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?智通財(cái)經(jīng)APP獲悉?，國(guó)信證券發(fā)布研報(bào)稱，第一季度行業(yè)消費(fèi)環(huán)境仍充滿挑戰(zhàn)，361度(01361)流水仍保持較快增長(zhǎng)，持續(xù)推出具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的跑鞋、籃球鞋新品，庫(kù)銷比與折扣率保持穩(wěn)定，超品店快速擴(kuò)張且運(yùn)營(yíng)指標(biāo)表現(xiàn)較好。公司啟動(dòng)品牌重塑計(jì)劃以來(lái)，產(chǎn)品和渠道調(diào)整初見(jiàn)起色、品牌產(chǎn)品勢(shì)能向上，財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況改善，中長(zhǎng)期看，公司專業(yè)產(chǎn)品IP矩陣豐富將帶動(dòng)量?jī)r(jià)齊升，品牌成長(zhǎng)空間較大。該行預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)13.0/14.6/16.3億元，同比增長(zhǎng)13.1%/12.2%/11.8%;維持4.7-5.4港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2025年7-8x PE，維持“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

公司公告

4月14日，公司公告2025年第一季度零售表現(xiàn)，361度主品牌線下零售額錄得10-15%正增長(zhǎng)，童裝品牌線下零售額錄得10-15%正增長(zhǎng)，電子商務(wù)平臺(tái)錄得35-40%正增長(zhǎng)。該行表示，2025第一季度成人裝線下流水增長(zhǎng)10-15%，童裝線下流水增長(zhǎng)10-15%，電商增長(zhǎng)35-40%，環(huán)比提速;核心專業(yè)品類月月推新;渠道建設(shè)方面，超品店拓展至10家;庫(kù)存與折扣穩(wěn)定。

2025第一季度成人裝線下流水增長(zhǎng)10-15%，童裝線下流水增長(zhǎng)10-15%，電商增長(zhǎng)35-40%，環(huán)比提速

1、流水增速拆分：1)線下：361度大貨增長(zhǎng)10-15%，童裝增長(zhǎng)10-15%;2)線上：361度線上增長(zhǎng)35-40%;3)月度：1月增長(zhǎng)強(qiáng)勁，2月因銷量前置略有波動(dòng)，3月受淡季及天氣影響增速放緩。

2、產(chǎn)品：核心專業(yè)品類月月推新。1)跑步領(lǐng)域：飛燃4、飚速4Pro迭代升級(jí)，月銷數(shù)萬(wàn)雙;專業(yè)競(jìng)速跑鞋滲透率提升，大眾品下沉市場(chǎng)表現(xiàn)強(qiáng)勁;體測(cè)跑鞋疾風(fēng)ET受學(xué)生歡迎。2)籃球領(lǐng)域：丁威迪第三代簽名鞋(DVD3)、約基奇系列(JOKER1GT)及BIG36.0受市場(chǎng)關(guān)注。3)運(yùn)動(dòng)生活領(lǐng)域：發(fā)布“Ultra系列”春季服飾及“新肌5.0”、“新動(dòng)5.0”系列，提升用戶運(yùn)動(dòng)體驗(yàn)。

3、渠道：超品店拓展至10家。361持續(xù)加速市場(chǎng)拓展步伐及零售業(yè)態(tài)創(chuàng)新。自2024年末首家超品店成功開(kāi)業(yè)后，分銷商迅速在惠州、成都、石家莊、南寧、濟(jì)南、臨沂、揚(yáng)州、安陽(yáng)等多地增設(shè)超品店，目前已開(kāi)設(shè)10家，單店面積超800平米，單店SKU達(dá)700個(gè)(服裝400+、鞋類250+)，覆蓋全年齡段及季節(jié)產(chǎn)品。此外，361度成功于馬來(lái)西亞吉隆坡開(kāi)設(shè)了海外首家直營(yíng)店，進(jìn)一步深化了國(guó)際化布局。

4、庫(kù)銷比和零售折扣：庫(kù)銷比穩(wěn)定在4.5-5.0;第一季度零售折扣7折左右，同比持平、環(huán)比小幅下降

風(fēng)險(xiǎn)提示

消費(fèi)需求復(fù)蘇不及預(yù)期;渠道拓展不及預(yù)期;品牌形象受損;市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。