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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：木易

　　10月22日，傲基科技宣布通過港交所聆訊，距離資本市場(chǎng)更近一步。

　　回顧其上市之路，可謂一波三折。2015年，傲基科技以“出口電商第一股”在新三板掛牌。2019年轉(zhuǎn)戰(zhàn)科創(chuàng)板，但由于核心業(yè)務(wù)與市場(chǎng)定位不符，公司最終于2020年主動(dòng)撤回申請(qǐng)。2021年，傲基科技再次向創(chuàng)業(yè)板提交上市申請(qǐng)，不料亞馬遜“封號(hào)”事件對(duì)其主營(yíng)業(yè)務(wù)造成巨大沖擊，A股IPO計(jì)劃不得不暫時(shí)擱置。

　　2024年4月，傲基科技首次將目光轉(zhuǎn)向港股，由華泰國(guó)際擔(dān)任獨(dú)家保薦人。9月公司便順利拿到證監(jiān)會(huì)的境外上市備案通知書，10月初二次遞表更新數(shù)據(jù)，短短20天后通過聆訊。隨之浮出水面的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)也頗為亮眼。2024年僅前四個(gè)月，傲基科技就實(shí)現(xiàn)總營(yíng)收28.34億元，同比提升16.9%；凈利潤(rùn)錄得1.89億元，較2023年同期翻了近2倍。

　　不過，高歌猛進(jìn)、一氣呵成的背后暗藏隱憂，依賴亞馬遜經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不減、估值忽高忽低遭機(jī)構(gòu)撤資，傲基科技能否獲得投資者們的認(rèn)可有待審慎觀察。

　　消費(fèi)電子轉(zhuǎn)型家居出海 超50%收入依賴亞馬遜平臺(tái)

　　結(jié)合此前披露的招股書數(shù)據(jù)來看，2016-2019年前三個(gè)月，傲基科技以銷售科技消費(fèi)類產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)，自有品牌包括數(shù)碼3C類產(chǎn)品Aukey、電動(dòng)工具Tacklife、小家電Aicok和家庭健康電器Naipo等。值得一提的是，公司名稱傲基科技，正是來源于最早發(fā)力的數(shù)碼3C產(chǎn)品品牌名Aukey。

　　報(bào)告期內(nèi)，傲基科技的科技消費(fèi)類產(chǎn)品銷售收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重分別為64.51%、61.94%、65.83%、62.81%，銷售占比穩(wěn)定在60%以上。家居類產(chǎn)品銷售收入對(duì)總營(yíng)收的貢獻(xiàn)雖然由2016年的不足5%提升至19.6%，但規(guī)模未成氣候，與科技消費(fèi)類產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)相去甚遠(yuǎn)。

　　然而據(jù)最新招股書顯示，自2021年起，家具家居類產(chǎn)品已逐步替代科技消費(fèi)類產(chǎn)品，成為傲基科技的收入支柱。2024年截至4月30日，公司家具家居類產(chǎn)品收入約17.45億元，分別占商品銷售收入和總營(yíng)收的77.6%、61.6%。同期電動(dòng)工具類、家用電器類和消費(fèi)電子類產(chǎn)品收入占比分別為4.9%、5.4%、2.2%，對(duì)比2019年之前的產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)近乎反轉(zhuǎn)。

　?。ㄗⅲ?021-2024前四個(gè)月科技消費(fèi)類產(chǎn)品收入占比為電動(dòng)工具類、家用電器類和消費(fèi)電子類收入占比之和）

　　傲基科技的分水嶺，是2021年引起軒然大波的亞馬遜“封號(hào)門”。

　　公開報(bào)道顯示，2021年9月亞馬遜平臺(tái)因?yàn)樯碳摇安倏v評(píng)論”、“刷單”和“違規(guī)賬號(hào)關(guān)聯(lián)”等操作，一口氣封禁了約1000家企業(yè)、5萬多個(gè)賬號(hào)，其中約600個(gè)中國(guó)品牌的銷售權(quán)限被關(guān)閉，涉及3000個(gè)賣家賬號(hào)。

　　傲基科技在招股書中也坦言，公司確實(shí)邀請(qǐng)過網(wǎng)紅評(píng)論產(chǎn)品或在產(chǎn)品套餐中放置優(yōu)惠券，作為鼓勵(lì)評(píng)分和評(píng)價(jià)的獎(jiǎng)勵(lì)。由于是非官方推廣評(píng)分或評(píng)級(jí)，亞馬遜迅速限制了公司276家網(wǎng)店的運(yùn)營(yíng)，約占2021年期末平臺(tái)網(wǎng)店總數(shù)78.2%，線上賬戶合計(jì)2.36億元資金被凍結(jié)，61個(gè)品牌的產(chǎn)品被下架。正因如此。傲基科技2021年由盈轉(zhuǎn)虧、2022年收入驟降超20%，積壓的庫存直至2023年末才消化干凈。

　　封號(hào)門事件過后不久，傲基科技在亞馬遜平臺(tái)重新開設(shè)了300余家網(wǎng)店，重心轉(zhuǎn)向家具家居類產(chǎn)品，設(shè)立ALLEWIE、IRONCK、LIKIMIO、HOSTACK等自有品牌，覆蓋床架、書柜、沙發(fā)、梳妝臺(tái)和梳妝凳等品類。與此同時(shí)，公司在沃爾瑪、Wayfair、eBay等其他電商平臺(tái)開設(shè)137家網(wǎng)店，致力于分散渠道單一帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

　　但就目前的銷售渠道而言，傲基科技對(duì)亞馬遜的依賴程度依舊偏高。2024年1-4月，公司通過第三方電商平臺(tái)達(dá)成的產(chǎn)品銷量高達(dá)284.5萬件，亞馬遜一個(gè)平臺(tái)的銷量就有195.0萬件，約為沃爾瑪、Wayfair和其他平臺(tái)銷量總和的2.18倍；第三方電商平臺(tái)的銷售收入約為21.05億元，約占總營(yíng)收比例74.3%，來自亞馬遜平臺(tái)收入約為15.07億元，對(duì)總營(yíng)收的影響超53%。

　　而亞馬遜的封號(hào)行動(dòng)還在繼續(xù)。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2022年平臺(tái)封禁了1.35萬個(gè)賣家賬號(hào)，2023年北美站“清掃”了數(shù)十萬個(gè)賬號(hào)。2024年3月，亞馬遜在春季促銷活動(dòng)前直接停用大批賬號(hào)，多個(gè)品牌引發(fā)“連坐”。傲基科技一半以上的收入由亞馬遜貢獻(xiàn)，如何避免重蹈2021年覆轍，眼下仍是未知數(shù)。

　　投后估值忽高忽低 遞表前遭機(jī)構(gòu)撤資

　　在亞馬遜封號(hào)事件之前，傲基科技一度在一級(jí)市場(chǎng)炙手可熱。

　　據(jù)招股書披露，傲基科技在新三板掛牌之前曾獲得深創(chuàng)投和時(shí)代伯樂的兩輪融資，每股單價(jià)約為0.66元。2017年3月至2018年12月，中信證券旗下的私募投資基金子公司金石投資、景林投資和紅杉中國(guó)等頭部機(jī)構(gòu)先后通過股轉(zhuǎn)認(rèn)購(gòu)成為公司股東，每股對(duì)價(jià)從7.75元一路水漲船高至12.52元，不到2年的時(shí)間內(nèi)估值大幅增長(zhǎng)了61.5%。

　　2020年12月，傲基科技引入美的資本、順為資本、凱輝基金和鴻道投資共計(jì)約1.92億元融資，每股成本達(dá)26.23元。若基于彼時(shí)股本數(shù)量簡(jiǎn)單推算，公司投后估值已突破101億元?？上Ц吖鈺r(shí)刻稍縱即逝，在亞馬遜封號(hào)事件后，傲基科技估值直接“腰斬”，每股單價(jià)基本跌回2019年4月新三板摘牌前水平。

　　頗耐人尋味的是，從2021年開始傲基科技的估值變得忽高忽低。12月絲路產(chǎn)業(yè)投資以20元/股向老股東收購(gòu)50萬股股份，在業(yè)績(jī)沒有重大改善的情況下，3個(gè)月內(nèi)估值激增55.4%。2022年1月，傲基科技按每股25.74元對(duì)價(jià)向絲路產(chǎn)業(yè)投資發(fā)行155.40萬股，帶動(dòng)公司估值重新回到百億級(jí)別。

　　可到了2024年初，跨境電商賽維時(shí)代、珠寶公司迪阿股份、消費(fèi)電子企業(yè)傳音控股等上市公司參投之際，傲基科技的每股價(jià)格又下跌至16.80元。按照招股書披露的3.87億股本數(shù)量計(jì)算，本輪投后估值最多不超過65億元，與2020年最高點(diǎn)相比縮水36.2%，高價(jià)入股的絲路產(chǎn)業(yè)投資兩輪投資分別浮虧19.0%、53.2%。

　　天眼查公開信息顯示，絲路產(chǎn)業(yè)投資是浙江絲路產(chǎn)業(yè)基金設(shè)立的股權(quán)投資基金，隸屬于浙江民營(yíng)企業(yè)聯(lián)合投資股份有限公司（簡(jiǎn)稱：浙民投）。該機(jī)構(gòu)由浙江省工商聯(lián)牽頭，浙江省金融辦指導(dǎo)，股東包括正泰集團(tuán)、奧克斯集團(tuán)、圣奧集團(tuán)、錦江集團(tuán)等多家民營(yíng)企業(yè)。

　　絲路產(chǎn)業(yè)投資成立備案于2017年，運(yùn)行至今已有7年。大額浮虧、退出期逼近，或是其于傲基科技上市遞表前決意撤資的關(guān)鍵。2024年3月，傲基科技根據(jù)投資成本另加8%年利率，向絲路產(chǎn)業(yè)投資回購(gòu)了155.4萬股股份，代價(jià)約為4713.64萬元。交易完成后，絲路產(chǎn)業(yè)投資僅持有公司50萬股，約占總股本0.01%。

責(zé)任編輯：公司觀察