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交銀國際發(fā)布研報稱，就降息前景而言，關(guān)稅影響具有滯后性，當前尚未完全顯現(xiàn)，或還要需要未來兩個月的通脹數(shù)據(jù)來驗證，比如商品價格壓力的傳導。另外，“對等關(guān)稅”暫停至8月初，在此之前很難看到明朗的關(guān)稅形勢，而截至目前，也僅有個別國家達成初步的關(guān)稅框架協(xié)議?；鶞是樾蜗?，美元信用風險，尤其是資本市場的走勢或成特朗普“軟肋”，限制其關(guān)稅及解雇鮑威爾的主張。預計2025年全年降息1-2次，而首次降息可能在4季度。

交銀國際主要觀點如下：

特朗普與鮑威爾的爭端根源可追溯至特朗普1.0時期，核心分歧在于貨幣政策理念對立：特朗普一貫主張維持低利率環(huán)境，而鮑威爾堅持基于經(jīng)濟數(shù)據(jù)和通脹目標的決策路徑。2025年7月，雙方爭端升級。不同于以往分散式的批評威脅和施壓，特朗普首次提出了具體的“法理依據(jù)”，市場意識到特朗普政府可能已在認真研究繞過法律約束解雇美聯(lián)儲主席的可行路徑。此舉引發(fā)了市場對美聯(lián)儲獨立性面臨前所未有威脅的擔憂，并可能產(chǎn)生“先例效應(yīng)”，或動搖美國貨幣政策獨立性根基。

特朗普希望通過施壓美聯(lián)儲大幅降息來降低長期利率，從而減輕政府債務(wù)負擔，反映其對貨幣政策的傳導機制存在不同理解，或受政治動機使然。美聯(lián)儲的政策利率主要影響短端收益率曲線，而長期國債收益率更多反映市場對未來通脹預期、經(jīng)濟增長前景以及財政可持續(xù)性的綜合判斷。即使特朗普成功迫使美聯(lián)儲大幅降息，如果市場認為這種政策干預會引發(fā)未來通脹風險或損害美聯(lián)儲獨立性，長期利率反而可能顯著上升。

綜合考慮法律阻礙、政治成本及市場反應(yīng)等因素，特朗普解雇鮑威爾的可能性相對較低，解雇操作可行性較低，也非明智之舉。支持這一觀點的理性邏輯鏈條：特朗普目標是降低利率、減輕政府付息壓力，然而解雇鮑威爾無法實現(xiàn)這一目標，反而可能引發(fā)市場動蕩，因此最優(yōu)解是不采取行動。

市場可能過度關(guān)注鮑威爾在過去的政策表現(xiàn)，而低估了其作為美聯(lián)儲主席在維護內(nèi)部團結(jié)和決策一致性方面的成果。鮑威爾任期至2026年5月。他公開表示不會辭職，并否認特朗普有權(quán)因政策分歧解雇他，在應(yīng)對政治壓力時展現(xiàn)出的堅定立場，也為其贏得委員會成員的尊重和支持。因此，特朗普政府無論是計劃將鮑威爾降職，還是提前通過影子美聯(lián)儲來進行政策施壓，考慮到鮑威爾當前的政策影響力，以上措施可能皆難奏效。

美聯(lián)儲獨立性的核心價值在于制度信用。這種信用建立在數(shù)十年的專業(yè)操作和危機應(yīng)對基礎(chǔ)上，是現(xiàn)代金融體系穩(wěn)定運行的基石。一旦信用受損，修復將耗時漫長。在此期間，美國金融體系將不得不承擔更高的風險溢價和更大的波動性，成本最終將由整個社會承擔。因此，美聯(lián)儲獨立性不僅是技術(shù)性的制度安排，更是維護金融穩(wěn)定和經(jīng)濟繁榮的保障。任何削弱這種獨立性的嘗試，都可能引發(fā)遠超預期的系統(tǒng)性風險。