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天風證券：首予江南布衣“買入”評級 目標價19.3港元

<{$news["createtime"]|date_format:"%Y-%m-%d %H:%M"}>  智通財經網 4.9w閱讀 2024-06-22 00:10

天風證券發(fā)布研究報告稱，首次覆蓋江南布衣(03306)，給予“買入”評級，系中國領先設計師品牌時尚集團，先入優(yōu)勢明顯，堅持三大戰(zhàn)略，預計FY24-26收入分別為51.9/59.2/65.0億元人民幣;歸母凈利潤分別為8.4/9.6/10.7億元人民幣，EPS為1.63/1.86/2.06元/股，目標價19.3港元。

天風證券主要觀點如下：

構建多元品牌矩陣

江南布衣創(chuàng)于1997年，2016年在港交所上市，是一家有影響力的設計師品牌時尚公司。公司主營業(yè)務為設計、推廣及銷售時尚服裝、鞋類、配飾和家居產品，組合品牌包括一個成熟品牌，三個成長品牌及若干新興品牌。

營收利潤增長穩(wěn)健，費率優(yōu)化，派息率高

FY19-23公司營收規(guī)模從33.58億元增長至44.65億元(CAGR7.38%)，歸母凈利潤從4.85億元增長至6.21億元(CAGR6.37%)，主要系實體店可比同店銷售增長，線上渠道銷售的快速增長以及線下門店規(guī)模的增長所致。2024上半財年，隨著公司整體收入增長，經營效率增長，各項費率都減少明顯。

公司近年將75%左右的凈利潤用于股東分紅，派息率高。

設計師品牌市場擴張，頭部效應明顯1)規(guī)模：根據中商產業(yè)研究院、共研網等，22年我國服裝行業(yè)市場規(guī)模2.6萬億、設計師品牌行業(yè)市場規(guī)模1776億。我們認為伴隨人均可支配收入增長、政策環(huán)境改善、消費理念變化，設計師品牌行業(yè)市場規(guī)模將繼續(xù)擴大。2)格局：當前設計師品牌行業(yè)格局較為分散，準入門檻較高且頭部效應、先入優(yōu)勢顯著，江南布衣作為行業(yè)領軍者將占領先機。

設計、多品牌、粉絲經濟三大戰(zhàn)略驅動，有望保持可持續(xù)增長

1)設計驅動：公司推崇原創(chuàng)設計，對設計師團隊與研發(fā)投入力度大，研發(fā)能力突出。旗下品牌多次獲獎，品牌理念與核心價值引領消費者提高品牌認知度。

2)多品牌驅動：公司目前擁有1個成熟品牌、3個成長品牌及若干新興品牌。多元品牌矩陣定位不同目標客戶，成熟品牌為收入核心，成長品牌增速更快。

3)粉絲經濟驅動：公司加強會員制度建設，增強粉絲粘性，培育“粉絲經濟”。通過打造新型消費場景或產品提供產品增值服務，數智渠道增速較快。

來源：智通財經網

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