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　　截至2025年4月30日，A股家用電器上市公司半年報已全部披露完畢。其中，以申萬二級行業(yè)劃分的黑色家電行業(yè)在2024年共計實現(xiàn)營業(yè)收入2029.38億元，實現(xiàn)歸母凈利潤49.61億元。

　　2024年，在消費電子需求波動、技術(shù)迭代加速的背景下，黑色家電行業(yè)公司業(yè)績表現(xiàn)持續(xù)分化。頭部企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新與全球化布局實現(xiàn)穩(wěn)健增長，而部分中小企業(yè)則在成本壓力與市場萎縮中舉步維艱。

　　創(chuàng)維數(shù)字、極米科技、高斯貝爾營收、凈利潤雙降 四川長虹扣非凈利潤占比僅為59.50%

　　2024年，黑色家電行業(yè)公司共計實現(xiàn)營業(yè)收入2029.38億元，實現(xiàn)歸母凈利潤49.61億元。

　　不同于白色家電行業(yè)的業(yè)績相對較穩(wěn)定，黑色家電行業(yè)內(nèi)公司差距極大，且業(yè)績更加波動。營收規(guī)模超百億的四川長虹、海信視像、兆馳股份實現(xiàn)了營收、凈利的雙雙增長，但對比可以看出公司的歸母凈利潤增幅遠遜色于同期的營收增幅，反映出公司的盈利能力還有一定提升空間。同時，四川長虹2024年的扣非凈利潤占比僅為59.50%，盈利質(zhì)量或并不高。

　　與此同時，創(chuàng)維數(shù)字、極米科技在2024年則營收、凈利潤雙雙下滑，其中創(chuàng)維數(shù)字分別同比減少18.20%、58.34%，而極米科技則分別同比減少4.27%、0.3%。

　　而行業(yè)墊底的幾家公司，業(yè)績波動則更為明顯，風險逐漸暴露。其中特別是已經(jīng)被ST的高斯貝爾，在2024年營收腰斬54.18%，1億元營收僅為頭部公司四川長虹的千分之一，同時虧損規(guī)模也在進一步擴大。

　　行業(yè)毛利率分化、利潤空間被壓縮 四川長虹毛利率僅為10.02%近乎墊底

　　從盈利能力相關(guān)指標來看，黑電行業(yè)企業(yè)間分化明顯，費用控制能力普遍一般，盈利能力相差懸殊。

　　銷售毛利率相對較高的*ST同洲、極米科技、四川九洲2024年毛利率在20%以上，但其毛利率卻均為個位數(shù)，其中極米科技、四川九洲的扣非后凈利率還進一步下滑，反映其在一定程度上依賴非主營收入粉飾利潤。公司雖然能夠擁有較高的產(chǎn)品溢價，但費用支出的控制能力卻相對薄弱，侵蝕了利潤空間。

　　而陷于虧損中的尾部公司則表現(xiàn)更差。2024年九聯(lián)科技毛利率11.58%，凈利率卻僅為-6.04%，*ST高斯銷售毛利率0.61%，已經(jīng)溢利很低，而其凈利率卻為-97.22%，在一定程度上反映出公司主業(yè)難言盈利能力。

　　此外，需要關(guān)注的是，營收規(guī)模在黑電行業(yè)中位列榜首的四川長虹，同期銷售毛利率卻僅為10.02%，近乎墊底，而其銷售凈利率也僅為1.74%，扣非后更是降至0.40%，表明公司或空有規(guī)模，而盈利能力卻仍有很大提升空間。

　　研發(fā)投入成雙刃劍過半公司縮減研發(fā) 極米科技、四川長虹分別位列銷售費用率及規(guī)模榜首

　　公司的費用結(jié)構(gòu)反映了戰(zhàn)略選擇與效率水平，銷售費用在一定程度上代表了公司對于推廣產(chǎn)品、拓寬渠道的支出，而研發(fā)費用則表現(xiàn)了公司對于產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)創(chuàng)新乃至品牌的長期發(fā)展的看重程度。

　　2024年，除ST高斯、極米科技外，黑電行業(yè)公司的研發(fā)費用率均低于10%，而ST高斯研發(fā)費用率的13.33%主要是由于公司營收與研發(fā)費用規(guī)模均較小。而在競爭愈發(fā)激烈的黑電賽道，卻有過半公司選擇縮減研發(fā)支出，包括極米科技、*ST高斯、海信視像、創(chuàng)維數(shù)字、四川長虹、*ST同洲。在短期盈利與長期投入的平衡，或公司“降本增效”舉措的實施，讓黑電行業(yè)部分研發(fā)費用率本就不高的公司持續(xù)壓縮研發(fā)支出。其中，*ST同洲的研發(fā)費用同比減少36.47%，創(chuàng)維數(shù)字同比減少14.84%。

　　實際上，相比于研發(fā)支出，高企的銷售費用則更加積壓公司的利潤空間。2024年，極米科技的銷售費用率高達17.56%位列榜首，而四川長虹則以38.25億元的銷售費用位列規(guī)模榜首。

　　半數(shù)公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)超百天 部分企業(yè)面臨嚴峻流動性危機

　　營運能力指標揭示企業(yè)經(jīng)營健康程度，而在黑電行業(yè)中，部分企業(yè)即便已經(jīng)上市多年，當下卻面臨低效經(jīng)營甚至嚴峻的流動性危機。

　　一方面，行業(yè)中公司的周轉(zhuǎn)能力分化，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)最低的為極米科技21.73天，表明其具備一定銷售回款能力，但整體行業(yè)中卻有5家公司該項指標超過百天，四川九洲、*ST高斯甚至高達226.27天、387.60天，加上上述公司在2024年經(jīng)營性現(xiàn)金流均為凈流出，表明其銷售回款能力極差。

　　同時，ST同洲、極米科技、ST高斯在2024年的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為123.79天、155.71天、105.93天，均超百天，或反映其存在一定庫存積壓、滯銷風險。過高的應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，公司需警惕壞賬與減值風險。

責任編輯：公司觀察