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Ai快訊 8月12日晚，貴州茅臺(tái)（600519）率先發(fā)布兩市首份白酒半年報(bào)，公司在2025年上半年順利完成階段性任務(wù)，收入漲幅略超年初預(yù)期。

在2024年報(bào)中，貴州茅臺(tái)給自己定下的2025年?duì)I收增長(zhǎng)目標(biāo)是9%左右。半年報(bào)顯示，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收910.9億元，同比增長(zhǎng)9.1%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)454億元，同比增長(zhǎng)8.9%。

不過(guò)，白酒行業(yè)正處于宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)周期與產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期的雙重疊加時(shí)期，之前不少酒企的業(yè)績(jī)預(yù)告也顯示行業(yè)處于調(diào)整階段。但貴州茅臺(tái)在半年報(bào)中指出，雖然面臨挑戰(zhàn)與壓力，但有利因素強(qiáng)于不利因素，總體發(fā)展態(tài)勢(shì)依然向好。

從基酒產(chǎn)能來(lái)看，2025年上半年，貢獻(xiàn)貴州茅臺(tái)主要收入的茅臺(tái)酒基酒產(chǎn)量約4.37萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)了11.8%。上一年同期，貴州茅臺(tái)基酒產(chǎn)能自2018年以來(lái)首次下降，全年基酒產(chǎn)能亦小幅下跌，這也是貴州茅臺(tái)基酒10年來(lái)首次減產(chǎn)，當(dāng)時(shí)被市場(chǎng)解讀為公司面對(duì)市場(chǎng)調(diào)整主動(dòng)減產(chǎn)控量保價(jià)。2024年高端白酒需求疲軟，終端價(jià)格下滑，經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存壓力增大。而2025年上半年茅臺(tái)基酒再次增長(zhǎng)，距離2023年上半年創(chuàng)下的4.46萬(wàn)噸茅臺(tái)基酒最高產(chǎn)量?jī)H有一步之遙，茅臺(tái)基酒重回增長(zhǎng)引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

為促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，貴州茅臺(tái)有諸多舉措。一方面，與諸多白酒同行相比，貴州茅臺(tái)有強(qiáng)大的業(yè)績(jī)安全墊——釋放合同負(fù)債。2025年上半年末，貴州茅臺(tái)合同負(fù)債從年初的95.9億元降至55.1億元，這已成為公司“習(xí)慣”，年初從經(jīng)銷(xiāo)商收到合同定金，年中予以釋放。合同負(fù)債一向被認(rèn)為是白酒公司業(yè)績(jī)“蓄水池”，華創(chuàng)證券表示，貴州茅臺(tái)消化合同負(fù)債，主動(dòng)紓壓去庫(kù)存，合同負(fù)債環(huán)比下降主要由于公司主動(dòng)控速、放松渠道回款要求，緩解經(jīng)銷(xiāo)商現(xiàn)金流壓力。

另一方面，在經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量上，2024年5月，貴州茅臺(tái)完成換屆，新任董事長(zhǎng)張德芹直言“經(jīng)銷(xiāo)商是茅臺(tái)的家人”。2024年，貴州茅臺(tái)在國(guó)內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量?jī)粼黾?3家，是近年來(lái)首次明顯增長(zhǎng)。2025年上半年末，公司在國(guó)內(nèi)的經(jīng)銷(xiāo)商凈增加137家達(dá)到2280家，經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量的增長(zhǎng)明顯加速，已經(jīng)刷新2020年以來(lái)的新高。

同時(shí)，貴州茅臺(tái)還通過(guò)新品和銷(xiāo)售策略促進(jìn)收入增長(zhǎng)。2025年上半年，公司發(fā)布5款“走進(jìn)系列”新品和“世博會(huì)紀(jì)念酒”，其中“走進(jìn)系列”共發(fā)布五個(gè)新品共十款，這是繼2019年“走進(jìn)坦桑尼亞”后時(shí)隔六年的再次更新。產(chǎn)品在貴州茅臺(tái)直銷(xiāo)平臺(tái)“i茅臺(tái)”上線(xiàn)后瞬間售罄，世博會(huì)紀(jì)念酒首批限量也很快銷(xiāo)售一空。此外，公司加大1L裝53度飛天茅臺(tái)的市場(chǎng)投放量，通過(guò)i茅臺(tái)和自營(yíng)店等渠道出售。8月貴州茅臺(tái)推出貴州茅臺(tái)酒（五星商標(biāo)上市70周年紀(jì)念）新品，限量25568瓶，該茅臺(tái)酒新品定價(jià)7000元/瓶，上市當(dāng)天迅速售罄，并引發(fā)黃牛炒作。日前，市場(chǎng)又傳出500ml飛天茅臺(tái)從6瓶/箱變?yōu)?瓶/箱的消息，這將降低飛天茅臺(tái)整箱裝的購(gòu)買(mǎi)門(mén)檻，目前，500ml飛天茅臺(tái)酒整箱規(guī)格主要為每箱6瓶、12瓶。

華創(chuàng)證券表示，當(dāng)下貴州茅臺(tái)務(wù)實(shí)開(kāi)啟降速，供給端調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏，核心大單品飛天茅臺(tái)控量保障市場(chǎng)良性供給，各渠道端共同維護(hù)飛天價(jià)格，協(xié)助市場(chǎng)消化低價(jià)庫(kù)存。當(dāng)前處于酒企增長(zhǎng)與價(jià)格關(guān)鍵抉擇期，貴州茅臺(tái)降低年內(nèi)既定目標(biāo)或是破局最優(yōu)解，供給壓力釋放下，年內(nèi)銷(xiāo)售有望逐步企穩(wěn)。作為行業(yè)龍頭，在行業(yè)調(diào)整期，貴州茅臺(tái)手中還有諸多手段促進(jìn)收入增長(zhǎng)。

（AI撰文，僅供參考）