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文/樂居財(cái)經(jīng) 徐酒眠

出海布局幼教賽道五年后，綠城服務(wù)（02869.HK）還是決定收縮戰(zhàn)略了。11月8日晚，其公告披露，擬出售旗下MAG部分股權(quán)。

其中，MAG已發(fā)行股本約11.64%，出售給Montessori Academy信托的受托人Montessori Pty Ltd，對(duì)價(jià)1620萬澳元；另外10.78%的股本，由MAG以1500萬澳元回購(gòu)。出售、回購(gòu)事項(xiàng)，彼此互為條件。

兩筆交易合計(jì)金額約3120萬澳元，按照實(shí)時(shí)匯率，折合人民幣約1.47億元。綠城服務(wù)預(yù)期，將就出售及回購(gòu)事項(xiàng)錄得未經(jīng)審核收益約1680萬澳元，折合人民幣約8210萬元。

緊隨交易事項(xiàng)完成，綠城服務(wù)仍將持有MAG35%股權(quán)，但后者將不再是綠城服務(wù)的附屬公司，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)也將不再綜合計(jì)入未來財(cái)務(wù)報(bào)表。而買方在MAG的持股將從21.92%增至37.3%，成為第一大股東。

MAG，全稱Montessori Academy Group Holding Pty. Ltd. 是一家在澳洲注冊(cè)成立的公司，主要從事以蒙特梭利教學(xué)方式，向0～6歲嬰幼兒提供教育、托兒服務(wù)，以及日常教學(xué)。

早在2015年，綠城服務(wù)就開始布局“物業(yè) 教育”，并在次年成功孵化出了“奇妙園”品牌，以原版美國(guó)本土課程基礎(chǔ)，研發(fā)更適合中國(guó)幼兒的早教課程體系，為中國(guó)高端家庭提供0-3歲嬰幼兒早幼服務(wù)。

依托自身龐大的業(yè)主資源，以及當(dāng)時(shí)的政策支持，綠城服務(wù)有意在幼托領(lǐng)域做大做強(qiáng)。2019年，其看中了在澳洲經(jīng)營(yíng)超過20家幼兒園的MAG，并在當(dāng)年7月完成了對(duì)MAG56%的股權(quán)收購(gòu)，總代價(jià)約5026.77萬澳元，當(dāng)時(shí)折合人民幣約為2.43億元。

綠城服務(wù)計(jì)劃通過控股MAG，一方面與“奇妙園”形成互補(bǔ)，提升業(yè)務(wù)規(guī)模及行業(yè)地位；另一方面從中獲得完整、成熟且高品質(zhì)的辦學(xué)解決方案，以及專業(yè)教育師資培訓(xùn)能力，突破關(guān)鍵業(yè)務(wù)發(fā)展瓶頸，降低師資招聘及培訓(xùn)成本等。

運(yùn)氣不好的是，收購(gòu)?fù)瓿刹痪煤?，全球疫情席卷，各行各業(yè)受到不小沖擊。從披露的數(shù)據(jù)來看，MAG的業(yè)務(wù)規(guī)模在最近幾年有所增長(zhǎng)，目前在澳洲經(jīng)營(yíng)超過55間托兒所。

業(yè)績(jī)方面，截至2018年6月30日止兩個(gè)年度及截至2018年12月31日止六個(gè)月，MAG的除稅后溢利分別約為456.5萬澳元、292.8萬澳元及304.5萬澳元。

但最近交易公告中，2022年、2023年的除稅后溢利呈現(xiàn)大幅下滑之勢(shì)，分別約為117萬澳元、28.86萬澳元。

 盈利狀況下滑明顯。因此，綠城服務(wù)此時(shí)選擇退出對(duì)MAG的控股權(quán)，也被市場(chǎng)看作是及時(shí)“止損”。

綠城服務(wù)則在公告中解釋，選擇出售MAG部分股權(quán)，是考慮到中國(guó)幼兒教育的政策及市場(chǎng)環(huán)境，集團(tuán)原本透過MAG的澳洲教育系統(tǒng)及商業(yè)模式，支持中國(guó)幼兒教育相關(guān)業(yè)務(wù)大規(guī)模發(fā)展的目標(biāo)，可能無法于短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)。

不過出海折騰這一圈，綠城服務(wù)其實(shí)并沒有虧。

根據(jù)此番交易價(jià)推算，綠城服務(wù)手中35%股權(quán)價(jià)值約4870.65萬澳元，兩項(xiàng)總計(jì)7990.65萬澳元。對(duì)比當(dāng)初5026.77萬澳元的收購(gòu)價(jià)，已有2963.88萬澳元的盈利。此外，綠城服務(wù)還有收購(gòu)MAG這幾年的利潤(rùn)分紅入賬。

值得注意的是，綠城服務(wù)也給予原股東收購(gòu)MAG剩余股份的購(gòu)買期權(quán)，約定在期權(quán)簽約日3年后的4個(gè)月內(nèi)，原股東可以6216萬澳元收購(gòu)剩余股份。

此外，在出售及回購(gòu)事項(xiàng)完成后，綠城服務(wù)與MAG其余股東將訂立認(rèn)沽及認(rèn)購(gòu)期權(quán)契據(jù)，涉及MAG股本中3,271,757股「A1」類普通股，相當(dāng)于本次公告日期MAG約31.49%股權(quán)。

據(jù)此，若未來MAG股價(jià)下跌，綠城服務(wù)可以通過行使認(rèn)沽期權(quán)減少損失；反之，則可以通過行使認(rèn)購(gòu)期權(quán)增加收益。

“于該等交易后，本集團(tuán)及MAG將繼續(xù)探索更符合雙方各自利益的新合作方式”，綠城服務(wù)似乎并不打算放手幼托市場(chǎng)。

物業(yè)服務(wù)、園區(qū)服務(wù)、咨詢服務(wù)，以及科技服務(wù)，是驅(qū)動(dòng)綠城服務(wù)發(fā)展的四大業(yè)務(wù)板塊。其中，文化教育服務(wù)被歸類于園區(qū)服務(wù)，今年上半年，綠城服務(wù)該業(yè)務(wù)線貢獻(xiàn)營(yíng)收3.66億元，同比增長(zhǎng)9.1%，占總收入的4.0%。

時(shí)間線拉長(zhǎng)，2016年，文化教育服務(wù)首次在業(yè)績(jī)報(bào)告中曬出營(yíng)收數(shù)據(jù)，彼時(shí)僅有千萬出頭。而2023年，這部分業(yè)務(wù)收入增至6.91億元。

剝離MAG的業(yè)績(jī)并表后，這一營(yíng)收數(shù)據(jù)難免波動(dòng)。以回歸園區(qū)為目標(biāo)，綠城服務(wù)新的增長(zhǎng)引擎會(huì)在哪里？