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天風(fēng)證券發(fā)布研報(bào)稱，維持九興控股(01836)“增持”評級，基于25H1業(yè)績表現(xiàn)，考慮到去年高基數(shù)效應(yīng)，以及新增產(chǎn)能投放后的運(yùn)營效率，調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)25-27年凈利分別為1.6億美元、1.8億美元、1.9億美元(原值1.8億美元、2.0億美元、2.2億美元);EPS分別為0.20美元、0.21美元、0.23美元(原值為0.22美元、0.24美元、0.26美元)。

公司目前所處穩(wěn)健地位，正是三年規(guī)劃(2023-2025)直接成果，在此規(guī)劃下，公司改善產(chǎn)品類別組合，多元化及擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)，并優(yōu)化制造基地布局。根據(jù)此規(guī)劃，公司設(shè)定兩大盈利目標(biāo)：于整個三年期間實(shí)現(xiàn)10%的經(jīng)營利潤率及除稅后利潤年增長率達(dá)低雙位數(shù)。

鑒于公司已于2023年及2024年超額完成該等指標(biāo)，公司有信心將于2025年年底實(shí)現(xiàn)該等目標(biāo)。盡管如此，公司于上半年在盈利方面仍面臨短期的挑戰(zhàn)，主要?dú)w因于兩個因素。首先，由于客戶為了趕在巴黎奧運(yùn)會前把握去年歐洲夏季旅游旺季的激增需求，在24H1提前出貨約一百萬雙訂單，產(chǎn)生了高基數(shù)效應(yīng)。

其次，是與提升印尼及菲律賓產(chǎn)能相關(guān)的短期運(yùn)營效率問題，當(dāng)?shù)氐膭趧由a(chǎn)率尚未達(dá)到最佳水平。為了滿足需求并確保達(dá)成客戶的重要目標(biāo)，公司將部分生產(chǎn)轉(zhuǎn)移至越南的鞋廠，導(dǎo)致成本上升，包括加班費(fèi)用。盡管當(dāng)前遇到的初期情況并不理想，但公司的預(yù)期下半年情況將逐步改善。

重要的是，在公司即將敲定下一個三年規(guī)劃(2026-2028)之際，公司仍在持續(xù)增長的軌道上。此規(guī)劃的一部分包括公司計(jì)劃從今年開始，將總產(chǎn)能再擴(kuò)充20,000,000雙。這將通過進(jìn)一步提升公司在印尼梭羅市新工廠的產(chǎn)能、啟動運(yùn)營孟加拉第二間工廠及加速在印尼為公司最大運(yùn)動客戶建設(shè)專用工廠來實(shí)現(xiàn)。公司下一個三年規(guī)劃的另一個重點(diǎn)是發(fā)展手袋及配飾制造業(yè)務(wù)，公司計(jì)劃將其打造成為重要的長期增長動力。

公司近期已完成收購越南一家小型但經(jīng)驗(yàn)豐富的手袋工廠。公司將運(yùn)用其專長，提升公司整體手袋業(yè)務(wù)的產(chǎn)品質(zhì)量及生產(chǎn)效益。一旦敲定，公司的下一個三年規(guī)劃將使公司能夠把握品牌顧客跨產(chǎn)品類別的需求。隨著更多公司重新評估其供應(yīng)鏈并整合供應(yīng)商，公司的目標(biāo)是成為滿足其需求的理想合作伙伴-結(jié)合高品質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)與附加價(jià)值。