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根據(jù)披露的機構調研信息2025年8月1日至2025年8月2日，泉果基金對上市公司九號公司進行了調研。

基金市場數(shù)據(jù)顯示，泉果基金成立于2022年2月8日。截至目前，其管理資產(chǎn)規(guī)模為163.96億元，管理基金數(shù)6個，旗下基金經(jīng)理共5位。旗下最近一年表現(xiàn)最佳的基金產(chǎn)品為泉果旭源三年持有期混合A（016709），近一年收益錄得24.98%。

截至2025年8月1日，泉果基金近1年回報前6非貨幣基金業(yè)績表現(xiàn)如下所示：

附調研內容：

一、業(yè)績情況介紹

2025年上半年公司實現(xiàn)營收117.42億元，同比增長76.14%；歸母凈利潤12.42億元，同比增長108.45%；扣非歸母凈利潤13.12億元，同比增長125.32%；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為36.53億元，同比增長46.94%；毛利率為30.39%，同比增加1.48個百分點；歸母凈利率為10.57%，同比增加1.64個百分點。公司擬派發(fā)現(xiàn)金紅利超3億元，擬注銷存托憑證600萬份。費用端，上半年期間費用率14.89%，同比下降2.98pct。其中，銷售費用率7.60%，同比下降0.47pct；財務費用率-2.67%，同比下降1.67pct，主要是因為上半年匯兌收益以及存款利息收入的增加所致。

第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入66.30億元，同比增長61.54%，歸屬于上市公司股東的凈利潤7.86億元，同比增長70.77%，歸屬于上市公司股東的股份支付費用1.03億元，剔除股份支付費用影響后的歸屬于上市公司股東的凈利潤8.88億元，同比增長83.76%。營業(yè)收入劃分如下：

（一）電動兩輪車銷量138.87萬臺，收入39.60億元，截至7月31日，公司在中國區(qū)的電動兩輪車專賣門店超9000家；自主品牌零售滑板車銷量38.38萬臺，收入9.29億元；全地形車銷量0.8萬臺，收入3.23億元。

（二）ToB產(chǎn)品直營收入4.34億元。

（三）配件及其他收入合計9.83億元。

二、投資者問答

泉果基金Q1、電動兩輪車業(yè)務毛利率提升的原因？公司對長期利潤率的展望？

答：2025年上半年，公司電動兩輪車業(yè)務剔除建店補貼和保證類質保費用影響后，毛利率為25.21%，主要系采購成本下降、規(guī)模效應提升，以及電動兩輪車軟件收入的增加，目前續(xù)費率持續(xù)提升。

公司計劃通過不斷優(yōu)化成本結構、發(fā)揮規(guī)模效應，以及提升軟件服務業(yè)務競爭力，同時注重產(chǎn)品質量和用戶體驗，以保持市場競爭力。

泉果基金Q2、最近幾周公司電動兩輪車的激活情況如何？

答：最近兩三周電動兩輪車激活量同比增速在60%以上，終端需求強勁，延續(xù)了良好的態(tài)勢。

泉果基金Q3、公司電動兩輪車業(yè)務中電動摩托車（包含電動輕便摩托車，下同）與電動自行車的銷量、收入占比如何？系列產(chǎn)品發(fā)布后公司女性用戶占比是否有顯著提升？下半年電動摩托車、電動輕便摩托車及新國標電動自行車的推出計劃是怎樣的？

答：2025年上半年，兩輪車的銷售結構上看，電動摩托車比電動自行車的銷量和銷售額都略高一些。專為女性開發(fā)的Q系列競爭力突出，已躋身銷量前三品類，用戶圈層拓展持續(xù)深化，明年女性產(chǎn)品布局將進一步完善。

下半年產(chǎn)品規(guī)劃方面，11月將推出符合新國標的全新電動自行車并同步交付。新國標規(guī)范僅適用于電動自行車品類，電動摩托車、電動輕便摩托車不受新國標影響，將按既定節(jié)奏推進，旗艦款電動摩托車M5系列計劃于8月底發(fā)布。

泉果基金Q4、今年四季度新國標實施后，公司怎么看四季度及明年行業(yè)需求與格局變化？

答：從市場需求看，電動兩輪車屬于剛需產(chǎn)品，且公司的客群以新增需求為主，預期新國標實施對明年市場需求影響有限。2026年公司計劃推出的多款新品值得關注，有望進一步鞏固市場競爭力。

從競爭格局看，作為行業(yè)新進入者，公司在應對法規(guī)政策調整時具備靈活性優(yōu)勢，公司當前庫存壓力較小，能更快速響應市場變化，為產(chǎn)品創(chuàng)新與差異化競爭提供了更有利條件。

泉果基金Q5、公司今年產(chǎn)能水平如何？未來的產(chǎn)能擴充計劃？

答：常州工廠的產(chǎn)能擴產(chǎn)順利，能滿足業(yè)績旺季的需求，珠海作為第二生產(chǎn)基地建成后，公司電動兩輪車產(chǎn)能預計可達700萬臺/年。

泉果基金Q6、公司關于電動兩輪車門店店銷結構、大店模式及相關影響是怎樣的？

答：頭部門店集聚效應逐步顯現(xiàn)。從結構分層來看，第一梯隊高銷門店（年銷量1000-2000臺）已逐步開始形成規(guī)模化。

大店戰(zhàn)略加速推進，首批2.0形象旗艦店已于上海、山東臨沂投入運營，將通過實際經(jīng)營數(shù)據(jù)復盤總結，動態(tài)優(yōu)化升級方案。2026年確保總店數(shù)量為萬店基礎上，計劃進一步拓展升級大店網(wǎng)絡。

泉果基金Q7、公司對綜合服務中心的定位是什么？后續(xù)有怎樣的開店計劃？

答：公司通過差異化定位構建全鏈路售后體驗壁壘，重點城市設立“殿堂級服務中心”，提供重大故障診斷等終極解決方案，承擔城市級服務兜底職能，配備優(yōu)秀技術團隊與設備，確保復雜問題的專業(yè)化處理能力；通過分級體系分層響應不同場景需求，目前重點推進各層級網(wǎng)點的標準化落地，后續(xù)將根據(jù)城市規(guī)模與用戶密度逐步加密布局，確保服務覆蓋的全面性與高效性。

泉果基金Q8、公司軟件續(xù)費率在持續(xù)提升，真智能3.0也提供了情緒價值的新體驗，請問后續(xù)會員費會有新的收費方式或者變化嗎？

答：后續(xù)公司還會通過皮膚商城、智能周邊配件等進一步增加用戶粘性，為用戶提供更多價值。

泉果基金Q9、如何看待智能兩輪車后續(xù)的升級方向？

答：公司正搭建凌波OS智能化生態(tài)底座，融合AI和云端算力實現(xiàn)智能化功能，解決電動兩輪車物理及成本空間限制大算力芯片的問題，該系統(tǒng)將成為技術核心競爭源頭，實現(xiàn)硬件支持下的軟件升級。展望未來，隨著成本的下降，公司會逐步實現(xiàn)科技平權，針對不同產(chǎn)品會有不同智能化功能的配置，高端車型的智能化功能也會逐步應用到中端及入門級產(chǎn)品中。此外，除了軟件端，車輛底盤、電控和電池方面公司也在持續(xù)投入研發(fā)力量，后續(xù)會在產(chǎn)品上逐步體現(xiàn)出來。

泉果基金Q10、3000元以上價格帶的目標市場是否在不斷擴容？如何看待該市場后續(xù)的競爭？

答：今年在國補政策的影響下，3000元以上價格帶的市場份額在不斷擴容。

公司的主力價格帶在4000元以上，目前公司3000-4000元價格帶的產(chǎn)品布局相對不多，2026年，公司計劃在這個價格帶進行重點布局，以豐富產(chǎn)品矩陣，更好地滿足不同消費者的需求。

泉果基金Q11、公司割草機器人業(yè)務近況？

答：渠道方面，目前公司已進入大部分歐洲線下園林工具門店，具備先發(fā)優(yōu)勢；同時，公司動態(tài)的觀察亞馬遜、KA、CE等渠道的機會，逐漸重點的去拓展渠道。例如，7月8日–11日，亞馬遜大促期間，Navimow割草機器人強勢霸榜美國、德國、法國、意大利、荷蘭、比利時六大站點，斬獲割草機器人類目BestSeller榜單Top1。

產(chǎn)品方面，公司也會進一步豐富SKU，包括針對不同渠道的產(chǎn)品、新技術路徑的產(chǎn)品等。

泉果基金Q12、未來公司會有拓展其他庭院類機器人的想法嗎？

答：公司始終秉持以用戶需求為核心的發(fā)展理念，持續(xù)關注機器人技術在多元場景中的應用潛力?；诠緳C器人技術積累與創(chuàng)新基因，公司將審慎評估新機會與現(xiàn)有機器人平臺的協(xié)同價值及增長空間，積極探索庭院智能生態(tài)的未來發(fā)展方向。

泉果基金Q13、如何評估無邊界割草機器人的市場擴容潛力？該品類產(chǎn)品未來預期滲透率將達到何種水平？

答：全球共有2.5億個私人花園，60%適合使用割草設備，這其中80%集中在歐美，形成了約1.2億個花園的市場規(guī)模。

傳統(tǒng)割草機產(chǎn)品使用周期8-10年，年更新需求約1500-2000萬臺。隨著割草機器人產(chǎn)品體驗的持續(xù)提升，如能覆蓋傳統(tǒng)割草設備的功能需求，智能割草機器人市場規(guī)模有望達到600-700萬臺。

目前，無邊界割草機器人的增速較快。2024年，全球有邊界與無邊界割草機器人的市場占比7:3，今年達到4:6。憑借技術革新、產(chǎn)品優(yōu)化與市場教育推進，長期發(fā)展前景廣闊，有望大幅提升市場滲透率。

泉果基金Q14、公司如何在割草機器人行業(yè)的激烈競爭中脫穎而出？

答：目前公司積淀了以下三大核心優(yōu)勢：

(1)依托技術先發(fā)優(yōu)勢，持續(xù)優(yōu)化算法與用戶體驗，提升產(chǎn)品可靠性，實現(xiàn)低退貨率。

(2)擁有全鏈條整合能力，覆蓋研發(fā)、產(chǎn)品、供應鏈、渠道、品牌等全職能板塊。復用集團成熟方法論，快速響應市場需求。

(3)堅持用戶價值導向，始終傾聽用戶需求，聚焦為用戶創(chuàng)造價值，以持續(xù)的思考與活力推動自身進步。

泉果基金Q15、公司對E-Bike業(yè)務明年的展望？

答：產(chǎn)品方面，公司計劃明年在歐洲市場發(fā)布相關產(chǎn)品；技術方面，將在傳動系統(tǒng)、電池、電機等核心領域開展創(chuàng)新；渠道方面，E-bike可以復用部分滑板車渠道。

此外，公司有望把電動兩輪車業(yè)務積累的智能化功能復制到E-Bike中，助力業(yè)務發(fā)展。

泉果基金Q16、公司電動滑板車業(yè)務超預期的原因？

答：主要得益于零售端與共享端市場的協(xié)同發(fā)力。零售端方面，在行業(yè)整體增長的同時，公司憑借產(chǎn)品競爭力提升市場份額，上半年收入同比增長28%；下半年疊加黑五、圣誕等促銷節(jié)點，增長動能有望延續(xù)。

共享端方面，一方面是歐洲經(jīng)濟恢復性增長，同時共享出行運營商盈利能力改善，進而激發(fā)其擴大設備采購的需求；另一方面是共享端電動滑板車通常存在2-3年的設備更新周期，當前處于換新周期。