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　　出品：新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院

　　作者：浪頭飲食/ 郝顯

　　2024年，乳制品行業(yè)加速下行！

　　去年A股19家乳制品行業(yè)公司總共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1848.27億元，同比減少7.44%。14家乳制品公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，而前一年僅為6家。歸母凈利潤(rùn)總額則從130.97億元下滑到95.76億元，凈利潤(rùn)下滑的公司達(dá)到13家。

　　“供給過(guò)剩、需求走弱、庫(kù)存偏高”，是壓制乳制品行業(yè)的三大因素，這導(dǎo)致生鮮乳價(jià)格不斷下行，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)變激烈。

　　這一輪原奶價(jià)格下行從2021年開(kāi)始，目前已經(jīng)下行三年。從乳業(yè)指數(shù)來(lái)看，從2021年1月高點(diǎn)到2024年9月低點(diǎn)，已經(jīng)跌超50%。而從2024年9月起，乳業(yè)指數(shù)出現(xiàn)一輪明顯上漲，市場(chǎng)期待上游去化帶動(dòng)原奶價(jià)格見(jiàn)底，同時(shí)促生育等政策帶動(dòng)需求回升。

　　乳制品行業(yè)的拐點(diǎn)會(huì)出現(xiàn)嗎？

　　大部分公司收現(xiàn)比較高 騎士乳業(yè)和西部牧業(yè)持續(xù)低于100%

　　收現(xiàn)比是衡量企業(yè)銷售收款能力和收入質(zhì)量的核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，高收現(xiàn)比（接近或超過(guò) 100%）說(shuō)明企業(yè)銷售回款能力強(qiáng)，收入以現(xiàn)金形式實(shí)現(xiàn)。

　　乳制品企業(yè)收現(xiàn)比一般都比較高，現(xiàn)金流狀況較好，大部分公司收現(xiàn)比大于100，僅兩家公司收現(xiàn)比持續(xù)低于100%，分別為騎士乳業(yè)和西部牧業(yè)。

　　騎士乳業(yè)和西部牧業(yè)均含有奶牛養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，去年生鮮乳產(chǎn)品銷售價(jià)格下降對(duì)公司盈利水平影響較大。在公告中，騎士乳業(yè)列舉了一系列導(dǎo)致業(yè)績(jī)下滑的因素，除了生鮮乳售價(jià)下降之外，還包含白砂糖成本上升、期貨業(yè)務(wù)運(yùn)行未達(dá)預(yù)期并產(chǎn)生較大損失、養(yǎng)殖行業(yè)整體不景氣處置牛只損失較大、計(jì)提生物資產(chǎn)減值損失等。在這種情況下，公司的應(yīng)收賬款和存貨均出現(xiàn)逆勢(shì)攀升。

　　除此之外，皇氏集團(tuán)（維權(quán)）、均瑤健康雖然收現(xiàn)比在100%以上，但是同比大幅下滑。

　　9家公司應(yīng)收賬款在增長(zhǎng) 妙可藍(lán)多、莊園牧場(chǎng)營(yíng)收下滑存貨增長(zhǎng)

　　從應(yīng)收賬款來(lái)看，去年19家乳品公司應(yīng)收賬款總額為86.52億元，比前一年減少4.55%。具體來(lái)看，9家公司應(yīng)收賬款在增長(zhǎng)，前三名為海融科技、騎士乳業(yè)、一鳴食品。此外妙可藍(lán)多、莊園牧場(chǎng)、光明乳業(yè)、陽(yáng)光乳業(yè)、三元股份、西部牧業(yè)等公司在收入大幅下降的情況下，應(yīng)收賬款實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)增長(zhǎng)。

　　從存貨來(lái)看，去年19家公司存貨總金額190.72億元，同比減少11%。有9家公司存貨在增長(zhǎng)，其中均瑤健康、騎士乳業(yè)、皇氏集團(tuán)、佳禾食品實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)，這四家公司中，除騎士乳業(yè)外，其他三家公司營(yíng)收均在大幅下滑。

　　此外營(yíng)收下滑、存貨增長(zhǎng)的乳企還包含妙可藍(lán)多、莊園牧場(chǎng)、新乳業(yè)、陽(yáng)光乳業(yè)。

　　妙可藍(lán)多作為奶酪龍頭，經(jīng)歷了一輪快速增長(zhǎng)之后，2022年收入增速顯著放緩，2023年及2024年則持續(xù)下滑。2024年間不僅存貨增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款也增長(zhǎng)了20%。

　　從2020年開(kāi)始，妙可藍(lán)多開(kāi)啟了產(chǎn)能狂奔之路。而隨著奶酪滲透率的提升，市場(chǎng)規(guī)模增速變慢，另一方面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在擴(kuò)產(chǎn)能，這導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，陷入了價(jià)格戰(zhàn)?，F(xiàn)在的妙可藍(lán)多，需要花時(shí)間消化前幾年產(chǎn)能狂奔帶來(lái)的后果。

責(zé)任編輯：公司觀察