品牌向港交所“中式面館第一股”發(fā)起沖擊。

證監(jiān)會官網(wǎng)近日消息顯示，廣州遇見小面餐飲股份有限公司（以下簡稱“遇見小面”）境外發(fā)行上市計(jì)劃已獲中國證監(jiān)會備案，將擬發(fā)行不超過2.35億股普通股，并在港交所上市。

事實(shí)上，今年4月份遇見小面已首次向港交所遞交招股書，但在5月份被監(jiān)管層要求補(bǔ)充說明數(shù)據(jù)安全、境內(nèi)募投項(xiàng)目審批、股權(quán)激勵(lì)方案合規(guī)性等問題，此后未有更多消息披露，直至近期相關(guān)招股資料失效自動(dòng)過期，該公司又迅速更新了招股書。

《星島》記者了解到，急切的上市動(dòng)作背后，或源自遇見小面與投資股東簽有將于2028年3月到期的上市對賭協(xié)議，兩年半內(nèi)若無法完成上市，則該公司需加價(jià)贖回相關(guān)股權(quán)。

近年來，遇見小面的新開門店數(shù)量一直在增加。2022—2025年上半年，其新開門店數(shù)量分別為43家、92家、120家，63家，而在今年7月份至10月初逾三個(gè)月時(shí)間內(nèi)，遇見小面又迅速新開了40家門店。

截至2025年10月8日，遇見小面的門店總數(shù)已達(dá)451家，其中內(nèi)地440家，香港11家，另外還有101家新店籌備中，預(yù)計(jì)年內(nèi)可突破500家，其中直營門店占比近八成。

門店數(shù)量的迅速擴(kuò)充，也令遇見小面的營收規(guī)模在新增量的帶動(dòng)下進(jìn)入了急速上升通道。

2022—2024年，遇見小面總收入分別約為4.18億元、8億元、11.54億元，年復(fù)合增長率達(dá)66.2%，2025年上半年其營收同比再度增長33.8%至7.03億元。

但這樣的增長數(shù)量并未與質(zhì)量成正比。若按利潤數(shù)據(jù)的變化來看，遇見小面規(guī)模增長背后，卻是“以價(jià)換量”帶來的“增收不增利”漩渦。

2022—2025年上半年，遇見小面凈利潤分別為—0.36億元、0.46億元、0.61億元、0.42億元，盡管2023年已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但近幾年凈利潤幾乎只有營收的零頭，利潤率始終偏低。即便是經(jīng)調(diào)整后的凈利潤率，也僅5%左右。

在市場大環(huán)境走低的情況下，過去三年遇見小面更是通過主動(dòng)降價(jià)的方式攬客，直營及特許經(jīng)營的門店訂單平均消費(fèi)額逐年下降。

以直營門店為例，2022年訂單平均消費(fèi)額為36.2元，2023年為34.2元，2024年為32.1元，三年內(nèi)降價(jià)超一成，2025年上半年這種降價(jià)態(tài)勢仍在持續(xù)，進(jìn)一步降價(jià)至31.8元。

另一組直營門店銷售數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，遇見小面直營門店在一線城市的銷售額下滑3.19%至3.34億元，同店平均消費(fèi)額約為31.2元，同比減少3.41%，翻座率亦從去年同期的3.7%略微下滑至3.6%。

值得注意的是，2025年上半年，遇見小面直營餐廳一線及新一線城市訂單總數(shù)約為0.18億單，同比增長38.46%；但2025年上半年遇見小面直營門店單店日均銷售額約為1.12萬元，較2024年同期的1.24萬元，反而減少了約11.02%。

這也意味著遇見小面的以價(jià)換量策略，雖然帶來了短期客流的增加，但在門店銷售額和凈利潤等核心數(shù)據(jù)上，成效卻并不明顯。

盡管首次上市申請并不順利，但過去數(shù)年遇見小面依然吸引了諸多投資界“大咖”的青睞。2014—2021年，遇見小面先后獲得8輪近2億元融資，連鎖餐飲品牌九毛九、青驄資本、弘毅投資、高德福、碧桂園等先后成為其戰(zhàn)略者，這也成為其近幾年規(guī)模高速增長的主要推動(dòng)力之一。

按招股書披露的計(jì)劃，2026—2028年，遇見小面還計(jì)劃在內(nèi)地及香港、海外分別新設(shè)立150—180家、170—200家、200—230家直營及特許經(jīng)營餐廳。

以最低的數(shù)字來算，意味著未來三年該公司至少要在全球新開420家門店，與目前451家門店數(shù)量相比，幾近翻倍，且擴(kuò)張重心將在利潤更高的香港及海外市場，意欲借此平衡規(guī)模與利潤。

但高增長往往伴隨著高投入，尤其在自身利潤尚未與規(guī)模成正比的情況下，按招股書披露的一家門店70萬—90萬元的前期投入算，數(shù)百家新店計(jì)劃背后，至少需3億元左右的投入，資金的渴求程度亦顯而易見。

數(shù)據(jù)顯示，2022年至2025年上半年遇見小面經(jīng)營活動(dòng)所得現(xiàn)金凈額分別為1.05億元、2.45億元、3.13億元、2.02億元，同期現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約為0.37億元、0.27億元、0.42億元、0.5億元。

盡管現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，但高增長帶來負(fù)債持續(xù)走高問題日漸突出：2022年至2025年上半年，遇見小面流動(dòng)負(fù)債凈額一路增長，分別為1.49億元、1.87億元、2.42億元、2.55億元。

值得一提的是，《星島》記者了解到，遇見小面還在引入碧桂園總額為3000萬元的戰(zhàn)略投資時(shí)簽署了對賭協(xié)議，若2028年3月11日前公司未能實(shí)現(xiàn)上市，將需要贖回后者48.7萬元實(shí)繳資本的全部或部分，贖回價(jià)為原發(fā)行價(jià)加按7%年回報(bào)率及相應(yīng)股息等。

截至2025年6月，遇見小面的贖回負(fù)債約為0.45億元。

然而在宏大的發(fā)展計(jì)劃下，上市融資之路尚未明晰，資金并不算寬裕的遇見小面，卻在2023年、2025年分別派息分紅0.195億元、0.147億元，共計(jì)0.342億元。

截至2025年6月底，遇見小面的保留利潤約為0.361億元，意味著在上市前，該公司通過突擊分紅的方式，分掉了近半的利潤。而按股權(quán)比例算，持有超七成股份的創(chuàng)始人團(tuán)隊(duì)，宋奇與羅燕靈夫婦及蘇旭翔三人至少拿到了約0.24億元。

星島視角

遇見小面并非首個(gè)向港股中式面館第一股發(fā)起沖擊的餐飲品牌。早在去年就已有消息稱內(nèi)地連鎖品牌和府撈面將奔赴境外上市，且后者此前也獲得多家知名投資機(jī)構(gòu)的融資。

近幾年和府撈面也在以降價(jià)和快速新開門店的方式“跑馬圈地”，卻也因此導(dǎo)致連年虧損，最終不得不一面開新店，一面大幅裁員，引發(fā)市場質(zhì)疑?；蛞惨虼耍趥鞒錾鲜邢⒑笠荒甓?，目前和府撈面仍未有明確的上市時(shí)間表。

餐飲行業(yè)的競爭從來都異常激烈，前車之鑒下，同樣面臨規(guī)模與利潤平衡問題的遇見小面，二次遞表后能否講述一個(gè)令資本市場信服的故事，仍是問號。

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