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美銀最新研究指出，2025年下半年，iPhone 17 系列備貨量略超9000萬(wàn)臺(tái)，與去年的9000-9500萬(wàn)臺(tái)基本持平。此前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)備貨量同比下降 5%-10%，但隨著蘋(píng)果產(chǎn)品關(guān)稅壓力緩解，這一悲觀(guān)預(yù)期已部分消退。蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈正迎來(lái) 2025-2026 年的重要升級(jí)周期，新機(jī)型備貨、規(guī)格升級(jí)及股價(jià)表現(xiàn)值得關(guān)注。

一、新機(jī)型備貨：基本持平，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)緩解

2025 年下半年(2H25)iPhone 17 系列備貨量略超 9000 萬(wàn)臺(tái)，與去年的 9000-9500 萬(wàn)臺(tái)基本持平。

此前市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)備貨量同比下降 5%-10%，但隨著蘋(píng)果產(chǎn)品關(guān)稅壓力緩解，這一悲觀(guān)預(yù)期已部分消退。

關(guān)鍵供應(yīng)商如大立光(Largan)、臻鼎科技(Zhen Ding)7 月銷(xiāo)售額持平，也印證了備貨平穩(wěn)的趨勢(shì)。

(iPhone 年度出貨量趨勢(shì)圖，2016-2027E)

(iPhone 季度出貨量趨勢(shì)圖，2023-2026E)

(2025 年新 iPhone 出貨量預(yù)估，3Q25-4Q26E)

二、2025-2026 年規(guī)格升級(jí)：亮點(diǎn)頗多

2025 年(iPhone 17 系列)

最大變化：新增 “輕薄版(slim)” 替代 Plus 機(jī)型，采用鈦金屬外殼、單后置攝像頭，柔性印刷電路板(FPC)用量增加，攝像頭 / 聲學(xué) / 觸覺(jué)組件設(shè)計(jì)更緊湊。

Pro 系列升級(jí)：潛望式鏡頭 / 前置攝像頭升級(jí)至 4800 萬(wàn) / 2400 萬(wàn)像素(提升圖像傳感器、模組、鏡頭平均售價(jià))，新增蒸汽室(VC)散熱，蓋板玻璃升級(jí)(平均售價(jià)漲 50%+)；但金屬外殼從鈦金屬降級(jí)為鋁合金(平均售價(jià)降 10%-20%)。

其他升級(jí)：應(yīng)用處理器(AP)/ 內(nèi)存提升，68-70 分貝麥克風(fēng)滲透率提高。

受益供應(yīng)商：高偉電子(Cowell，攝像頭模組)、藍(lán)思科技(Lens Tech，蓋板玻璃)、臻鼎科技(PCB/FPC)、大立光(鏡頭)、瑞聲科技(AAC，聲學(xué) / 散熱)。

承壓供應(yīng)商：比亞迪電子(BYDE，因外殼降級(jí))。

2026 年(iPhone 18 系列)

折疊屏機(jī)型：有望推出，將為機(jī)械 / PCB 供應(yīng)商帶來(lái)更高價(jià)值 —— 蓋板玻璃(超薄柔性玻璃 UTG)和外殼(鈦金屬 + 鉸鏈)平均售價(jià)翻倍，PCB/FPC 用量增加，預(yù)計(jì)配備雙后置 + 單前置攝像頭。

Pro 系列升級(jí)：主攝或搭載可變光圈(重大升級(jí)，需額外光學(xué) / 機(jī)械部件，提升鏡頭 / 模組平均售價(jià))；蒸汽室散熱材料從銅升級(jí)為銅 / 鋼(提升平均售價(jià))。

受益供應(yīng)商：折疊屏相關(guān) —— 藍(lán)思科技(蓋板玻璃)、富士康(Hon Hai，組裝)、臻鼎科技(PCB/FPC)；主攝升級(jí)相關(guān) —— 大立光(鏡頭)、高偉電子(攝像頭模組)。

(2025-2026 年新 iPhone 關(guān)鍵規(guī)格變化)

(iPhone 組件供應(yīng)鏈分布)

三、股價(jià)表現(xiàn)：升級(jí)周期中復(fù)蘇更快

歷史規(guī)律：供應(yīng)鏈股價(jià)通常在新品發(fā)布前上漲，發(fā)布后因獲利了結(jié)回調(diào)；但在升級(jí)周期(如 2013H2-2014H1 的 iPhone 5s 到 6、2016H2-2017H1 的 iPhone 7 到 8/X、2019 年的 iPhone 11)中，股價(jià)復(fù)蘇更快。

今年 5 月以來(lái)，關(guān)鍵供應(yīng)商股價(jià)平均上漲 13%。

發(fā)布后走勢(shì)關(guān)鍵：蘋(píng)果定價(jià)策略、消費(fèi)者反饋將決定四季度需求及股價(jià)表現(xiàn)。

(蘋(píng)果供應(yīng)鏈股價(jià)在新品發(fā)布前后的平均表現(xiàn)總結(jié))

四、股票推薦：評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)調(diào)整

風(fēng)險(xiǎn)提示：智能手機(jī)出貨不及預(yù)期、規(guī)格升級(jí)進(jìn)度放緩、關(guān)稅及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。