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瑞銀發(fā)布研報(bào)稱，匯豐控股(00005)公布截至今年6月底止上半年業(yè)績，列賬基準(zhǔn)除稅前利潤158.1億美元，同比跌26.7%。瑞銀指出，匯控早前對(duì)其持有的交通銀行(03328,601328.SH)股份減記21億美元，超出該行預(yù)期的16億美元，其重組預(yù)算支出(6.52億美元對(duì)4億美元)也高于該行預(yù)期。瑞銀認(rèn)為，上述兩者的價(jià)值均為“中性”。

該行又指出，匯控今年次季扣除重要項(xiàng)目的列賬稅前盈利(PBT)為91.62億美元，較公司預(yù)期高10%。收入高5%，銀行凈利息收入(NII)高2%，手續(xù)費(fèi)及其他收入高11%，營運(yùn)支出符合預(yù)期，撥備前利潤增加10%。減值損失較市場(chǎng)預(yù)期高12%，特別是香港商業(yè)地產(chǎn)(CRE)的4億美元支出費(fèi)用。貸款和存款按季增長3%至4%，受英鎊強(qiáng)勢(shì)助力。普通股權(quán)一級(jí)資本充足率(CET1)為14.6%，符合預(yù)期，30億美元(市值1.1%)的股票回購計(jì)劃，與瑞銀估計(jì)的25億美元及市場(chǎng)共識(shí)的27.5億美元相比。股息每股10美分，符合預(yù)期。

瑞銀表示，匯控除預(yù)計(jì)2025財(cái)年預(yù)期信貸損失(ECL)略高外，維持2025年指引不變，包括銀行凈利息收入420億美元(市場(chǎng)共識(shí)420.4億美元);目標(biāo)成本同比增長3%，約333億美元(市場(chǎng)共識(shí)333億美元);貸款損失約40個(gè)基點(diǎn)(原30至40個(gè)基點(diǎn)，共識(shí)約40個(gè)基點(diǎn));扣除重要項(xiàng)目的的每年平均有形股本回報(bào)率(ROTE)在2025、2026及2027財(cái)年均為中十位數(shù)(市場(chǎng)共識(shí)15.5%、15%、15.5%);普通股權(quán)一級(jí)資本充足率中期維持在14%至14.5%(2025、2026年市場(chǎng)共識(shí)分別為14.5%、14.4%);50%股息支付比率。匯控維持其中期目標(biāo)，財(cái)富管理費(fèi)用及其他收入以雙位數(shù)年均復(fù)合增長率(中期)增長，貸款以中單位數(shù)年均復(fù)合增長率(中長期)增長。

該行表示，在業(yè)績公布前與投資者交談，他們擔(dān)憂香港房地產(chǎn)信貸撥備，以及匯控能否維持2025財(cái)年420億美元的銀行凈利息收入指引。瑞銀指出，實(shí)際上，更高的貸款損失預(yù)期并不低于市場(chǎng)共識(shí)，盡管因HIBOR曲線走弱調(diào)整了銀行凈利息收入展望，但凈利息收入指引得以維持(瑞銀認(rèn)為英鎊及存款增長為抵消因素)。雖然較高的貸款損失使香港2025年第二季稅前利潤與該行估計(jì)一致，但該行認(rèn)為，當(dāng)?shù)胤抢⑹杖?高22%或1.82億美元)及企業(yè)與投資銀行業(yè)務(wù)(高3%，1.1億美元)的強(qiáng)勁表現(xiàn)對(duì)整體展望構(gòu)成正面影響。

瑞銀估計(jì)，匯控現(xiàn)估值相當(dāng)于以2026財(cái)年預(yù)測(cè)市盈率9.5倍，相比渣打集團(tuán)(02888)8.8倍，股息收益率5%，凈有形資產(chǎn)1.4倍，對(duì)應(yīng)2026財(cái)年預(yù)測(cè)ROTE14.6%。