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證券之星：于瑩

今年2月，“國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)相機(jī)一哥”影石創(chuàng)新的科創(chuàng)板IPO注冊(cè)終于獲得證監(jiān)會(huì)同意，成為2025年科創(chuàng)板第一家注冊(cè)通過(guò)企業(yè)，預(yù)計(jì)5月30日正式開(kāi)啟發(fā)行申購(gòu)。

從業(yè)績(jī)來(lái)看，公司近幾年的營(yíng)收可謂是爆發(fā)式增長(zhǎng)，其三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)65.25%，在海外市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)展現(xiàn)了國(guó)產(chǎn)科技品牌的競(jìng)爭(zhēng)力。

不過(guò)公司上市之路不算順利，審核期長(zhǎng)達(dá)3年，主要是其曾陷入“敏感股東”的爭(zhēng)議。經(jīng)歷三年多的“清理”，該名“敏感股東”已完成退出。但天眼查顯示，截至目前，廈門(mén)富凱仍然控制公司3.7%的股份，而陳斌仍為該公司合伙人(廈門(mén)富凱海創(chuàng)投資管理有限公司)的法人代表。

此外，影石創(chuàng)新近八成營(yíng)收依賴(lài)海外市場(chǎng)。但公司最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手GoPro曾在美國(guó)發(fā)起對(duì)公司的337調(diào)查，目前結(jié)果尚未塵埃落定，一旦美國(guó)市場(chǎng)受挫，或?qū)⒅苯記_擊業(yè)績(jī)基本盤(pán)。在國(guó)內(nèi)，公司又要面臨大疆等巨頭在運(yùn)動(dòng)相機(jī)、全景相機(jī)領(lǐng)域的步步緊逼，更讓其未來(lái)經(jīng)營(yíng)面臨激烈競(jìng)爭(zhēng)。此次IPO申購(gòu)在即，投資者在關(guān)注其高成長(zhǎng)潛力的同時(shí)，亦或需警惕上述風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

涉敏感股東問(wèn)題 IPO被擱置三年

梳理資料，影石創(chuàng)新的IPO申請(qǐng)于2020年10月28日獲得受理，2021年7月23日曾上會(huì)但暫緩審議，到2021年9月16日二次上會(huì)過(guò)關(guān)，再于2022年1月28日提交注冊(cè)，然后就是長(zhǎng)達(dá)三年多的等待期。

據(jù)了解，影石創(chuàng)新IPO受阻的關(guān)鍵導(dǎo)火索，是間接股東陳斌的“特殊身份”。公開(kāi)資料顯示，陳斌1999年8月至2012年3月，就職于深圳證券交易所，歷任高級(jí)經(jīng)理、綜合研究所所長(zhǎng)助理、副主任研究員等職。

在IPO之前(截至2019年末)，陳斌通過(guò)控制廈門(mén)富凱、匯智同裕間接控制影石創(chuàng)新4.2324%的股份，此外，其妻子王蓉旗下的公司深圳麥高富達(dá)、深圳德樸投資直接持有影石創(chuàng)新2.0975%的股份。夫妻倆合計(jì)掌控影石創(chuàng)新6.3%的股份。

但從2020年10月IPO申報(bào)到2022年1月提交注冊(cè)，影石創(chuàng)新在四輪問(wèn)詢(xún)、兩次上市委審議中，對(duì)陳斌的監(jiān)管背景、入股動(dòng)機(jī)、交易細(xì)節(jié)均未提及。

2021年5月28日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《監(jiān)管規(guī)則適用指引——發(fā)行類(lèi)第2號(hào)》，明確規(guī)定中介機(jī)構(gòu)必須對(duì)證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)離職人員的入股情況進(jìn)行詳細(xì)核查，并提供專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)離職人員的入股必須符合一系列嚴(yán)格的合規(guī)要求，確保不存在利用職務(wù)影響力謀取投資機(jī)會(huì)、進(jìn)行利益輸送，或者存在其他違法違規(guī)行為。

隨后，公司間接股東陳斌的身份引起討論。據(jù)上證報(bào)消息，影石創(chuàng)新創(chuàng)始人劉靖康曾發(fā)朋友圈：“敏感股東并非審核崗，入股時(shí)出價(jià)最高(比深創(chuàng)投高50%)，無(wú)利益輸送；非隱瞞入股，《規(guī)定》是IPO申報(bào)后半年才出的，在《規(guī)定》出后一兩個(gè)月內(nèi)已給監(jiān)管提交專(zhuān)項(xiàng)核查報(bào)告?！?/p>

盡管劉靖康有相關(guān)解釋?zhuān)热缑舾泄蓶|非“審核崗”，入股時(shí)價(jià)格高無(wú)利益輸送，非隱瞞入股等，但2021年本已過(guò)會(huì)的影石創(chuàng)新，涉及敏感股東問(wèn)題，IPO進(jìn)程被暫停。

隨后，深圳麥高富達(dá)這個(gè)敏感股東被退股。2024年，劉靖康曾發(fā)朋友圈，歷數(shù)公司創(chuàng)立9年來(lái)的成績(jī)，希望得到IPO放行。而直到今年，公司IPO終于注冊(cè)成功。

業(yè)績(jī)依賴(lài)海外，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手緊逼

在運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，美國(guó)運(yùn)動(dòng)相機(jī)廠商GoPro是全球鼻祖，它在2004年發(fā)布了全球第一臺(tái)運(yùn)動(dòng)相機(jī)(35mm膠片運(yùn)動(dòng)相機(jī))。而影石是國(guó)內(nèi)第一個(gè)做全景相機(jī)的公司，2018年，公司開(kāi)始聚焦于運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)，和GoPro正面搶市場(chǎng)。

目前，公司主要產(chǎn)品包括消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備、專(zhuān)業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備、配件及其他產(chǎn)品。具體來(lái)看，消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備包括消費(fèi)級(jí)的全景相機(jī)、運(yùn)動(dòng)相機(jī)、手持?jǐn)z影設(shè)備及網(wǎng)絡(luò)攝像頭等，專(zhuān)業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備包括專(zhuān)業(yè)級(jí)的VR全景相機(jī)和AI視頻會(huì)議一體機(jī)。

從業(yè)績(jī)上看，影石創(chuàng)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)飛快。2022年—2024年，影石創(chuàng)新?tīng)I(yíng)業(yè)收入分別為20.41億元、36.36億元、55.74億元，近三年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)65.25%，其中2024年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)53.29%；同期凈利潤(rùn)分別為4.07億元、8.30億元、9.95億元。

報(bào)告期各期，公司境外銷(xiāo)售收入分別為15.96億元、29.03億元和42.23億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例分別為79.43%、80.83%和76.35%。

可見(jiàn)，公司近八成的業(yè)績(jī)都來(lái)自國(guó)外。具體來(lái)看，公司主要依賴(lài)美國(guó)(22.92%)、歐洲(24.23%)和日韓(7.66%)市場(chǎng)，其通過(guò)AppleStore、亞馬遜等渠道覆蓋200多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。今年4月，紐約市民凌晨排長(zhǎng)隊(duì)買(mǎi)影石創(chuàng)新相機(jī)的話(huà)題在國(guó)內(nèi)引起了熱議，一度登頂微博熱搜第一。

由于過(guò)于依賴(lài)海外市場(chǎng)，也讓公司相關(guān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)上升。

證券之星了解到，2024年，GoPro依據(jù)《美國(guó)1930年關(guān)稅法》第337節(jié)規(guī)定向美國(guó)國(guó)際貿(mào)易委員會(huì)提出337調(diào)查申請(qǐng)，指控影石創(chuàng)新及公司美國(guó)子公司美國(guó)影石相關(guān)產(chǎn)品及配件、照相系統(tǒng)侵犯其在美知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

同年5月1日，本次337調(diào)查正式啟動(dòng)。截至招股書(shū)簽署日，337調(diào)查事項(xiàng)仍在進(jìn)行中，加州中區(qū)法院訴訟案件處于中止審理狀態(tài)。影石創(chuàng)新表示：“若最終337調(diào)查結(jié)果對(duì)公司不利，公司聲譽(yù)將受到負(fù)面影響，相關(guān)涉案產(chǎn)品可能無(wú)法繼續(xù)在美國(guó)銷(xiāo)售。”

除了要應(yīng)對(duì)來(lái)自海外市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)外，面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，影石創(chuàng)新則要面對(duì)大疆等對(duì)手們的步步緊逼。

據(jù)了解，做無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)起家的大疆，從2019年開(kāi)始進(jìn)入運(yùn)動(dòng)相機(jī)領(lǐng)域，并采取低價(jià)、高性能的路線(xiàn)。根據(jù)影石創(chuàng)新的招股書(shū)，該公司旗下產(chǎn)品與其他同類(lèi)產(chǎn)品的參數(shù)進(jìn)行對(duì)比，大疆OsmoAction5的零售價(jià)格比影石AcePro的價(jià)格要低100元。

與運(yùn)動(dòng)相機(jī)相比，影石創(chuàng)新在全景相機(jī)市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，但現(xiàn)在，大疆等大廠也開(kāi)始搶全景相機(jī)的飯碗。2024年，大疆發(fā)布的Action4新增360°全景模式，也取得了良好的市場(chǎng)反響。

值得一提的是，公司的消費(fèi)級(jí)智能影像設(shè)備雖然表現(xiàn)良好，但其專(zhuān)業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備的業(yè)務(wù)卻有萎縮之跡。招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，該等產(chǎn)品產(chǎn)量分別為1658臺(tái)、1276臺(tái)和925臺(tái)，占年度產(chǎn)能的比例分別為28.78%、22.15%和16.06%，公司稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司專(zhuān)業(yè)級(jí)智能影像設(shè)備產(chǎn)量有所下降，系該等產(chǎn)品主要用于專(zhuān)業(yè)VR影視及直播內(nèi)容制作，受整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響該等領(lǐng)域需求有所下降。(本文首發(fā)證券之星，作者｜于瑩)