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東方盛虹(000301.SZ)2023年取得了業(yè)績里程碑，僅用前三季度便實現(xiàn)營收超千億，全年營收更是站上了1400億大關，較2022年翻了一番。

但相比之下公司盈利能力略顯“單薄”，去年僅實現(xiàn)7個億的凈利潤收成。到了2024年一季度，東方盛虹更是出現(xiàn)了“增收降利”情況，單季度凈利潤驟降超60%。

證券之星注意到，東方盛虹近幾年持續(xù)舉債擴產(chǎn)，先后進行產(chǎn)能擴建、股權收購和產(chǎn)業(yè)鏈延申等諸多“燒錢”舉動。截至2024年一季度末，公司資產(chǎn)負債率攀升至83%，較2018年提升了超40個百分點。

與此同時，公司目前負債規(guī)模較大，其中短期借款的飆升以及較去年減少的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額，為公司今后的償債能力帶來了不小的考驗。

今年一季度增收不增利

公開資料顯示，東方盛虹專注于化纖與石油及化工新材料兩大行業(yè)，根據(jù)年報數(shù)據(jù)，其石油及化工新材料業(yè)務，主要由盛虹煉化、斯爾邦石化、虹港石化等經(jīng)營主體構成。

其中，2023年盛虹煉化實現(xiàn)營業(yè)收入991.93億元，凈利潤4.81億；斯爾邦石化營業(yè)收入169.48億，凈利潤7.51億；盛虹化纖收入240.88億，凈利潤1.07億。

2023年，東方盛虹正式成為“千億巨頭”，全年實現(xiàn)營收1404.40億元，同比增長119.87%；實現(xiàn)凈利潤7.17億元。但公司2024一季報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入367.39億元，同比增長24.34%，歸母凈利潤為2.47億元，同比下降66.53%，實現(xiàn)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.81億元，同比下降60.15%。

一季度為何盈利能力明顯下滑？根據(jù)公司公告，公司一季度計提了5.15億元的資產(chǎn)減值準備，其中存貨跌價準備達到5.04億元。對此有投資者在業(yè)績說明會上向管理層提出疑問：“請問是哪一板塊的庫存商品產(chǎn)生了如此大額的資產(chǎn)減值？”

東方盛虹則回應稱：“公司計提資產(chǎn)減值準備主要系計提存貨跌價準備，存貨則包含原材料、在產(chǎn)品及半成品、庫存商品、發(fā)出商品、在途物資等眾多環(huán)節(jié)。”

實際上，東方盛虹的業(yè)績下滑在2023年末便有預兆，年報顯示，東方盛虹2023年第四季度虧損了17.62元，同比下滑82.31%；前三季度的凈利潤金額分別是7.17億元、9.63億元和7.98億元，同比增幅分別為4.75%、2.09%和1667.41%。

值得一提的是，2024年第一季度，公司毛利率為10.89%，同比下降3.46個百分點；凈利率為0.66%，較上年同期下降1.82個百分點，盈利能力下滑比較明顯。

資產(chǎn)負債率連年攀升、償債能力承壓

作為“千億巨頭”，東方盛虹在新能源、新材料、石油煉化與聚酯化纖領域深耕多年，具備多樣化的烯烴制取工藝，逐步形成了一個全產(chǎn)業(yè)鏈垂直整合的化工綜合體。公司目前擁有1600萬噸/年煉化一體化裝置、240萬噸/年的甲醇制烯烴(MTO)及70萬噸/年的丙烷脫氫(PDH)裝置等，與業(yè)務擴張隨之而來的則是逐年攀升的負債規(guī)模。

證券之星注意到，2018-2022年，東方盛虹資產(chǎn)負債率一路上升，分別為40.75%、56.34%、64.17%、77.72%、78.56%、81.34%，到了2024年一季度末，這一指標進一步提升至83.23%，達到了歷史最高水平。

證券之星了解到，截至2024年一季度末，在A股近400余家基礎化工行業(yè)上市公司中，東方盛虹以其82.23%的資產(chǎn)負債率高居第12名，不過前面11家上市公司總市值合計不足300億，不到東方盛虹總市值620億元(截至5月23日)的一半，其中包括兩家ST企業(yè)。

不斷攀升的資產(chǎn)負債率的背后是東方盛虹各種形式的負債。年報顯示，截至2023年年末，東方盛虹負債合計達1547.23億元，而2023年年初這一數(shù)據(jù)為1344.33億元。

證券之星注意到，截至去年末，東方盛虹包括一年內到期的長期借款、一年內到期的長期應付款、分期付息到期還本的長期借款利息等在內的一年內到期的非流動負債合計為129.50億元，較2023年初的98.54億元增加超30億。

此外，截至2023年末，東方盛虹的短期借款高達416.98億元，占總資產(chǎn)比例達到21.92%，占比較年初的15.33%增加6.59個百分點，增加數(shù)額超過100億元。公司稱主要系借款增加所致。

而年報顯示，東方盛虹2023年末的期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為63.86億元，較2022年的101.66億元減少了數(shù)十億。

而報告期內，公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-37.80億元，對比去年同期數(shù)據(jù)為2.28億元，

盡管截至2023年末，東方盛虹籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額升高至99.83億元，但高昂的短期借款規(guī)模和一年內到期的流動負債，對公司今年乃至以后的償債能力仍將是極大的考驗，企業(yè)也將面臨較大資金鏈壓力。(本文首發(fā)證券之星，作者|趙子祥)