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　　天風(fēng)證券貴州茅臺重新成為了A股第一高價股。

　　2025年8月29日，國產(chǎn)芯片企業(yè)寒武紀(jì)的股價超過了貴州茅臺，這一消息引發(fā)多方關(guān)注，登上熱搜。 9月1日，寒武紀(jì)股價收跌2.95%，報1448.39元/股，貴州茅臺收跌0.26%，報1476.1元/股。貴州茅臺股價再次超過寒武紀(jì)，重新成為A股市場第一高價股。

　　在隨后的兩天里，貴州茅臺在早盤交易中展現(xiàn)出了強(qiáng)勁的勢頭，突破了1500元/股大關(guān)，創(chuàng)下了自今年5月以來的新高。

　　貴州茅臺股價被超越，需要結(jié)合整個白酒板塊的表現(xiàn)來看。

　　截至8月29日，全部A股上市公司半年報披露完畢。貴州茅臺完成了此前制定的業(yè)績增長9%目標(biāo)。與2024年相比，茅臺出現(xiàn)了增速放緩，但仍維持住增長勢頭。

　　然而，界面新聞統(tǒng)計了20家A股白酒上市公司及港股珍酒李渡共21家公司的數(shù)據(jù)，今年上半年有15家企業(yè)業(yè)績下滑，僅有6家保持了營收與凈利潤增長，“雙增長”企業(yè)包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒，它們也分別是營收規(guī)模的前三名，屬于全國性名酒。

　　2025上半年白酒股整體承壓，僅6家企業(yè)實現(xiàn)“雙增長”/制圖：界面新聞武冰聰

　　受到政策面、消費環(huán)境等多重因素影響，區(qū)域性白酒的日子則顯得不好過。多家企業(yè)出現(xiàn)營收與凈利潤下滑，甚至是小幅虧損。白酒板塊出現(xiàn)明顯回調(diào)，行業(yè)需要信心提振。

　　9月1日晚，貴州茅臺發(fā)布公告，當(dāng)日該公司控股股東茅臺集團(tuán)通過集中競價交易方式，增持6.78萬股公司股票，占公司總股本的0.0054%，增持金額約1億元。

　　界面新聞梳理公開資料得知，此前貴州茅臺共進(jìn)行過4次增持，分別發(fā)生在2010年5月其股價震蕩走低時；2012年12月白酒行業(yè)遭遇塑化劑危機(jī)時。之后，2013年9月–2014年3月，該集團(tuán)再增持191.5萬股。最近一次增持則發(fā)生在2023年2月，該集團(tuán)增持15.45萬股，增持金額約為2.79億元。

　　酒業(yè)分析師肖竹青指出，茅臺集團(tuán)過去僅有的4次增持，均發(fā)生在該公司估值或行業(yè)景氣度的低谷期。通過控股股東增持可階段性封死深跌空間，提升板塊防御屬性，同時也可進(jìn)一步增強(qiáng)話語權(quán)，為未來可能的分紅率上調(diào)或股權(quán)激勵預(yù)留空間。

　　另一方面，貴州茅臺也在回購股份。8月29日，貴州茅臺公告稱，自2025年1月2日首次回購以來，該公司8個月已完成回購股份，實際回購股數(shù)為392.76萬股，占總股本的0.3127%，回購價格區(qū)間為1408.29元/股—1639.99元/股，使用資金總額60億元。本次回購股份392.76萬股將全部用于注銷并減少該公司注冊資本。

　　界面新聞記者以投資者身份致電貴州茅臺董事會秘書辦公室，“我們此前第一期回購已經(jīng)完成，同時也承諾過后續(xù)還將有回購”，茅臺方面表示。

　　界面新聞此前通過茅臺方面了解到，該公司一直在關(guān)注市值管理工作。2024年9月茅臺就曾披露回購案公告，到2025年5月，貴州茅臺已回購3,310,085股，累計回購金額已超過50億元。據(jù)4月8日公告，該公司已著手起草新一輪回購股份方案。

　　貴州茅臺再次重返A(chǔ)股最高股價之位，它是否值得這個數(shù)據(jù)？

　　市盈率指得是股票價格除以每股盈利的比率，用來衡量股票估值是否合理。市盈率越高，可能表示股票被高估，或者市場對其未來增長有較高預(yù)期。 9月3日盤后，貴州茅臺的市盈率（TTM）為20.62，寒武紀(jì)則高達(dá)526.76。

　　但從這一指標(biāo)來看， 茅臺相對低的市盈率意味著股票價格相對于公司的盈利能力較低，可能表明股價被低估，具有較高的投資價值潛力。

　　另一方面，今年8月貴州茅臺發(fā)布半年報后，券商研報也對于貴州茅臺表達(dá)了較為積極的態(tài)度。

　　中原證券分析師關(guān)注到貴州茅臺上半年營收增長放緩，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)上升，以及各檔次產(chǎn)品毛利率回落的情況，但仍維持“增持”評級 ，并預(yù)測該公司2025、2026、2027年的每股收益分別為73.32、79.20、85.67。

　　研報則指出，貴州茅臺25H1業(yè)績符合預(yù)期，全年目標(biāo)實現(xiàn)可期，維持“買入”評級。

　　據(jù)券商研報統(tǒng)計，截至中報發(fā)布，近90天內(nèi)共有37家機(jī)構(gòu)給出貴州茅臺評級，買入評級32家，增持評級4家，中性評級1家；機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為1952.77。

　　除了關(guān)注貴州茅臺在資本市場的表現(xiàn)，對于傳統(tǒng)消費品企業(yè)來說，更重要的還是通過產(chǎn)品銷量帶動業(yè)績提升。

　　進(jìn)入下半年，貴州茅臺在產(chǎn)品方面動作頻繁。例如，發(fā)布與貴州當(dāng)?shù)芈糜钨Y源結(jié)合的“黃小西吃晚飯”系列文創(chuàng)產(chǎn)品；針對即將到來的中秋消費場景發(fā)布茅臺中秋禮盒。

　　此外，8月28日茅臺1935宣布上新，其定價為998一瓶，目標(biāo)仍為高端的千元價格帶。與2022年問世的老款茅臺1935相比，每瓶便宜了190元?！　?/p>

　　茅臺1935是貴州茅臺旗下的百億級大單品。據(jù)茅臺時空消息，它在上市首年銷售50億元；2023年銷售達(dá)到110億元；2024年完成銷售120億元。通過這一數(shù)據(jù)可以看出，雖然茅臺1935銷售額在增長，但增速出現(xiàn)放緩。

　　此外，市場中，茅臺1935也出現(xiàn)了價格倒掛，這不利于它在同價格帶直面五糧液進(jìn)行競爭。2023年以來，名酒大單品價格倒掛已經(jīng)成為了行業(yè)內(nèi)普遍現(xiàn)象。

　　2025年6月，中國酒業(yè)協(xié)會發(fā)布的《2025中國白酒市場中期研究報告》顯示，在庫存攀升背景下，上半年頭部酒企控貨穩(wěn)價動作密集，其中800-1500元價格帶倒掛最為嚴(yán)重，500-800元價格帶產(chǎn)品生存最為困難，主銷價格帶由300-500元向100-300元下沉。

　　在面對供求關(guān)系變化，產(chǎn)品價格倒掛時，酒企主動應(yīng)對的做法就包括控貨穩(wěn)價和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。

　　整體來看，貴州茅臺已經(jīng)在行業(yè)深度調(diào)整期打出了一套圍繞市值與產(chǎn)品的“組合拳”，不過，未來的終端動銷情況與價格體系維護(hù)將會影響茅臺的業(yè)績和股價。

　　進(jìn)入9月，氣溫回落疊加傳統(tǒng)佳節(jié)到來，白酒將進(jìn)入銷售旺季，以貴州茅臺為代表的白酒企業(yè)將接受市場的檢驗。