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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年，白酒行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整！

　　“行業(yè)產(chǎn)銷雙線下滑、終端動(dòng)銷整體放緩、消費(fèi)場景萎縮、消費(fèi)信心不足，諸多產(chǎn)品價(jià)格不同程度倒掛，”茅臺(tái)集團(tuán)黨委副書記、總經(jīng)理王莉2024年中曾對白酒行業(yè)發(fā)展趨勢作出過這樣的判斷。

　　在這種背景下，渠道庫存問題凸顯，頭部酒企也頻頻通過停貨穩(wěn)定價(jià)格體系。白酒企業(yè)分化進(jìn)一步加劇，頭部酒企仍能維持穩(wěn)健增長，中小酒企則開始面對壓力。

　　從上市公司層面來看，2024年酒企收入增速大幅放緩，收入下滑酒企數(shù)量從上年的2家增至6家。酒鬼酒和順鑫農(nóng)業(yè)已經(jīng)連續(xù)大幅下滑兩年。

　　瀘州老窖營收與洋河股份、汾酒相近 合同負(fù)債遠(yuǎn)低于前者

　　白酒公司一般采取先款后貨的銷售方式，經(jīng)銷商需提前打款才能鎖定配額。預(yù)收賬款高企，說明產(chǎn)品供不應(yīng)求、經(jīng)銷商拿貨意愿強(qiáng)烈，反映企業(yè)對渠道的強(qiáng)掌控力和品牌議價(jià)能力。反之則說明，渠道動(dòng)銷狀況不好，經(jīng)銷商拿貨不積極。合同負(fù)債（與收益賬款）因此成為白酒行業(yè)的“先行指標(biāo)”。

　　2024年19家白酒上市公司合同負(fù)債總額為559.86億元，比前一年增加29億元。不過不同白酒公司合同負(fù)債金額差距較大，五糧液、洋河股份、貴州茅臺(tái)、山西汾酒四家公司合同負(fù)債總額達(dá)到402.99億元，占比達(dá)到72%。

　　值得注意的是瀘州老窖，營業(yè)收入與洋河股份、山西汾酒相近，不過合同負(fù)債僅39.78億元，遠(yuǎn)低于前者。

　　合同負(fù)債最低的三家公司為皇臺(tái)酒業(yè)、伊力特、天佑德酒，均低于1億元。

　　11家公司合同負(fù)債出現(xiàn)下滑 貴州茅臺(tái)合同負(fù)債一舉減少32%

　　2024年8家公司合同負(fù)債在增長，其中合同負(fù)債金額較大的四家公司為古井貢酒、五糧液、瀘州老窖、山西汾酒。

　　11家公司合同負(fù)債出現(xiàn)下滑，下滑幅度最大的五家公司是舍得酒業(yè)、今世緣、貴州茅臺(tái)、伊力特、水井坊。其中舍得酒業(yè)、伊力特營收在同步下滑，今世緣與水井坊則是營業(yè)收入增長的情況下，合同負(fù)債大幅減少。

　　值得一提的是，貴州茅臺(tái)合同負(fù)債從141.26億元下滑至95.92億元，一舉減少32%。貴州茅臺(tái)預(yù)收款減少，主要由幾個(gè)因素引起，一是在行業(yè)調(diào)整壓力下，茅臺(tái)主動(dòng)放緩經(jīng)銷商打款節(jié)奏。二是直銷渠道占比提升，導(dǎo)致經(jīng)銷商合同負(fù)債下降。

　　兩家酒企收現(xiàn)比低于100%

　　從收現(xiàn)比來看，2024年有兩家酒企收現(xiàn)比低于100%，前一年達(dá)到5家，甚至有兩家低于80%。

　　2024年收現(xiàn)比低于100%的兩家酒企分別為金種子酒與古井貢酒。其中金種子酒連續(xù)兩年低于100%，而且2024年金種子酒收入減少37%，虧損2.58億元。

　　金種子酒是一家以低端產(chǎn)品為主的酒企，2022年2月，引入華潤作為戰(zhàn)略股東，此后推出頭號(hào)種子和馥系列，完善了光瓶酒和次高端產(chǎn)品，形成了核心產(chǎn)品 “3+3”（“頭號(hào)種子、柔和、大師”和“馥 7、馥9、 馥20”）的體系，以此帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)。

　　2023年業(yè)績一度有所改善，不過2024年虧損又開始增加。分產(chǎn)品來看，2024年核心收入來源的低端酒收入減少29%，中端及高端也未能幸免，毛利率同步出現(xiàn)大幅下滑。

責(zé)任編輯：公司觀察