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開(kāi)源證券發(fā)布研究報(bào)告稱，首次覆蓋瑞聲科技(02018)，給予“買入”評(píng)級(jí)，考慮到聲學(xué)升級(jí)趨勢(shì)、大師級(jí)揚(yáng)聲器滲透率提升，2023H2以來(lái)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨勢(shì)放緩、以及轉(zhuǎn)軸、散熱和筆電機(jī)殼等新布局業(yè)務(wù)板塊的放量、收購(gòu)PSS加速車載聲學(xué)業(yè)務(wù)拓展，預(yù)計(jì)2024-2026年歸母凈利潤(rùn)分別為16.7/21.7/25.7億元?？紤]到公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)，各產(chǎn)品線毛利率迎來(lái)改善，未來(lái)有望受益于AI手機(jī)趨勢(shì)帶來(lái)的硬件創(chuàng)新升級(jí)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子綜合服務(wù)商龍頭，光學(xué)、聲學(xué)、結(jié)構(gòu)件共同改善。

開(kāi)源證券主要觀點(diǎn)如下：

2023H2以來(lái)，伴隨消費(fèi)電子行業(yè)回暖、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)趨于理性，公司業(yè)績(jī)迎來(lái)拐點(diǎn)。

(1)聲學(xué)：受益于中高端安卓機(jī)揚(yáng)聲器的升級(jí)、公司SLG大師級(jí)揚(yáng)聲器向高中端機(jī)型進(jìn)一步滲透，驅(qū)動(dòng)ASP和毛利率明顯改善;同時(shí)2024年公司收購(gòu)全球領(lǐng)先的定位中高端車載音響的PSS，布局車載聲學(xué)有望開(kāi)啟第二成長(zhǎng)曲線。(2)光學(xué)：伴隨手機(jī)行業(yè)回暖、競(jìng)爭(zhēng)趨緩，以及公司自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善和良率提升，2023H2以來(lái)公司光學(xué)毛利率大幅改善，公司指引2024H2塑膠鏡頭毛利率有望改善至25%以上、模組毛利率在2024H15.6%基礎(chǔ)上進(jìn)一步改善;同時(shí)在行業(yè)玻塑鏡頭滲透率提升趨勢(shì)和公司W(wǎng)LG良率改善背景下，公司W(wǎng)LG有望快速放量。(3)精密結(jié)構(gòu)件：受益于折疊機(jī)、AI手機(jī)等趨勢(shì)，公司轉(zhuǎn)軸、散熱快速放量。

公司多項(xiàng)產(chǎn)品線有望受益于AI手機(jī)帶來(lái)的硬件創(chuàng)新升級(jí)

瑞聲科技是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的消費(fèi)電子龍頭及綜合服務(wù)提供商，橫跨聲學(xué)、光學(xué)、電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件等多項(xiàng)領(lǐng)域。AI手機(jī)趨勢(shì)和折疊機(jī)將帶來(lái)手機(jī)聲學(xué)、光學(xué)和結(jié)構(gòu)件等硬件相關(guān)的創(chuàng)新升級(jí)，比如更輕薄的揚(yáng)聲器和光學(xué)模組、高信噪比的麥克風(fēng)、散熱升級(jí)等，公司多項(xiàng)產(chǎn)品線有望從中受益。