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　　出品：新浪財經(jīng)上市公司研究院

　　文/夏蟲工作室

　　核心觀點(diǎn)：眾泰汽車眾泰汽車自重整以來業(yè)績并未好轉(zhuǎn)，整車0產(chǎn)量疑似又陷入生產(chǎn)停滯。至此，我們疑惑的是，公司經(jīng)營可持續(xù)性有無實質(zhì)性改善，公司成功摘帽背后是否有貓膩？為何公司摘帽后為何對相關(guān)應(yīng)收款大幅計提壞賬，而非重整期處理？公司重整前后負(fù)債率為何反差較大背后又是否藏財技？值得注意的是，公司出現(xiàn)少計提負(fù)債等情形。

　　隨著年報季收關(guān)，不少上市公司卻出現(xiàn)會計差錯。據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2025年已經(jīng)會計差錯更正公司數(shù)量超40家。

　　對于出現(xiàn)會計差錯的公司我們該如何看待？所謂會計差錯更正，根據(jù)相關(guān)定義，即指由于沒有運(yùn)用或錯誤運(yùn)用以下兩種信息，而對前期財務(wù)報表造成遺漏或誤報。需要指出的是，同樣是財務(wù)列報錯誤，相比會計舞弊，會計差錯則屬于非故意過失。

　　然而，近年部分財務(wù)造假公司卻濫用會計差錯，以會計差錯更正之名掩蓋財務(wù)造假舞弊之實。如眾所熟知的康美藥業(yè)，300億現(xiàn)金會計差錯最終被證實財務(wù)黑洞；東方集團(tuán)濫用總額法巨額財務(wù)造假，暴雷前夕以會計差錯之名進(jìn)行調(diào)整等等。

　　基于上述背景，我們將對會計差錯公司進(jìn)行系列復(fù)盤，看看其背后隱藏何種風(fēng)險。

　　陷入持續(xù)虧損 整車生產(chǎn)疑似陷入停滯

　　眾泰汽車自重整以來業(yè)績并未好轉(zhuǎn)，依然陷入持續(xù)虧損狀態(tài)。

　　2020年6月24日，因2019年度財務(wù)會計報告收到會計師事務(wù)所的無法表示意見審計報告，眾泰汽車股票被實施“退市風(fēng)險警示”處理，同時進(jìn)入破產(chǎn)重整程序。

　　2021年10月，黃繼宏接盤。據(jù)眾泰汽車公告，確定由江蘇深商控股集團(tuán)有限公司（簡稱“江蘇深商”）作為公司重整投資人。江蘇深商方面表示，參與眾泰汽車重整的目的，是為了獲得汽車整車生產(chǎn)資質(zhì)，生產(chǎn)、銷售整車。隨后，眾泰汽車完成資本公積金轉(zhuǎn)增股本，總股本由20.28億股增至50.69億股。公司控股股東由鐵牛集團(tuán)有限公司變更為江蘇深商，實際控制人由應(yīng)建仁、徐美兒夫婦變更為黃繼宏。

　　2022年11月，公司成功摘帽，股票簡稱將由“ST眾泰”變更為“眾泰汽車”。

　　然而，公司即便成功重整，但基本面質(zhì)量并未獲得實質(zhì)性改善，業(yè)績陷入持續(xù)虧損狀態(tài)。Wind數(shù)據(jù)顯示，公司已經(jīng)持續(xù)虧損多年。一季報顯示，公司2025年第一季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9875.1萬元，同比下降12.83%，實現(xiàn)凈虧損1.03億元；眾泰汽車2024年實現(xiàn)營業(yè)收入5.58億元，同比下降23.96%，凈利潤虧損10億元，同比下降6.82%。

　　眾泰汽車整車銷量連年下滑，24年疑似生產(chǎn)陷入停滯。

　　2022年，眾泰汽車的銷售量、生產(chǎn)量、庫存量分別為502輛、524輛和354輛；2023年，眾泰汽車的銷售量、生產(chǎn)量、庫存量分別為1112輛、1108輛和350輛；2024年，眾泰汽車的銷售量、生產(chǎn)量、庫存量分別為14輛、0輛和336輛。

　　公司稱，由于缺乏流動資金，2020年度、2021年度整車生產(chǎn)制造業(yè)務(wù)幾乎處于停滯狀態(tài)，2022年度開始逐步恢復(fù)整車業(yè)務(wù)的復(fù)工復(fù)產(chǎn)，2023 年度整車業(yè)務(wù)產(chǎn)銷規(guī)模較小，2024年度整車業(yè)務(wù)仍在恢復(fù)過程中。

　　值得注意的是，眾泰汽車疑似陷入債務(wù)危機(jī)。4月3日晚，眾泰汽車公告稱，公司及下屬公司未披露的新增到期未償還債務(wù)本金合計為1.8億元，債務(wù)類型均為留債，約占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的14.58%。需要指出的是，一季報末，公司資產(chǎn)負(fù)債率飆升至96%。

　　此外，公司2024年被出具帶有強(qiáng)調(diào)事項的審計意見報告。即截至報告期末，公司控股股東江蘇深商控股集團(tuán)有限公司所持有的74，700.00萬元股份已被司法凍結(jié)．該凍結(jié)情況表明控股股東涉及訴訟或債務(wù)糾紛，可能導(dǎo)致其無法正常行使股東權(quán)利．它可能預(yù)示著眾泰汽車2024年年度報告存在治理結(jié)構(gòu)的潛在風(fēng)險，并可能對公司未來的發(fā)展和股價穩(wěn)定性帶來不確定性．因此，審計機(jī)構(gòu)提醒投資者建議財務(wù)報表使用者在考慮上述信息時保持謹(jǐn)慎。

　　變形的財務(wù)動作？少記的負(fù)債與“洗澡”的應(yīng)收款

　　眾泰汽車不僅經(jīng)營質(zhì)量較差，其在重整后公司財務(wù)報表質(zhì)量似乎也不高。

　　一方面，公司出現(xiàn)少記債務(wù)等會計差錯情況。

　　今年年初，公司發(fā)布會計差錯公告，公司于近期自查發(fā)現(xiàn)，由子公司金大門業(yè)擔(dān)保的本公司銀行借款相關(guān)的留債資金存在漏記的情況，該事項導(dǎo)致公司2021年度債務(wù)重組利得多計2.54億元，2021年負(fù)債少計2.54億元，未分配利潤多計2.54億元。

　　受上述會計差錯的影響，公司2021年、2022年、2023年及2024年三季度財報的合并資產(chǎn)負(fù)債表及合并利潤表兩大項目受到影響，產(chǎn)生的財務(wù)費(fèi)用調(diào)整金額分別為81.21萬元、-55.84萬元、926.31萬元及695.4萬元。截至上述報告期末，公司負(fù)債合計金額分別增加了2.54億元、2.54億元、2.63億元及2.7億元；凈利潤分別減少2.55億元、增加55.83萬元、減少926.31萬元、減少695.37萬元。

　　至此，我們疑惑的是，對于剛性債務(wù)，相關(guān)征信報告或均有完整記錄，為何公司出現(xiàn)遺漏？這會計差錯背后又有何種隱情？

　　另一方面，公司大額計提應(yīng)收款遭監(jiān)管問詢。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，公司應(yīng)收款賬面金額急劇下降，由2020年的33.34億元驟降至2025年一季報末的8.3億元。其應(yīng)收款驟降背后并非相關(guān)款項回收，而是來自公司激進(jìn)的會計計提。

　　以2023年年報為，公司應(yīng)收賬款賬面余額為 27.25 億元，其中 3 年以上賬齡的應(yīng)收賬款賬面余額合計為 23.44 億元，本期計提壞賬準(zhǔn)備 12.99 億元；按欠款方歸集的期末余額前五名占應(yīng)收賬款期末余額合計數(shù)的比例高達(dá) 68.88%。公司其他應(yīng)收款期末余額為 1.57 億元，其中往來款 1.38 億元，本期計提壞賬準(zhǔn)備 1.19億元，按欠款方歸集的期末余額前五名占其他應(yīng)收款期末余額合計數(shù)的比例為 55.52%。

　　公司如此大額計提壞賬準(zhǔn)備是否激進(jìn)？這背后又有何隱情？

　　進(jìn)一步對比同行發(fā)現(xiàn)，同期行業(yè)應(yīng)收賬款壞賬計提比例均值為18.25%，而眾泰汽車高達(dá)47.67%；同期其他應(yīng)收款壞賬計提比例行業(yè)均值為17.29%，而公司高達(dá)76.34%。

　　如此異常計提比例也引發(fā)監(jiān)管問詢。我們進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)，眾泰汽車“新能源汽車銷售補(bǔ)貼款”的壞賬準(zhǔn)備計提方法分為兩種，即“單項計提”和“補(bǔ)貼款組合”形式計提。其中，23年按“補(bǔ)貼款組合”進(jìn)行計提的“應(yīng)收新能源汽車銷售財政補(bǔ)貼款”高達(dá)8.3億元，占截至2023年末總應(yīng)收賬款比例的30.46%，計提比例高達(dá)96.09%。

　　為何公司如此激進(jìn)計提，這背后又有何隱情？需要指出的是，公司曾被經(jīng)銷商舉報騙補(bǔ)。

　　公開資料顯示，據(jù)四川某汽車銷售有限公司反饋，2016年12月，該公司將眾泰汽車提供的500多輛新能源汽車銷售給成都某汽車租賃有限公司，用于租賃業(yè)務(wù)；緊接著在2018年，這家汽車租賃有限公司打算將上述車輛中的部分車型轉(zhuǎn)賣二手車時，發(fā)現(xiàn)車架號被改動，而根據(jù)《機(jī)動車運(yùn)行安全技術(shù)條件》規(guī)定，車架號一經(jīng)打刻不得更改，變動。而車架號改動也導(dǎo)致這家四川汽車銷售有限公司無法申領(lǐng)地方補(bǔ)貼，損失近3000-4000萬元。而更改這批車輛車架號的公司，正是眾泰子公司所屬的湖南江南汽車制造有限公司永康眾泰分公司。通過更改車架號，眾泰汽車售出的兩款純電動貨車和專用車型，分別享受到了5.598萬元和6.3萬元的補(bǔ)貼，而實際上這部分補(bǔ)貼眾泰汽車并無資格享有。

　　公司根據(jù)《上市規(guī)則》第 9.8.1 條規(guī)定的情形進(jìn)行了逐項核查，認(rèn)為公司已不存在第 9.8.1 條第（五）項規(guī)定的“公司生產(chǎn)經(jīng)營活動受到嚴(yán)重影響且預(yù)計在三個月內(nèi)不能恢復(fù)正?！鼻樾危酥?，公司也不存在《上市規(guī)則》第 9.8.1 條規(guī)定的被實施其他風(fēng)險警示的情形，公司已符合撤銷其他風(fēng)險警示的條件。

　　至此，我們疑惑的是，為何公司在重整后進(jìn)行大比例計提“洗澡”，而不是在重整期進(jìn)行清理？

　　需要指出的是，公司債務(wù)風(fēng)險是否得到有效化解，公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)是否得到優(yōu)化，是否改善了公司經(jīng)營狀況等均關(guān)系公司能否成功摘帽。此外，公司經(jīng)營可持續(xù)性因素是否解除也決定了能否摘帽成功關(guān)鍵。

　　可以看出，公司重整后相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債表在顯著被優(yōu)化，但摘帽成功后又在進(jìn)一步惡化。

　　在公司摘帽時，公司稱，2022 年初以來，公司全力以赴進(jìn)行整車的復(fù)產(chǎn)工作，公司多次召開復(fù)產(chǎn)專題會議，討論并解決復(fù)產(chǎn)中存在的問題。目前，公司完成了部分車型公告和 3C 認(rèn)證等工作。采購方面， 公司已完成 T300 車型所有供應(yīng)商定點(diǎn)工作，與供應(yīng)商已經(jīng)簽署了供貨合同、開發(fā)協(xié)議等。銷售方面業(yè)務(wù)也已正常開展。 2022 年 10 月 20 日，公司 T300 新車已在永康基地成功開始下線，整車業(yè)務(wù)已經(jīng)能夠開始運(yùn)轉(zhuǎn)，后續(xù)將步入正常的發(fā)展軌道。

　　至此，我們疑惑的是，為何2024年整車又陷入0生產(chǎn)狀態(tài)，相關(guān)經(jīng)營是否實質(zhì)性回歸正常？眾泰汽車經(jīng)營可持續(xù)性問題是否得到實質(zhì)性解決？值得注意的是，公司重整期公司股價被爆炒。

責(zé)任編輯：公司觀察